近年來，隨著住房條件的改善，人們對(duì)家居品質(zhì)要求不斷地提升。定制家居憑借其個(gè)性化設(shè)計(jì)、空間利用率高、風(fēng)格時(shí)尚統(tǒng)一等優(yōu)勢(shì)備受消費(fèi)者青睞。同時(shí)，在地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境下，國(guó)內(nèi)定制家居行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

瑪格家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑪格家居”）便是一家專業(yè)從事全屋定制家居產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的現(xiàn)代化企業(yè)。公司成立以來，專注于圍繞中高端用戶的個(gè)性化定制需求,通過信息化的技術(shù)手段,為客戶提供包括定制衣柜、室內(nèi)木門、整體櫥柜等產(chǎn)品在內(nèi)的一站式全屋定制家居解決方案。

據(jù)了解，瑪格家居首次公開發(fā)行股票總數(shù)不超過 2,500萬股，所募集的資金用于瑪格家居重慶工廠智能改擴(kuò)建、智能柜體車間生產(chǎn)線建設(shè)、廣東瑪格車間智能改擴(kuò)建等5個(gè)項(xiàng)目，擬投入募集資金金額合計(jì)7億元。

根據(jù)招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)瑪格家居業(yè)績(jī)有所下降。2018-2020年以及2021年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為7.63億、8.25億、8.40億以及4.17億；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.93億、1.22億、1.16億以及0.36億。其中，在2019年和2020年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為8.12%和1.82%。

可以看出，瑪格家居近年來的營(yíng)業(yè)收入有所放緩，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)則是直接出現(xiàn)了下滑情況。出現(xiàn)這種情況與瑪格家居銷售產(chǎn)品單一有著密切的關(guān)聯(lián)。

一、收入九成靠衣柜，經(jīng)銷模式存風(fēng)險(xiǎn)

瑪格家居的主營(yíng)產(chǎn)品有定制衣柜、室內(nèi)木門和整體櫥柜等，但構(gòu)成相對(duì)單一。僅定制衣柜一項(xiàng)業(yè)務(wù)占到近九成，2018-2020年末以及2021年上半年，定制衣柜占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為94.43%、89.3%、 87.56%和88.18%。

同時(shí)，由于木材等原材料成本上升與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，瑪格家居的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步地壓縮。根據(jù)相關(guān)公告，公司板材、五金配件、木材等直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為 68.61%、69.14%、70.92%和68.05%。在2021年上半年，瑪格家居毛利率由39.18%下降至36.63%。

在銷售渠道方面，瑪格家居主要采用經(jīng)銷模式。2018-2020年末以及2021年上半年，公司的經(jīng)銷商數(shù)量分別為559家、613家、671家和685家，實(shí)現(xiàn)的收入分別為7.41億元、7.99億元、7.98億元和4.02億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 98.86%、98.44%、96.82%和 98.21%。

對(duì)于瑪格家居來說，經(jīng)銷商模式有利于降低風(fēng)險(xiǎn)。但隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)銷商銷售網(wǎng)絡(luò)也在不斷擴(kuò)張，這對(duì)公司的經(jīng)銷商管理能力提出了更高的要求。如果不能對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行有效管理，可能出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量、誤導(dǎo)宣傳等問題，對(duì)公司品牌造成不利影響。

同時(shí)，經(jīng)銷模式下，公司對(duì)客戶掌控相對(duì)較差，客戶對(duì)產(chǎn)品忠誠(chéng)度低。同行業(yè)公司如歐派家居(603833)、索菲亞(002572)、尚品宅配(300616)等上市公司的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致產(chǎn)品的銷量下降，進(jìn)而影響公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題有待解決

除了業(yè)績(jī)問題外，瑪格家居的股東存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。股東德韜建成與上市公司金牌櫥柜第一大股均是廈門市建潘集團(tuán)有限公司；股東瑞渝投資是上市公司金牌櫥柜的控股子公司；自然人馬禮斌是上市公司皮阿諾(002853)控股股東。

據(jù)了解，皮阿諾是一家主要經(jīng)營(yíng)櫥柜及全屋定制家具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，而金牌廚柜(603180)則是國(guó)內(nèi)高端整體廚柜及定制家居的專業(yè)服務(wù)商，與瑪格家居存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。股東帝歐家居(002798)是一家專注生產(chǎn)高品質(zhì)衛(wèi)生潔具的企業(yè),但是在 2016年攜手歐神諾,成立帝歐家居股份有限公司,正式進(jìn)入泛家居領(lǐng)域，因此在部分產(chǎn)品上也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

對(duì)于，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，瑪格家居表示公司與控股股東、實(shí)際控制人不存在相同、相似或構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況，同時(shí)。而金牌櫥柜則是發(fā)布了實(shí)控人更改同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾條款的公告來避免同競(jìng)爭(zhēng)。

而皮阿諾控股股東馬禮斌持股則存在爭(zhēng)議，馬禮斌持有的瑪格家居股份一開始是由他人代持。隨著瑪格家居IPO項(xiàng)目啟動(dòng)，馬禮斌解除了代持關(guān)系。也就說在此之前，皮阿諾有可能對(duì)馬禮斌持同業(yè)公司股份的事項(xiàng)并不知情。

對(duì)此，在今年1月下旬，馬禮斌向皮阿諾出具了承諾函表示，自承諾函作出之日起三年內(nèi)，在不存在法律法規(guī)等限制的前提下，其本人將出售持有的瑪格家居股份。并且在瑪格家居股份出售時(shí)，皮阿諾享有該等股份的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，且本人將促使交易公平合理，不損害中小股東利益。

雖然瑪格家居逐步的解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，但同行業(yè)公司仍有著千絲萬縷的聯(lián)系，對(duì)瑪格家居未來經(jīng)營(yíng)存在不小的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，股東的股權(quán)代持合同形成錯(cuò)綜復(fù)雜的法律關(guān)系，也是一個(gè)潛在瑪格家居的一個(gè)隱患。