據(jù)悉，京東方曾定增募資5次，共計(jì)超過(guò)700億元，但分紅僅有54億元，因而其本次募資計(jì)劃受到業(yè)內(nèi)人士和投資市場(chǎng)質(zhì)疑。同時(shí)，此次計(jì)劃收購(gòu)股權(quán)的武漢京東方光電業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，資本市場(chǎng)對(duì)這一計(jì)劃并不買賬。

此外，從募資資金用途來(lái)看，京東方欲借此來(lái)?yè)屨既嵝訟MOLED的市場(chǎng)空間，但該領(lǐng)域長(zhǎng)期被三星顯示占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額。業(yè)內(nèi)人士表示，三星顯示柔性AMOLED的市場(chǎng)地位短時(shí)間內(nèi)難以被撼動(dòng)，且京東方此次計(jì)劃存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

累計(jì)募資900億、分紅僅54億，京東方再提募資遭質(zhì)疑

這并非是京東方第一次定增募資。wind數(shù)據(jù)顯示，京東方A此前已先后完成5次定增募資，包括2006年10月募資18.6億元、2008年7月募資22.5億元、2009年6月募資120億元、2010年12月募資90.4億元及2014年4月募資457億元，累計(jì)708.5億元。加上此次募資，京東方A累計(jì)募資或超過(guò)900億元，京東方因此一度被市場(chǎng)稱為股市“吸血機(jī)”。

然而，與數(shù)次大手筆募資相比，京東方的分紅金額明顯偏低。同花順數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，其累計(jì)分紅12次，累計(jì)分紅金額僅54.47億元，與募資凈額相去甚遠(yuǎn)。

反觀國(guó)內(nèi)另一面板巨頭TCL，自2012年以來(lái)其連續(xù)9年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅超81億元，但TCL科技定增募資金融不足80億元。此次京東方定增募資消息發(fā)布后，立即引發(fā)了市場(chǎng)和股民的質(zhì)疑。

截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額達(dá)632.48億元，占總資產(chǎn)的比例為17.4%。最近兩年的8個(gè)報(bào)告期內(nèi)，其持有的貨幣資金及理財(cái)從未低于500億元。京東方目前較為充裕的資金狀況，也引發(fā)了市場(chǎng)以及業(yè)內(nèi)人士對(duì)其此次定增募資是否必要的質(zhì)疑。

而在宣布此次定增募資的同時(shí)，京東方也拋出了一份未來(lái)三年(2021年-2023年)股東分紅回報(bào)規(guī)劃。京東方在公告中稱，采用現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金與股票相結(jié)合的方式分配股利。在有條件的情況下，可以進(jìn)行中期利潤(rùn)分配。

京東方表示，除特殊情況外，在當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正的情況下，優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配股利。每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十?，F(xiàn)金分紅比例分別按照三個(gè)檔次分成不低于20%，40%和80%。

但與此同時(shí)，記者注意到，根據(jù)股東分紅回報(bào)規(guī)劃，分紅有四個(gè)先決條件：第一是彌補(bǔ)累計(jì)虧損;第二是未來(lái)一年內(nèi)未有重大對(duì)外投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出達(dá)到或超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%;第三是董事會(huì)認(rèn)定發(fā)放股票有利于公司股東利益;第四是發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的。

持續(xù)收購(gòu)虧損資產(chǎn)，資本市場(chǎng)并不買賬

從擬被收購(gòu)股權(quán)的標(biāo)的來(lái)看，武漢京東方光電成立于2017年7月，公告顯示，長(zhǎng)柏基金、京東方、武漢臨空港工發(fā)投持股比例分別為30.77%、23.08%、46.15%。自2018年12月，京東方與武漢臨空港工發(fā)投簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，各方同意按照京東方的意愿作為一致行動(dòng)人，無(wú)條件且不可撤銷地按京東方的意見(jiàn)行使表決權(quán)，京東方擁有對(duì)武漢京東方的控制權(quán)，并將其納入合并范圍。

然而，武漢京東方光電的業(yè)績(jī)狀況并不理想，據(jù)披露，2019年與2020年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入分別為1.3億元、5.72億元，凈虧損分別為1317.29萬(wàn)元、2.05億元。

天風(fēng)證券分析稱，項(xiàng)目順利實(shí)施后將鞏固京東方在大尺寸LCD行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，并加碼OLED，業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于營(yíng)收及利潤(rùn)水平不斷增長(zhǎng)。隨LCD面板價(jià)格自2020年Q3以來(lái)底部持續(xù)上漲，LCD行業(yè)加速回暖，2020年Q4預(yù)計(jì)提前確認(rèn)盈利拐點(diǎn)。

值得注意的是，這也并非京東方第一次收購(gòu)虧損資產(chǎn)。2020年9月，京東方曾宣布擬斥資不低于55.91億元收購(gòu)南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(下稱“南京G8.5公司”)80.83%的股權(quán)，同時(shí)擬斥資不低于65.26億元收購(gòu)成都中電熊貓顯示科技有限公司(下稱“成都G8.6公司”)51%的股權(quán)。

據(jù)了解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司(*ST東科)旗下公司。*ST東科主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶面板生產(chǎn)與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權(quán)，持有成都G8.6公司11.43%股份。

而南京G8.5公司與成都G8.6公司已長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，據(jù)披露，二者從2018年到2020年上半年累計(jì)虧損超過(guò)277億元。而*ST東科9月發(fā)布的關(guān)于對(duì)深圳證券交易所重組問(wèn)詢函的回復(fù)公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因其虧損不止，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。公告同時(shí)稱，南京G8.5公司未來(lái)五年將連續(xù)虧損。

然而，對(duì)于南京G8.5公司、成都G8.6公司與武漢京東方光電的股權(quán)收購(gòu)交易，資本市場(chǎng)并不買賬。在這項(xiàng)計(jì)劃公布后的兩個(gè)交易日，京東方A股價(jià)分別下跌4.1%、1.02%，當(dāng)月京東方A股價(jià)一路走低，截至當(dāng)月2020年9月30日收盤(pán)，京東方A股價(jià)報(bào)4.87元/股，月內(nèi)股價(jià)跌幅超15%;而收購(gòu)武漢京東方光電股權(quán)計(jì)劃公布后，京東方A股價(jià)也迎來(lái)短期下行。

多名業(yè)內(nèi)人士分析稱，京東方收購(gòu)交易完成后，可利用現(xiàn)有的供應(yīng)鏈與客戶資源，經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)等幫助被收購(gòu)方扭虧為盈，但具體什么時(shí)間能實(shí)、還要看收購(gòu)進(jìn)展與發(fā)展?fàn)顩r，這些都給未來(lái)帶來(lái)一定的不確定性。

欲搶占柔性AMOLED市場(chǎng)，募資計(jì)劃存不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

從募資的具體用途來(lái)看，京東方此次募資200億元將分別用于收購(gòu)武漢京東方光電部分股權(quán)(6.5 億元)，增資并建設(shè)重慶京東方第 6 代 AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項(xiàng)目(6 億元)，及投資 12 英寸硅基 OLED 項(xiàng)目(10 億元)等項(xiàng)目。

京東方方面表示，LCD技術(shù)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)占據(jù)半導(dǎo)體顯示行業(yè)的主要市場(chǎng)空間;與此同時(shí)，AMOLED顯示技術(shù)在中小尺寸智能移動(dòng)顯示終端市場(chǎng)應(yīng)用日益廣泛，市場(chǎng)迅速發(fā)展，而AMOLED柔性顯示產(chǎn)品具有優(yōu)異的性能，會(huì)成為高端產(chǎn)品的重要選擇。

不過(guò)，隨著韓系面板廠商逐漸撤離LCD面板市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)兩大液晶面板企業(yè)TCL與京東方先后展開(kāi)并購(gòu)，全球液晶面板啟動(dòng)整合節(jié)奏。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)全球液晶面板行業(yè)將處于雙雄博弈階段，京東方仍需警惕TCL的寡頭競(jìng)爭(zhēng)。

至于AMOLED領(lǐng)域，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院分析稱，AMOLED面板的市場(chǎng)需求目前主要以智能手機(jī)為主，從2017年iPhoneX開(kāi)始進(jìn)入快速爆發(fā)期，目前AMOLED面板已基本成為各品牌企業(yè)高端手機(jī)的基本配置。同時(shí)受到折疊屏、柔性屏等新型手機(jī)形態(tài)的涌現(xiàn)，柔性AMOLED面板市場(chǎng)出現(xiàn)新的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)Omdia表示，隨著5G智能手機(jī)采用柔性AMOLED的趨勢(shì)，2020年智能手機(jī)用柔性AMOLED預(yù)計(jì)將出貨2.38億片，較2019年同比增長(zhǎng)51%。

然而，在柔性AMOLED供應(yīng)商方面，三星顯近日，京東方A發(fā)布公告稱擬募資不超過(guò)200億元。其中，65億元用于收購(gòu)武漢京東方光電科技有限公司(下稱“武漢京東方光電”)24.06%的股權(quán)，60億用于對(duì)重慶京東方顯示增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項(xiàng)目;10億元用于對(duì)云南創(chuàng)視界光電增資并建設(shè)12英寸硅基OLED項(xiàng)目;其余用于醫(yī)院項(xiàng)目、償還貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)悉，京東方曾定增募資5次，共計(jì)超過(guò)700億元，但分紅僅有54億元，因而其本次募資計(jì)劃受到業(yè)內(nèi)人士和投資市場(chǎng)質(zhì)疑。同時(shí)，此次計(jì)劃收購(gòu)股權(quán)的武漢京東方光電業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，資本市場(chǎng)對(duì)這一計(jì)劃并不買賬。

此外，從募資資金用途來(lái)看，京東方欲借此來(lái)?yè)屨既嵝訟MOLED的市場(chǎng)空間，但該領(lǐng)域長(zhǎng)期被三星顯示占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額。業(yè)內(nèi)人士表示，三星顯示柔性AMOLED的市場(chǎng)地位短時(shí)間內(nèi)難以被撼動(dòng)，且京東方此次計(jì)劃存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

累計(jì)募資900億、分紅僅54億，京東方再提募資遭質(zhì)疑

這并非是京東方第一次定增募資。wind數(shù)據(jù)顯示，京東方A此前已先后完成5次定增募資，包括2006年10月募資18.6億元、2008年7月募資22.5億元、2009年6月募資120億元、2010年12月募資90.4億元及2014年4月募資457億元，累計(jì)708.5億元。加上此次募資，京東方A累計(jì)募資或超過(guò)900億元，京東方因此一度被市場(chǎng)稱為股市“吸血機(jī)”。

然而，與數(shù)次大手筆募資相比，京東方的分紅金額明顯偏低。同花順數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，其累計(jì)分紅12次，累計(jì)分紅金額僅54.47億元，與募資凈額相去甚遠(yuǎn)。

反觀國(guó)內(nèi)另一面板巨頭TCL，自2012年以來(lái)其連續(xù)9年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅超81億元，但TCL科技定增募資金融不足80億元。此次京東方定增募資消息發(fā)布后，立即引發(fā)了市場(chǎng)和股民的質(zhì)疑。

截至2020年三季度末，京東方A貨幣資金余額達(dá)632.48億元，占總資產(chǎn)的比例為17.4%。最近兩年的8個(gè)報(bào)告期內(nèi)，其持有的貨幣資金及理財(cái)從未低于500億元。京東方目前較為充裕的資金狀況，也引發(fā)了市場(chǎng)以及業(yè)內(nèi)人士對(duì)其此次定增募資是否必要的質(zhì)疑。

而在宣布此次定增募資的同時(shí)，京東方也拋出了一份未來(lái)三年(2021年-2023年)股東分紅回報(bào)規(guī)劃。京東方在公告中稱，采用現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金與股票相結(jié)合的方式分配股利。在有條件的情況下，可以進(jìn)行中期利潤(rùn)分配。

京東方表示，除特殊情況外，在當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正的情況下，優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配股利。每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的百分之十。現(xiàn)金分紅比例分別按照三個(gè)檔次分成不低于20%，40%和80%。

但與此同時(shí)，記者注意到，根據(jù)股東分紅回報(bào)規(guī)劃，分紅有四個(gè)先決條件：第一是彌補(bǔ)累計(jì)虧損;第二是未來(lái)一年內(nèi)未有重大對(duì)外投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出達(dá)到或超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%;第三是董事會(huì)認(rèn)定發(fā)放股票有利于公司股東利益;第四是發(fā)展階段屬成熟期且無(wú)重大資金支出安排的。

持續(xù)收購(gòu)虧損資產(chǎn)，資本市場(chǎng)并不買賬

從擬被收購(gòu)股權(quán)的標(biāo)的來(lái)看，武漢京東方光電成立于2017年7月，公告顯示，長(zhǎng)柏基金、京東方、武漢臨空港工發(fā)投持股比例分別為30.77%、23.08%、46.15%。自2018年12月，京東方與武漢臨空港工發(fā)投簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，各方同意按照京東方的意愿作為一致行動(dòng)人，無(wú)條件且不可撤銷地按京東方的意見(jiàn)行使表決權(quán)，京東方擁有對(duì)武漢京東方的控制權(quán)，并將其納入合并范圍。

然而，武漢京東方光電的業(yè)績(jī)狀況并不理想，據(jù)披露，2019年與2020年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入分別為1.3億元、5.72億元，凈虧損分別為1317.29萬(wàn)元、2.05億元。

天風(fēng)證券分析稱，項(xiàng)目順利實(shí)施后將鞏固京東方在大尺寸LCD行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，并加碼OLED，業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于營(yíng)收及利潤(rùn)水平不斷增長(zhǎng)。隨LCD面板價(jià)格自2020年Q3以來(lái)底部持續(xù)上漲，LCD行業(yè)加速回暖，2020年Q4預(yù)計(jì)提前確認(rèn)盈利拐點(diǎn)。

值得注意的是，這也并非京東方第一次收購(gòu)虧損資產(chǎn)。2020年9月，京東方曾宣布擬斥資不低于55.91億元收購(gòu)南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(下稱“南京G8.5公司”)80.83%的股權(quán)，同時(shí)擬斥資不低于65.26億元收購(gòu)成都中電熊貓顯示科技有限公司(下稱“成都G8.6公司”)51%的股權(quán)。

據(jù)了解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司(*ST東科)旗下公司。*ST東科主營(yíng)業(yè)務(wù)為液晶面板生產(chǎn)與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權(quán)，持有成都G8.6公司11.43%股份。

而南京G8.5公司與成都G8.6公司已長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，據(jù)披露，二者從2018年到2020年上半年累計(jì)虧損超過(guò)277億元。而*ST東科9月發(fā)布的關(guān)于對(duì)深圳證券交易所重組問(wèn)詢函的回復(fù)公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因其虧損不止，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。公告同時(shí)稱，南京G8.5公司未來(lái)五年將連續(xù)虧損。

然而，對(duì)于南京G8.5公司、成都G8.6公司與武漢京東方光電的股權(quán)收購(gòu)交易，資本市場(chǎng)并不買賬。在這項(xiàng)計(jì)劃公布后的兩個(gè)交易日，京東方A股價(jià)分別下跌4.1%、1.02%，當(dāng)月京東方A股價(jià)一路走低，截至當(dāng)月2020年9月30日收盤(pán)，京東方A股價(jià)報(bào)4.87元/股，月內(nèi)股價(jià)跌幅超15%;而收購(gòu)武漢京東方光電股權(quán)計(jì)劃公布后，京東方A股價(jià)也迎來(lái)短期下行。

多名業(yè)內(nèi)人士分析稱，京東方收購(gòu)交易完成后，可利用現(xiàn)有的供應(yīng)鏈與客戶資源，經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)等幫助被收購(gòu)方扭虧為盈，但具體什么時(shí)間能實(shí)、還要看收購(gòu)進(jìn)展與發(fā)展?fàn)顩r，這些都給未來(lái)帶來(lái)一定的不確定性。

欲搶占柔性AMOLED市場(chǎng)，募資計(jì)劃存不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

從募資的具體用途來(lái)看，京東方此次募資200億元將分別用于收購(gòu)武漢京東方光電部分股權(quán)(6.5 億元)，增資并建設(shè)重慶京東方第 6 代 AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項(xiàng)目(6 億元)，及投資 12 英寸硅基 OLED 項(xiàng)目(10 億元)等項(xiàng)目。

京東方方面表示，LCD技術(shù)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)占據(jù)半導(dǎo)體顯示行業(yè)的主要市場(chǎng)空間;與此同時(shí)，AMOLED顯示技術(shù)在中小尺寸智能移動(dòng)顯示終端市場(chǎng)應(yīng)用日益廣泛，市場(chǎng)迅速發(fā)展，而AMOLED柔性顯示產(chǎn)品具有優(yōu)異的性能，會(huì)成為高端產(chǎn)品的重要選擇。

不過(guò)，隨著韓系面板廠商逐漸撤離LCD面板市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)兩大液晶面板企業(yè)TCL與京東方先后展開(kāi)并購(gòu)，全球液晶面板啟動(dòng)整合節(jié)奏。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)全球液晶面板行業(yè)將處于雙雄博弈階段，京東方仍需警惕TCL的寡頭競(jìng)爭(zhēng)。

至于AMOLED領(lǐng)域，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院分析稱，AMOLED面板的市場(chǎng)需求目前主要以智能手機(jī)為主，從2017年iPhoneX開(kāi)始進(jìn)入快速爆發(fā)期，目前AMOLED面板已基本成為各品牌企業(yè)高端手機(jī)的基本配置。同時(shí)受到折疊屏、柔性屏等新型手機(jī)形態(tài)的涌現(xiàn)，柔性AMOLED面板市場(chǎng)出現(xiàn)新的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)Omdia表示，隨著5G智能手機(jī)采用柔性AMOLED的趨勢(shì)，2020年智能手機(jī)用柔性AMOLED預(yù)計(jì)將出貨2.38億片，較2019年同比增長(zhǎng)51%。

然而，在柔性AMOLED供應(yīng)商方面，三星顯示目前仍是絕對(duì)的領(lǐng)先者。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年全球整體OLED面板出貨排行，三星的出貨量占比高達(dá)85.4%，而京東方的出貨量占比僅為3.6%。在全球柔性O(shè)LED面板出貨排名中，三星顯示的出貨量占比為81.6%，京東方的出貨量占比為9.5%。

日前，多家證券機(jī)構(gòu)對(duì)京東方此次募資計(jì)劃作出風(fēng)險(xiǎn)提示稱，該計(jì)劃或存在募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，LCD 面板價(jià)格波動(dòng)，OLED 發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。示目前仍是絕對(duì)的領(lǐng)先者。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年全球整體OLED面板出貨排行，三星的出貨量占比高達(dá)85.4%，而京東方的出貨量占比僅為3.6%。在全球柔性O(shè)LED面板出貨排名中，三星顯示的出貨量占比為81.6%，京東方的出貨量占比為9.5%。

日前，多家證券機(jī)構(gòu)對(duì)京東方此次募資計(jì)劃作出風(fēng)險(xiǎn)提示稱，該計(jì)劃或存在募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，LCD 面板價(jià)格波動(dòng)，OLED 發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。