作為一支純國防軍工股，興圖新科似乎沒有得到市場的認(rèn)可，截至2022年4月7日收盤，公司股價(jià)為20.02元/股。甚至有人提出疑問，興圖新科要被市場永遠(yuǎn)遺忘嗎？仔細(xì)探究，業(yè)績的持續(xù)惡化似乎是其被市場遺忘的重要原因之一。

興圖新科2021年第三季度和訊SGI為59分。公司評分自從2019年第四季度的85分驟然降到2020年第一季度的63分之后，就一直在60分左右徘徊，一直沒有起色。

圖：興圖新科和訊SGI指數(shù)綜合評分

公開資料顯示，興圖科新是一家基于網(wǎng)絡(luò)通信的軍隊(duì)專用視頻指揮控制系統(tǒng)提供商。公司業(yè)務(wù)聚焦在以視頻和網(wǎng)絡(luò)為核心的智能系統(tǒng)解決方案上，涵蓋軍隊(duì)、司法、能源等多個(gè)領(lǐng)域。公司長期致力于視頻交互、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的領(lǐng)域的研究，并積極探索所研技術(shù)在軍隊(duì)行業(yè)及民用行業(yè)的具體應(yīng)用。

業(yè)績大幅下滑，凈利潤同比下降232.62%

近日，興圖新科發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)，該公司營業(yè)總收入1.51億元，同比下降21.79%。歸屬于上市公司股東的凈虧損4355.32萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，同比下降232.62%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損4979.41萬元，同比下降287.45%。

來源：興圖新科2021年度業(yè)績快報(bào)

對于業(yè)績的大幅下滑，公司表示主要原因是，報(bào)告期內(nèi)，公司圍繞主營業(yè)務(wù)推出的部分新產(chǎn)品，尚處于試用及功能驗(yàn)證階段，已得到客戶初步認(rèn)可，收入貢獻(xiàn)暫未能在當(dāng)期充分體現(xiàn)；部分客戶建設(shè)計(jì)劃延遲，公司業(yè)務(wù)拓展和項(xiàng)目實(shí)施受到影響，導(dǎo)致報(bào)告期營業(yè)收入同比下降21.79%。

事實(shí)上，從2020年開始公司的業(yè)績就開始有下滑的趨勢。從圖中可以看出，不論是營業(yè)收入還是凈利潤，在2020年時(shí)都開始下降。進(jìn)入2021年，凈利潤更是同比扭盈為虧，大幅下滑。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順(300033)問財(cái)

2020年公司業(yè)績下滑，主要是受到疫情的影響，部分客戶建設(shè)計(jì)劃延遲、新產(chǎn)品推出進(jìn)度受到影響，公司業(yè)務(wù)拓展及項(xiàng)目實(shí)施受到限制，訂單減少、實(shí)施外包增加。同時(shí)，部分合同中外采設(shè)備占比較大導(dǎo)致整體成本大幅增加。2020年，公司發(fā)生營業(yè)成本7,526.62萬元，較上年同期相比增加66.37%。

從毛利率、凈利率和加權(quán)凈資產(chǎn)收益率三個(gè)方面來分析興圖新科的盈利潛力。從圖中可以看到從毛利率、凈利率和加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2019年開始都處于下滑趨勢。值得一提的是，公司凈利率在2021年第三季度時(shí)為-29.85%，下滑幅度巨大。由此可見，公司的盈利水平在走低，整體盈利能力下降。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順問財(cái)

現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化，客戶集中度較高

從理論上講，企業(yè)價(jià)值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)之和，這也就是現(xiàn)金流的犀利之處，清晰明白，一針見血。很多上市公司就算擁有了體面的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，但現(xiàn)金流量情況往往捉襟見肘。

興圖新科的現(xiàn)金流情況和其業(yè)績一樣并不樂觀。據(jù)2020年年報(bào)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額三項(xiàng)現(xiàn)金流均為負(fù)，資金鏈情況不容忽視。

來源：興圖新科2020年年度報(bào)告

實(shí)際上，在2018年的時(shí)候，公司就經(jīng)歷過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的大幅下降。只不過在2019年的時(shí)候很快恢復(fù)。而2020年因?yàn)橐咔榈榷嘁蛩貙?dǎo)致的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅度下降的情況，在2021年持續(xù)惡化，無緩解跡象。

數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、同花順問財(cái)

數(shù)據(jù)顯示，公司2021半年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降88.7%，至-4232.3萬元。2021年第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6617.55，依然保持下降趨勢。

在經(jīng)營方面興圖新科還存在行業(yè)及客戶集中度較高、依賴單一產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣緺I業(yè)收入主要來源于軍方客戶，軍工行業(yè)周期性強(qiáng)，軍方通常采用預(yù)算管理制度、集中采購制度，因此公司面臨收入存在季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國軍工行業(yè)用戶集中度高，公司還面臨行業(yè)及客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)或特定用戶需求變動(dòng)均可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。