歷經(jīng)一年多的時(shí)間，上海泓博智源醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱泓博醫(yī)藥）終于迎來上會(huì)時(shí)刻。據(jù)深交所消息，泓博醫(yī)藥首發(fā)4月21日上會(huì)。

泓博醫(yī)藥是一家新藥研發(fā)以及商業(yè)化生產(chǎn)一站式綜合服務(wù)商，致力于藥物發(fā)現(xiàn)、制藥工藝的研究開發(fā)以及原料藥中間體的商業(yè)化生產(chǎn)。此次IPO，泓博醫(yī)藥擬募集4.77億元分別用于臨床前新藥研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

以CRO、原料藥 為主要業(yè)務(wù)的泓博醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)人員薪酬卻遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，還曾連續(xù)2年出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)，核心商業(yè)化產(chǎn)品面臨毛利率下降等問題，無一不給其上會(huì)結(jié)果蒙上陰影。

連續(xù)2年出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正 財(cái)會(huì)內(nèi)控或不嚴(yán)格

招股書顯示，泓博醫(yī)藥曾于2016年5月24日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，證券簡(jiǎn)稱“泓博醫(yī)藥”，證券代碼“837359”，2019年12月25日，終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。隨后不久，泓博醫(yī)藥便向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

招股書顯示，2017年至2019年，公司營(yíng)收分別為1.31億元、1.26億元、2.45億元，凈利潤(rùn)分別為1217.14萬元、918.13萬元、4725.47萬元。

不過，上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻與泓博醫(yī)藥掛牌新三板時(shí)所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)多處不一致。據(jù)泓博醫(yī)藥2017年、2018年披露的財(cái)報(bào)顯示，2017年，泓博醫(yī)藥營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為1.35億元、1992.11萬元，2018年?duì)I收、凈利潤(rùn)則分別為1.26億元、779.95萬元。

此外，在資產(chǎn)總計(jì)、負(fù)債總計(jì)、所有者權(quán)益合計(jì)等數(shù)據(jù)指標(biāo)上，招股書數(shù)據(jù)也與新三板掛牌期間財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)存在差異，這也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)泓博醫(yī)藥財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的質(zhì)疑。

對(duì)此，泓博醫(yī)藥表示，2017年、2018年因會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表部分科目進(jìn)行了調(diào)整。“公司發(fā)現(xiàn)上述信息披露差異時(shí)已在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌，故未在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行更正披露”。

不過，業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)藥企業(yè)多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后披露不一致的情況并不多見，連續(xù)2年出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的情形更是罕見。即使監(jiān)管部門認(rèn)可了泓博醫(yī)藥的解釋，但也仍然暴露出公司在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的內(nèi)控不嚴(yán)。

值得一提的是，此前，廣州潤(rùn)科生物工程股份有限公司因報(bào)告期內(nèi)連續(xù)兩年在申報(bào)前的上市輔導(dǎo)和規(guī)范階段存在較多會(huì)計(jì)差錯(cuò)，被監(jiān)管部門重點(diǎn)問詢，最終撤回上市申請(qǐng)文件。

受下游產(chǎn)品集采影響 核心單品毛利率下滑

構(gòu)成泓博醫(yī)藥收入的業(yè)務(wù)主要分為三塊，藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)。其中，商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括替格瑞洛、帕拉米韋、維帕他韋等系列中間體產(chǎn)品，而替格瑞洛是其中最主要的部分，營(yíng)收占商業(yè)化生產(chǎn)比例在2021年超過90%。

2019年及2020年，商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)都是泓博醫(yī)藥主要的營(yíng)收來源之一，而在2021年，其收入占比由2020年的40.88%降至26.59%。

收入占比下滑的原因，主要系下游客戶產(chǎn)品集采影響了替格瑞洛的產(chǎn)品價(jià)格，從而影響了該業(yè)務(wù)全年收入規(guī)模。招股書顯示，2020年8月和2021年2月分別進(jìn)行了替格瑞洛片兩個(gè)規(guī)格的帶量采購(gòu)，第三批集采中選結(jié)果中有5家是泓博醫(yī)藥的下游客戶，第四批集采中選結(jié)果中有3家為其客戶。

而隨著集采的展開，制劑端的價(jià)格下降也傳導(dǎo)中間體，導(dǎo)致泓博醫(yī)藥替格瑞洛系列中間體產(chǎn)品國(guó)內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的下降。

價(jià)格的走低已對(duì)泓博醫(yī)藥的毛利率產(chǎn)生了影響，2020年及2021年，商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.07%、28.85%，2021年商業(yè)化生產(chǎn)毛利率較2020年減少9.22%。

這也對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率有所影響，2020年泓博醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為41.66%，而2021年，毛利率降至38.45%。

泓博醫(yī)藥在招股書中表示，若未來制劑產(chǎn)品帶量采購(gòu)價(jià)格持續(xù)下降，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)人員平均薪酬均低于行業(yè)平均

除提供中間體產(chǎn)品外，藥物發(fā)現(xiàn) （CRO）和工藝研究及開發(fā)（CRO/CDMO）也是泓博醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)部分。且隨著替格瑞洛系列產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)下降，CRO逐漸成為泓博醫(yī)藥主要的營(yíng)收支柱。

報(bào)告期內(nèi)，CRO收入占比逐年走高。2021年，CRO貢獻(xiàn)的收入比例已超過50%，達(dá)到52.61%。

眾所周知，CRO行業(yè)屬于知識(shí)密集型行業(yè)，具有技術(shù)更新快、人才集中的特點(diǎn)。但令人不解的是，與同行業(yè)科比公司相較，泓博醫(yī)藥不管是研發(fā)費(fèi)用率還是研發(fā)人員薪酬，均遜色于同行。

2019年至2021年，泓博醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用分別為1055.2萬元、1183萬元、1714.44萬元，盡管研發(fā)投入金額呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，但研發(fā)投入的增長(zhǎng)并沒有跟上營(yíng)收增長(zhǎng)的速度。同期，泓博醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率分別為4.3%、4.18%、3.83%，呈現(xiàn)逐年降低趨勢(shì)。

與同行業(yè)公司比較，泓博醫(yī)藥研發(fā)投入力度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。2019年至2021年，可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率分別為7.84%、7.28%、7.02%，均超過7%，遠(yuǎn)高于泓博醫(yī)藥。

在研發(fā)人員平均薪酬方面，泓博醫(yī)藥也落后于行業(yè)。2018年至2020年（因部分可比公司尚未披露2021年報(bào)，故取2018年至2020年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較），泓博醫(yī)藥選取的可比公司平均研發(fā)人員薪酬分別為23.98萬元/年、23.12萬元/年、21.51萬元/年。同期，泓博醫(yī)藥研發(fā)人員平均薪酬為16.47萬元/年、19.77萬元/年、19.71萬元/年。

需要指出的是，泓博醫(yī)藥在招股書中披露，“帕拉米韋工藝研發(fā)”項(xiàng)目人員于2021年離職。只是不知，該項(xiàng)目人員離職原因是否與薪酬相關(guān)。

對(duì)于CRO企業(yè)而言，人才是重要的競(jìng)爭(zhēng)資源之一，泓博醫(yī)藥長(zhǎng)期低于行業(yè)平均的薪資水平并不具吸引力，如何留住人才、吸引人才也成為泓博醫(yī)藥需要考慮的問題。