來源:財(cái)華網(wǎng)
對(duì)比證券市場來說,國內(nèi)期貨市場還屬于“小眾”市場。而隨著大宗商品的持續(xù)上漲以及新三板的火熱,擬上市的期貨公司越來越多。作為期貨業(yè)的龍頭,永安期貨這個(gè)國內(nèi)期貨界的“龐然大物”擬在上交所主板上市了,永安在國內(nèi)期貨行業(yè)的地位類似于中信證券在券商里的地位。
永安期貨原定于11月17日進(jìn)行申購,但11月16日公告表示將推遲發(fā)行,發(fā)行日期延后至12月08日。據(jù)11月16日最新發(fā)布的公告,每股發(fā)行價(jià)定為17.97元人民幣,對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為22.98倍。對(duì)于募資用途,扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金。
對(duì)于推遲發(fā)行的原因,公告解釋為:
由于本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的2020年攤薄后市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的同行業(yè)上市公司二級(jí)市場最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率,存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸,股價(jià)下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,發(fā)行人與主承銷商將在2021年11月16日、2021年11月23日和2021年11月30日連續(xù)三次發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。這就導(dǎo)致發(fā)行時(shí)間產(chǎn)生推遲。
上市背景
2021年以來,我國期貨市場規(guī)模屢創(chuàng)新高,期貨公司整體經(jīng)營水平也有所提升。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱“中期協(xié)”)的數(shù)據(jù),今年上半年,全國149家期貨公司母公司口徑營業(yè)利潤78.06億元,凈利潤60.92億元,同比均增長80%以上。
而據(jù)中期協(xié)11月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度,全國150家期貨公司營收凈利雙雙大增,均已超過去年全年數(shù)據(jù)。
截至9月底,期貨公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.1億元,同比增長45.84%;實(shí)現(xiàn)凈利潤99.48億元,同比增長67.58%。
據(jù)永安期貨招股書,截至2020年末,我國期貨公司凈資本達(dá)782.75億元,較2011年末增長137.97%。同期,我國期貨公司的凈資產(chǎn)規(guī)模呈迅速擴(kuò)張態(tài)勢(shì),截至2020年末,我國期貨公司凈資產(chǎn)總額達(dá)1,350.01億元,較2011末增長283.04%。
不過,期貨市場作為資本市場之一,受周期波動(dòng)影響較大。2018-2020年我國期貨公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入261.75億元、275.57億元和352.45億元。相較于2018年,我國期貨公司2019年?duì)I業(yè)收入增長5.28%;相較于2019年,我國期貨公司2020年?duì)I業(yè)收入增長27.90%。該期間,我國期貨公司整體經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)情況與資本市場周期性波動(dòng)情況呈正相關(guān)關(guān)系。
為提升市場競爭力,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,近年來,期貨公司一直致力于尋找提升資本實(shí)力渠道,擴(kuò)展多樣化發(fā)展路徑。從2015年開始,陸續(xù)有14家期貨公司在新三板掛牌。截止到目前,期貨公司中在新三板掛牌公司有海通期貨、創(chuàng)元期貨、混沌天成期貨、長江期貨、邁科期貨、天風(fēng)期貨、華龍期貨、大越期貨、海航期貨、金元期貨、廣州期貨、先融期貨、渤海期貨、福能期貨。其中,海通期貨、長江期貨、創(chuàng)元期貨和華龍期貨為新三板創(chuàng)新層公司。
如今永安期貨也擬在主板上市,即將成為繼南華期貨(603093.SH)和瑞達(dá)期貨(002961.SZ)后第三家A股上市期貨公司。此外,目前還有新湖期貨、上海中期期貨、弘業(yè)期貨在沖擊IPO。
公司概況
永安期貨創(chuàng)辦于1992年,是一家國有控股的期貨公司,注冊(cè)資本13.1億元,于2015年10月在新三板掛牌。據(jù)公告,永安期貨擬在上交所主板上市,股票簡稱為永安期貨(600927.SH),頂格申購需配市值約43.00萬元。
據(jù)永安期貨招股書,經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),公司從事的主要業(yè)務(wù)為:商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。
本次發(fā)行股票數(shù)量145,555,556股,占發(fā)行后總股本的比例為10.00%,對(duì)于募資用途,據(jù)招股書,公司本次公開發(fā)行新股募集資金扣除由公司承擔(dān)的發(fā)行費(fèi)用后,將全部用于補(bǔ)充公司資本金。公司擬使用本次公開發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充公司資本金的金額為250,722.22萬元。
報(bào)告期內(nèi),合并報(bào)表后利潤情況如下:
2021年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,736,803.01萬元,較去年同期增長47.36%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤87,543.52萬元,較去年同期增長14.22%;實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤87,077.16萬元,較去年同期增長14.66%。
公司預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,682,440.74萬元,歸屬于母公司股東的凈利潤115,230.00萬元,主要系公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長所致。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為重點(diǎn)
公司收入和利潤主要來源于與資本市場高度相關(guān)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金銷售業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。
據(jù)招股書,公司表示期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入的主要來源,對(duì)公司的整體業(yè)績具有重要影響。報(bào)告期內(nèi),公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入(母公司口徑期貨經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入、母公司口徑交易所減收手續(xù)費(fèi)收入和境內(nèi)保證金存款利息收入)分別為102,295.55萬元、97,786.61萬元、108,250.92萬元和54,857.10萬元,占營業(yè)收入的比例分別為6.49%、4.30%、4.25%和3.29%,占營業(yè)收入(扣除銷售貨物成本)的比例分別為44.77%、36.74%、37.78%和34.83%。公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到期貨經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)、交易所減收手續(xù)費(fèi)及保證金存款利息收入等諸多因素影響。
報(bào)告期各期末,永安期貨客戶保證金余額(主要包括應(yīng)付貨幣保證金和應(yīng)付質(zhì)押保證金)分別201.78億元、249.70億元、315.17億元及376.17億元。
市場地位
公司是國內(nèi)同行中規(guī)模最大、業(yè)務(wù)范圍最寬、研究實(shí)力最強(qiáng)的期貨公司之一,自成立以來,永安期貨經(jīng)營規(guī)模牢固占據(jù)浙江省第一,已連續(xù)二十二年躋身全國期貨公司十強(qiáng)行列,近年來主要經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)居全國前列。在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行的期貨公司分類評(píng)價(jià)中,公司自2011年起連續(xù)多年獲得期貨行業(yè)最高的A類AA級(jí)評(píng)級(jí)。
截至2021年6月30日,公司在境內(nèi)設(shè)有25家分公司和19家營業(yè)部,是國內(nèi)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的期貨公司之一。經(jīng)過多年發(fā)展,公司已形成了以浙江省為中心,以全國各主要城市與產(chǎn)業(yè)密集區(qū)為重點(diǎn)布局對(duì)象,以中西部地區(qū)為培育對(duì)象的全國網(wǎng)點(diǎn)布局規(guī)劃。截至2021年6月30日,公司已在浙江省內(nèi)設(shè)有15家分支機(jī)構(gòu),并在北京、上海、廣州、深圳等國內(nèi)一線城市,以及工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)如環(huán)渤海地區(qū)設(shè)有多家分支機(jī)構(gòu)。公司積極創(chuàng)新拓展混業(yè)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)化、全球配置五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,致力于成為國際一流的衍生品綜合服務(wù)商。
同類上市公司比較
目前A股上市公司中,作為期貨公司已有南華期貨、瑞達(dá)期貨上市,永安期貨是第三家擬在A股上市的國內(nèi)期貨公司。
從財(cái)務(wù)上看,南華期貨(603093.SH)和瑞達(dá)期貨(002961.SZ)這兩家A股期貨公司,今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.71億元和3.70億元,同比大幅增長153.76%和181.23%。
而正準(zhǔn)備登陸A股的永安期貨,招股書顯示,今年前三季度,該公司歸屬于母公司股東的扣非凈利潤約為8.71億元,同比增長14.66%。而永安期貨今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)7.4億元,占整個(gè)行業(yè)凈利潤的12%。
從上市后的表現(xiàn)上看,如下表所示:
南華期貨和瑞達(dá)期貨自上市以來交易天數(shù)近似,從自上市首日至今(2021年11月15日)漲跌幅情況來看,瑞達(dá)期貨的表現(xiàn)更好,而從上市首日股價(jià)表現(xiàn)來看,兩者漲幅近似,都在40%以上。
小結(jié)
從中期協(xié)11月10日公布的國內(nèi)期貨行業(yè)最新數(shù)據(jù)來看,行業(yè)在快速增長的同時(shí),還存在兩個(gè)問題:一是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入仍然是期貨公司主要收入來源;二是行業(yè)頭部效應(yīng)逐漸明顯。
截至9月底,期貨公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.1億元,值得注意的是,300多億元的營收中,手續(xù)費(fèi)收入占比超過六成,即期貨公司每10元的營業(yè)收入中,就有6.4元來自手續(xù)費(fèi)收入。這個(gè)數(shù)據(jù)說明了第一個(gè)問題。
此外,期貨行業(yè)馬太效應(yīng)明顯加劇,頭部公司凈利大幅增長。從中期協(xié)公布的“2021年9月期貨公司總體及分轄區(qū)經(jīng)營情況”來看,全國31個(gè)轄區(qū)業(yè)績分化延續(xù),行業(yè)聚集效應(yīng)明顯。
從資產(chǎn)總額來看,截至2021年9月末,全國期貨公司的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1.37萬億元,上海、深圳分別占比34%和17%,若再加上北京、浙江和廣東,五地公司的資產(chǎn)總額在全國150家期貨公司中所占比例高達(dá)80%。
若從資產(chǎn)總額、客戶權(quán)益規(guī)模來看,占比排名靠前的五個(gè)轄區(qū),也貢獻(xiàn)了全國大部分的營收凈利。具體而言,凈利貢獻(xiàn)最大的五個(gè)轄區(qū)分別為上海、浙江、深圳、廣東和北京。
以上說的是行業(yè)頭部效應(yīng)逐漸明顯的事情。
和證券公司面臨的問題類似,期貨公司也急需擺脫依賴“吃傭金”的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)模式,而向資管以及咨詢等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型期間,行業(yè)頭部公司大概率會(huì)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”,這點(diǎn)可以參考國內(nèi)證券行業(yè)的演變。
永安期貨作為行業(yè)龍頭之一,是受轉(zhuǎn)型利好的。公司在招股書中明確表示,“十四五”期間,公司將致力于打造“衍生品投資銀行”的定位,發(fā)展成為大宗商品投資銀行、大類資產(chǎn)配置專家和產(chǎn)融資源整合者。
從上市后可能的表現(xiàn)來看。
由于近來新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象令投資者擔(dān)憂,筆者還統(tǒng)計(jì)了近一個(gè)月以來(10月15日至11月15日)在主板上市后的首日表現(xiàn)。從下表中可以看到(漲跌幅那欄),近一個(gè)月以來在主板上市的新股,首日表現(xiàn)尚可。
?作者|許螣垚
?編輯|lele