從保安到上市公司董事長(zhǎng)，張紅軍用了27年。2020年，他帶領(lǐng)大山教育在港交所上市。

上市后的大山教育，為向張紅軍授出980萬(wàn)股獎(jiǎng)勵(lì)股份，約合人民幣792萬(wàn)元。

與此同時(shí)，上市后的首份財(cái)報(bào)，大山教育凈利潤(rùn)下滑96%。

員工平均薪酬下降，董事長(zhǎng)報(bào)酬近千萬(wàn)

大山教育的創(chuàng)始人張紅軍的個(gè)人經(jīng)歷，是從草根逆襲的勵(lì)志故事。

1994年，17歲的張紅軍初中畢業(yè)后，在鄭州當(dāng)起了保安。依靠自學(xué)電腦、會(huì)計(jì)等技能，張紅軍進(jìn)入一家企業(yè)工作，并擔(dān)任董事長(zhǎng)秘書(shū)。這個(gè)工作經(jīng)歷，讓張紅軍認(rèn)識(shí)到學(xué)歷的重要性，他開(kāi)始報(bào)考夜大、學(xué)習(xí)英語(yǔ)。

1998年，22歲的張紅軍創(chuàng)辦了大山外語(yǔ)，也就是大山教育的前身。2000年，大山教育旗下第一家自營(yíng)教學(xué)中心鄭州金水外國(guó)語(yǔ)培訓(xùn)學(xué)校成立。在隨后的幾年里，大山教育的自營(yíng)學(xué)習(xí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始全面鋪開(kāi)。

2020年7月，從新三板退市的大山教育在港交所上市。44歲的張紅軍成為上市公司董事長(zhǎng)。

上市帶給張紅軍帶來(lái)了可觀的收入。大山教育的招股書(shū)顯示，創(chuàng)始人張紅軍的2020年的年薪為168萬(wàn)元。

除此之外，根據(jù)大山教育發(fā)布的股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，截至2020年1月14日，向56名員工授出了3000萬(wàn)股的獎(jiǎng)勵(lì)股份。其中，大山教育向張紅軍授出980萬(wàn)股，基于授出日期收市價(jià)0.96港元，換算成人民幣約為792萬(wàn)元。上市僅一年，加上股份分紅，張紅軍獲得的報(bào)酬就達(dá)960萬(wàn)元。

相比于對(duì)董事長(zhǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)，多數(shù)員工在上市中并沒(méi)有得到什么福報(bào)。2020年財(cái)報(bào)顯示，大山教育支付的員工成本(除董事以外)為1.07億元，相比去年的1.10億元，減少2.3%。

2020年大山教育的員工人數(shù)為1433名，2019年為1393名，也就是說(shuō)在員工人數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，員工的平均年薪卻不增反減，由2019年的7.9萬(wàn)元降至2020年的7.46萬(wàn)元。平均薪酬水平在下降。

中小股東也沒(méi)有從上市中獲利。上市后，大山教育股價(jià)長(zhǎng)期在1港元以下。

而大山教育上市后交出的首份財(cái)報(bào)，也處處暴露著問(wèn)題。

OMO，說(shuō)說(shuō)而已?

縱觀大山教育的財(cái)報(bào)，下滑是最明顯的表現(xiàn)。

2020年?duì)I收3.33億元，相比去年同期的3.84億元下滑13%。而在前兩年，大山教育的營(yíng)收增速則保持在30%以上的水平。值得注意的是，疫情沖擊下的2020年，并不是大山教育的最低谷。2017年，大山教育營(yíng)收同比下滑超七成，是近五年來(lái)的最低。

2017年發(fā)生了什么?2016年，在線教育機(jī)構(gòu)空襲鄭州，在線上，面對(duì)猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等在線機(jī)構(gòu)的入侵。在線下，新東方等行業(yè)巨頭也在鄭州開(kāi)設(shè)線下門(mén)店，這對(duì)大山教育產(chǎn)生了一定的威脅。線上和線下的雙重競(jìng)爭(zhēng)下，大山教育不可避免地失去了市場(chǎng)份額。時(shí)至今日，大山教育仍然并未回到2016年的營(yíng)收規(guī)模。

2020年，疫情的沖擊，更加使在線教育的價(jià)值凸顯。在上市招股書(shū)中，大山教育將自己定位于OMO課后教育服務(wù)提供商，48次提到自己的線上教育平臺(tái)“學(xué)習(xí)8”，13次提到OMO。

而在2020年財(cái)報(bào)中，“學(xué)習(xí)8”只被提及了4次，OMO甚至沒(méi)有提及，重要性在減弱。線上業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入變得幾乎可以忽略不計(jì)。2018、2019年，大山教育線上課程尚且還分別有10.6萬(wàn)元、39.8萬(wàn)元的收入。而在2020年的財(cái)報(bào)中，大山教育甚至都沒(méi)有披露相關(guān)的營(yíng)收數(shù)據(jù)。

研發(fā)相關(guān)的投入也從側(cè)面印證了這個(gè)結(jié)論。2020年，內(nèi)容與信息技術(shù)研究及培訓(xùn)費(fèi)用為0.28億元，同比下滑13%。大力發(fā)展OMO，研發(fā)相關(guān)投入?yún)s出現(xiàn)下滑。與之相比，大山教育的行政費(fèi)用卻同比增加2%至0.49億元。大山教育把更多的錢(qián)花在了行政費(fèi)用上，對(duì)于“學(xué)習(xí)8”等線上系統(tǒng)，投入有限。

這或許意味著，經(jīng)歷了線上的沖擊、疫情的影響，大山教育并沒(méi)有把補(bǔ)足線上差距作為當(dāng)務(wù)之急，多年的發(fā)展中，線上業(yè)務(wù)都幾乎沒(méi)有起色。招股書(shū)中的“OMO”或許也只是說(shuō)說(shuō)而已。

線上的不足猶在，如果再次出現(xiàn)黑天鵝事件，大山教育恐怕依然是“外甥打燈籠——照舊(舅)”。

持續(xù)擴(kuò)張直營(yíng)店，使用率卻不足7成

相比線上的踟躕不前，大山教育在自營(yíng)學(xué)習(xí)中心的擴(kuò)張上，動(dòng)作頻頻。

大山教育曾在招股書(shū)中提到，預(yù)計(jì)2020年及2021年、2022年將會(huì)分別開(kāi)設(shè)15家、21家、24家自營(yíng)教學(xué)中心。2020年，大山教育共計(jì)有99間自營(yíng)教學(xué)中心，比2019年增加19家，超額完成目標(biāo)，而在過(guò)去兩年則保持八、九家的增速。

拋開(kāi)線上，疫情逐步平息的情況下，僅憑線下業(yè)務(wù)，大山教育是否可以高枕無(wú)憂?

答案恐怕是否定的。不斷擴(kuò)增的學(xué)習(xí)中心，實(shí)際并沒(méi)有給大山教育帶來(lái)輔導(dǎo)課時(shí)和學(xué)生人次的高速增長(zhǎng)。

2020年，大山教育總報(bào)名人次由上年24.8萬(wàn)人次下降至23.3人次;輔導(dǎo)課時(shí)由上年的673.02萬(wàn)小時(shí)下降至577萬(wàn)小時(shí)。時(shí)間拉長(zhǎng)到前三年時(shí)間內(nèi)，學(xué)生報(bào)讀人次和輔導(dǎo)時(shí)數(shù)的增速在下降。

更為關(guān)鍵的是，大山教育自營(yíng)教學(xué)中心的使用效率并不高。在招股書(shū)中，30間2017年之前開(kāi)設(shè)的自營(yíng)教學(xué)中心最高使用率也只有68.7%;2017年以來(lái)建設(shè)的自營(yíng)教學(xué)中心，使用率最高的也只有70.1%。2019年大山教育自營(yíng)教學(xué)中心的平均使用率僅為64%。

目前這99家自營(yíng)教學(xué)中心集中分布于鄭州和新鄉(xiāng)，利用率不高的同時(shí)，集中在兩座城市不斷擴(kuò)充自營(yíng)教學(xué)中心，帶來(lái)的恐怕更多是增加公司的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。

大山教育的盈利能力確實(shí)在下滑。

最近三年，大山教育教育毛利率持續(xù)下降。2020年，毛利率由上年的44.2%下降至32.7%。凈利率也由2018年的15.5%下降至0.6%。

除了毛利率、凈利率下降，大山教育在2020年的凈利潤(rùn)也在持續(xù)下滑，實(shí)現(xiàn)205.3萬(wàn)元，同比減少96%。

2018-2020年，大山教育平均從每個(gè)報(bào)讀學(xué)生身上獲得的純利(凈利潤(rùn)除以報(bào)讀人數(shù))分別為239.7元、197.5元和0.86元。即便拋開(kāi)2020年的極端情況，大山教育的盈利能力也在下滑。

面對(duì)疫情，線上業(yè)務(wù)步履維艱，線下自營(yíng)教學(xué)中心不斷擴(kuò)張。大山教育在執(zhí)著中更多是無(wú)奈。前有在線教育平臺(tái)的沖擊，后有老牌教培巨頭的虎視眈眈，“強(qiáng)龍壓不過(guò)地頭蛇”的說(shuō)法，恐怕早晚要被改變。