美的系上市公司會通股份(688219.SH)究竟有多缺錢?剛剛上市半年，其又在推進募資。

6月9日晚，會通股份披露向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預案，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資8.50億元。

會通股份由美的集團創(chuàng)始人何享健之女何倩嫦創(chuàng)立，并實際控制。2020年11月18日，會通股份成功登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資3.81億元。

上市半年就開始再募資，會通股份的流動性已經(jīng)不足。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，即便本次可轉(zhuǎn)債融資順利完成，仍然不能填補會通股份的資金缺口。

截至今年一季度末，會通股份賬面廣義貨幣資金約5.20億元，而其短期債務達13.95億元。公司正在推進的募投項目總投資超過11億元，目前僅投入0.21億元。

應收賬款居高不下的頑疾或許是導致會通股份流動性壓力的主要原因。截至今年一季度末，公司應收票據(jù)及應收賬款余額為16.07億元，約占當期公司總資產(chǎn)的35.16%。

接連募資難解流動性壓力

何倩嫦又在計劃募資了，這一次，比上次募資規(guī)模要大很多。

據(jù)披露，本次募資，會通股份采取向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券形式實施，募資總額不超過8.50億元。

這次募資，其中2.5億元用于補充公司流動資金，另外的6億元用于年產(chǎn)30萬噸高性能復合材料項目。

年產(chǎn)30萬噸高性能復合材料項目總投資約11.06億元，本次使用6億元募資進行建設，還存在5.06億元的資金缺口。

其實，上述募投項目是會通股份接力募資推進的建設項目。

去年11月18日，會通股份通過IPO順利在科創(chuàng)板掛牌上市。

招股書顯示，當時，會通股份有三個募投項目，即年產(chǎn)30萬噸高性能復合材料項目、研發(fā)中心建設項目、補充流動資金，三者擬分別投資11.06億元、8538.19萬元、5.10億元，合計為17.02億元，計劃使用募資11.05億元、8500萬元、5.10億元，合計使用募資17億元。

毫無疑問，會通股份的理想很豐滿，但現(xiàn)實很殘酷。IPO上市募資，公司實際只募集到資金3.81億元，僅為計劃募資總額的22.41%。

于是，公司調(diào)整募資使用計劃，暫停研發(fā)中心建設項目，將9834.64萬元募資用于補充流動資金、2.29億元募資用于年產(chǎn)30萬噸高性能復合材料項目建設。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，會通股份實在有點缺錢，即便本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券順利募集到計劃中的上限8.5億元，公司資金仍然不足。

暫時不考慮研發(fā)中心建設項目，單單年產(chǎn)30萬噸高性能復合材料項目，兩次募資合計投資8.29億元，距離計劃投資總額11.06億元還差2.77億元。考慮到公司遵循節(jié)約原則，項目總投資會有所減少，但預計也不會減少很多。

考慮到項目是分三年期建設，上述募資勉強可以維持其滾動建設。但會通股份自身資金已經(jīng)不足。

截至今年一季度末，公司廣義貨幣資金5.20億元，其中2.08億元系投入到上述實體募資項目的建設資金。同期，公司短期借款13.44億元、一年內(nèi)到期的非流動負債0.51億元、長期借款1.13億元，長短期債務合計為15.08億元，其中短期債務為13.95億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司的資金缺口約為10億元。

2020年及今年一季度，會通股份經(jīng)營現(xiàn)金流分別凈流出0.88億元、0.81億元，投資現(xiàn)金流分別凈流出0.80億元、1.75億元。

綜上所述，即便本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資事項順利完成，會通股份的流動性壓力依舊存在。

何倩嫦財富縮水34億

接連募資流動性壓力依存，源于會通股份應收賬款畸高的頑疾一直未能較好解決。

近年來，隨著營業(yè)收入增長，會通股份的應收票據(jù)及應收賬款也水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2017年底至2020年底，會通股份的應收票據(jù)及應收賬款余額分別為7.89億元、15.75億元、14.15億元、15.28億元。2018年，應收票據(jù)及應收賬款突然翻了一倍，而在當年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為18.86億元，同比僅增長10.78%，2019年、2020年，雖然略有下降，但仍然維持高位。

今年一季度末，公司應收票據(jù)及應收賬款余額達到16.07億元，繼續(xù)攀升，占當期總資產(chǎn)的35.16%。

實際上，會通股份的應收票據(jù)及應收賬款一直偏高。剔除應收票據(jù)，2017年至2020年，公司應收賬款余額分別為4.62億元、9.27億元、8.80億元、10.27億元，不斷攀升。今年一季度末仍然高達10.10億元。

根據(jù)招股書披露，2017年至2019年，其逾期的應收賬款金額分別為7326.46萬元、1.26億元、9627.98萬元，占應收賬款的比重分別為15.05%、12.91%、10.35%。

在招股書中，會通股份解釋稱，主要原因系客戶端資金壓力大或者客戶內(nèi)部審批時間較長等因素導致付款延遲，形成短時間的逾期，但期后基本能收回。

事實并非如此，據(jù)招股書，2017年至2019年，公司逾期3個月以上的應收賬款占逾期應收賬款的比重分別為8.54%、11.59%、22.33%。截至2020年5月31日，會通股份在上述期間的逾期應收賬款期后回款率分別為99.17%、94.93%、78.82%，逾期未收回款項金額分別為60.92萬元、639.94萬元、2039.06萬元，逾期金額則在不斷增加，逾期回款率越來越低。

應收賬款居高不下，一定程度上說明其在產(chǎn)業(yè)鏈上話語權不強，處于被支配地位。會通股份主要從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

相對應收賬款居高，公司的應付賬款并不高。2017年至2020年，公司的應付賬款余額分別為2.04億元、4.18億元、5億元、4.87億元，今年一季度末為4.29億元，并未逐年增加。

應收賬款居高、應付賬款較低，這使得會通股份的資金被占用，導致其流動性緊張，公司無奈大量舉債維持運營。而這，也是公司償債壓力大、密集籌劃募資的主要原因。

此外，偏高的應收賬款會產(chǎn)生壞賬損失，影響利潤。如在2020年，公司應收票據(jù)及應收賬款的損失合計為1223.18萬元。

近幾年，雖然會通股份的經(jīng)營業(yè)績快速增長，但并未形成真正的現(xiàn)金流，實際利潤或與賬面利潤存在差距。2018年至2020年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.41億元、1.09億元、1.82億元，同比增長41.69%、168.08%、67.38%。同期經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-1.23億元、4.61億元、-0.88億元，2019年，令人意外地大幅回流。

二級市場上，會通股份表現(xiàn)不佳。2020年11月19日，上市次日，其股價最高達到42.22元/股，此后一路下行，至今年6月10日，股價跌至17.83元/股，累計最大跌幅為57.77%。

作為會通股份實際控制人，何倩嫦持有公司30.61%股權。上市以來，其持股財富從59.32億元蒸發(fā)至如今的25.07億元，整整縮水了34.25億元。(記者魏度)