近日，國(guó)內(nèi)“0壓床墊開創(chuàng)者”夢(mèng)百合(603313,股吧)三季報(bào)出爐，令人關(guān)注的是，在其可觀的營(yíng)收業(yè)績(jī)下卻出現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大額虧損。
數(shù)據(jù)顯示，自年初至三季度末，夢(mèng)百合實(shí)現(xiàn)收入61.1億，同比增長(zhǎng)35%，但歸母凈利卻虧損1.8億；三季度單季實(shí)現(xiàn)收入22.1億，歸母凈利虧損1.89億，可以看出，億元虧損主要發(fā)生于第三季度。對(duì)此，夢(mèng)百合在報(bào)告中指出，虧損原因主要系與美國(guó)子公司少數(shù)股東訴訟一審判決計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債1.61億。
的確，在業(yè)績(jī)報(bào)告和相關(guān)資料中，均能看到夢(mèng)百合對(duì)這起訴訟的詳細(xì)說明。不過，更近一步看，夢(mèng)百合背后的故事遠(yuǎn)似乎不止這些。
業(yè)績(jī)接連增收不增利，利潤(rùn)都去哪了？
雖然訴訟是導(dǎo)致三季度報(bào)中虧損的主要原因，但如果剔除掉相關(guān)的1.61億虧損，夢(mèng)百合三季度仍然虧損2663.28萬(wàn)元，年初至報(bào)告期末的扣非凈利潤(rùn)共計(jì)虧損6479.23萬(wàn)元，同比減少了119.15%。
如果回看此前的定期報(bào)告，便能發(fā)現(xiàn)，夢(mèng)百合實(shí)際上自去年開始就已陷入了增收不增利的怪圈。2020年年報(bào)顯示，夢(mèng)百合去年?duì)I業(yè)收入為65.30億元，歸母凈利潤(rùn)為3.79億元，在營(yíng)收同比增70.43%的情況下，凈利潤(rùn)增幅僅僅為1.31%，并且，扣非歸母凈利潤(rùn)甚至同比下滑了3.15%。
那么，增收持續(xù)增長(zhǎng)，夢(mèng)百合的凈利潤(rùn)究竟都去哪了？從近兩年的財(cái)報(bào)來看，似乎與其經(jīng)營(yíng)成本、期間費(fèi)用的增長(zhǎng)有關(guān)。毫無(wú)疑問，經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)直接影響了夢(mèng)百合產(chǎn)品的毛利率，包括床墊、枕頭、電動(dòng)床在內(nèi)的產(chǎn)品毛利率均有所減少，導(dǎo)致整體毛利率下降了5.37個(gè)百分點(diǎn)。此外，數(shù)據(jù)還顯示，自去年以來，夢(mèng)百合銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用均有較高幅度的增長(zhǎng)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用甚至一度飆漲超7倍。
對(duì)此，夢(mèng)百合給出的解釋主要圍繞原材料漲價(jià)、匯兌損失、擴(kuò)張下建設(shè)及銷售成本趨增和收購(gòu)MOR。但不論如何，夢(mèng)百合的營(yíng)業(yè)總成本截至目前仍居高不下，持續(xù)了近一年的增收不增利非但沒改善反而更加凸顯，難以不讓人對(duì)其盈利能力產(chǎn)生擔(dān)憂。
海外工廠經(jīng)營(yíng)不暢 再次擴(kuò)建是否盲目？
然而，就是在這樣的情況下，仍然不妨礙夢(mèng)百合布局?jǐn)U張的計(jì)劃。
就在三季報(bào)發(fā)布的前幾天，夢(mèng)百合披露了其最新的定增計(jì)劃。根據(jù)定增預(yù)案，夢(mèng)百合本次擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過12.86億元，其中的4.50億元用于美國(guó)亞利桑那州生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目。
關(guān)于項(xiàng)目的必要性，夢(mèng)百合稱一方面考慮到貿(mào)易摩擦下形成的供給缺口，另一方面是美國(guó)床墊市場(chǎng)空間較為廣闊，因而該項(xiàng)目利于公司規(guī)模擴(kuò)張和全球發(fā)展戰(zhàn)略。
但需要注意的是，計(jì)劃擴(kuò)張的同時(shí)，夢(mèng)百合是否有考慮產(chǎn)能和盈利方面。在此之前，夢(mèng)百合曾募資6億元在美國(guó)和塞爾維亞建設(shè)生產(chǎn)基地，拓展海外市場(chǎng)，但對(duì)這些已建工廠目前的產(chǎn)能情況，似乎并不理想。夢(mèng)百合在近期的投資者活動(dòng)中稱，美東已具備盈利能力，但四季度可能有一些波折；美西還處于產(chǎn)能爬坡期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利；塞爾維亞工廠受歐洲市場(chǎng)處于封閉狀態(tài)以及歐洲原料的影響，四季度有望實(shí)現(xiàn)盈利。
因此，此定增計(jì)劃一出，便有投資者提出公司為何著急擴(kuò)張工廠，以及如果目前的海外工廠做不到盈利，那如何保證新項(xiàng)目會(huì)賺錢的質(zhì)疑。對(duì)此，夢(mèng)百合回復(fù)稱，美國(guó)工廠產(chǎn)能利用率已穩(wěn)步提升。公司立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，在推進(jìn)現(xiàn)有項(xiàng)目建設(shè)的同時(shí)，也會(huì)積極開展新項(xiàng)目，助力公司的全球化發(fā)展。
控股股東頻繁質(zhì)押 股票下行是否存強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)？
一邊是利潤(rùn)難增的困境，一邊是不減的擴(kuò)張計(jì)劃。然而除此之外，值得一提的還有夢(mèng)百合的核心人物倪張根。倪張根系夢(mèng)百合董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，同時(shí)還是公司的控股股東。
而經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，自2018年起，倪張根開始頻繁質(zhì)押其手中的公司股票。截至目前，倪張根持有該夢(mèng)百合1.84億股，占總股本的49.16%，其中質(zhì)押股票累計(jì)為8553萬(wàn)股，占其持股數(shù)量的46.38%，占公司總股本22.80%。
根據(jù)倪張根最近一次的質(zhì)押公告，其質(zhì)押融資資金用途為支持江蘇江山紅化纖有限責(zé)任公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。天眼查信息顯示，今年3月，江蘇江山紅投資人中新增倪張根、海安通宇等，而倪張根又持有海安通宇95%股份，總的來看，倪張根直接間接擁有江蘇江山紅84.5%股權(quán)。因此，倪張根質(zhì)押似乎更多是出于個(gè)人融資的考慮。
不過，需要考慮的是，今年年初開始，夢(mèng)百合的股價(jià)便一路下行，從今年2月48.95元/股的高點(diǎn)跌至目前的15元/股左右，跌幅幾近70%。
而目前，一方面是股價(jià)下行的壓力，另一方面是定增股后續(xù)上市可能對(duì)股價(jià)再次沖擊的不確定性。在此情況下，控股股東質(zhì)押是否存在強(qiáng)制平倉(cāng)或是股權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，從夢(mèng)百合了解到，定向增發(fā)之后，即使倪張根不參加也仍作為公司實(shí)控人，對(duì)股權(quán)穩(wěn)定沒有影響。此外，對(duì)于股價(jià)下行中可能出現(xiàn)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，目前肯定沒有，如果后續(xù)有的話公司也會(huì)進(jìn)行公告。
