日前，醫(yī)達(dá)健康醫(yī)療科技控股有限公司（以下簡稱醫(yī)達(dá)健康）再次向港交所遞表。醫(yī)達(dá)健康曾于2021年7月9日首次遞交上市材料，但未能在6個(gè)月內(nèi)聆訊。

醫(yī)達(dá)健康是一家創(chuàng)新精準(zhǔn)外科智能解決方案提供商，實(shí)際運(yùn)營時(shí)間已近20年。盡管早在2004年就已有產(chǎn)品上市，但醫(yī)達(dá)健康至今仍處于虧損狀態(tài)，而醫(yī)達(dá)健康分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)埋下的隱患也引來擔(dān)憂。

股權(quán)分散且無實(shí)控人 或陷入資本逐利與長遠(yuǎn)發(fā)展博弈

由于長期無法實(shí)現(xiàn)盈利，為保障公司各項(xiàng)投入，醫(yī)達(dá)健康曾進(jìn)行過多次融資。2003年1月至2004年5月，醫(yī)達(dá)健康進(jìn)行A輪融資，融資金額約120萬美元；2005年9月，醫(yī)達(dá)健康B輪融資216.5萬美元；2007年6月，醫(yī)達(dá)健康C輪融資800萬美元；2012年，其進(jìn)行D輪融資，融資額約1060.03萬美元；2014年3月，其獲得E輪融資1500萬美元；2018年，再次進(jìn)行F輪融資，獲得融資額2850萬美元;2021年3月，醫(yī)達(dá)健康獲得G輪融資1.5億美元。

盡管多輪融資為醫(yī)達(dá)健康提供了豐富的資金用于公司發(fā)展，但也使得其股權(quán)及其分散，處于無實(shí)際控制人狀態(tài)，從而埋下不少隱患。

截至招股書簽署日，醫(yī)達(dá)健康前5大股東均為投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始人QIAN Jianzhong合計(jì)持股僅位列第6，持股比例為6.56%。實(shí)立發(fā)展有限公司是醫(yī)達(dá)健康第一大股東，持股比例高達(dá)18.69%，其于F輪融資時(shí)入股醫(yī)達(dá)健康。緊隨其后的是SVF II Cortex Subco (DE) LLC，持股比例17.34%，于G輪融資入股。Meco Venture Limited及SBCVC IV PH Company Limited分別持股11.32%、10.47%，該4位股東也是僅有持股比例超過10%的股東。

而創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)方面，QIAN Jianzhong合計(jì)持股6.56%，F(xiàn)AN Li及WEI Guoqing合計(jì)持股均為3.15%，ZENG Xiaolan合計(jì)持股為1.57%。4位創(chuàng)始人合計(jì)持股僅14.4%。

業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持股較低如何進(jìn)行公司決策、治理是個(gè)問題，若無特殊約定，資本持股比例過大容易影響創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司運(yùn)營的決策。且由于資本具有逐利性，如何平衡資本的逐利性與公司的長遠(yuǎn)發(fā)展對(duì)管理層而言也是非常重要的考驗(yàn)。

大成律師事務(wù)所合伙人尹剛認(rèn)為，公司沒有實(shí)控人相當(dāng)于公司處于無人控制的狀態(tài)，對(duì)公司的經(jīng)營決策是非常不利的。而這一點(diǎn)，在公司上市過程也是個(gè)非常關(guān)鍵的問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)非常關(guān)注這個(gè)問題。

對(duì)于如何在無實(shí)控人的狀態(tài)下進(jìn)行決策以及如何平衡資本逐利與公司發(fā)展，醫(yī)達(dá)健康表示由于公司處于靜默期，無法對(duì)此作出回應(yīng)。

10個(gè)月凈虧損7.66億元 后續(xù)研發(fā)投入難確保

在風(fēng)險(xiǎn)因素中，醫(yī)達(dá)健康就將虧損作為風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了列示。2019年及2020年，醫(yī)達(dá)健康凈虧損分別為2.56億元、2.31億元，而截至2021年前10個(gè)月，凈虧損驟增至7.66億元。

而醫(yī)達(dá)健康的收入?yún)s十分有限。2019年至2021年前10個(gè)月，醫(yī)達(dá)健康收入分別為2005.9萬元、2230.3萬元、4843.9萬元。

有限的收入和擴(kuò)大的凈虧損不得不讓人對(duì)醫(yī)達(dá)健康后續(xù)研發(fā)投入產(chǎn)生擔(dān)憂。從其開支分布看，研發(fā)支出遠(yuǎn)低于行政開支，2021年前10個(gè)月，行政開支高達(dá)8100.9萬元，而研發(fā)開支僅4847.5萬元，不足行政開支的6成。此外，銷售及分銷開支也是醫(yī)達(dá)健康的一大重要支出，2021年前10個(gè)月，該項(xiàng)支出為4238.6萬元。

值得注意的是，2019年度及2020年度，銷售及分銷開支均高于研發(fā)開支。2019年至2020年，銷售及分銷開支分別為3724.9萬元、3028.8萬元，而研發(fā)開支為2486.9萬元、2956.4萬元，均低于銷售及分銷開支。

招股書顯示，截至招股書簽署日，醫(yī)達(dá)健康手術(shù)機(jī)器人(300024)產(chǎn)品僅一款產(chǎn)品上市，另有2款產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段。

而長期虧損的醫(yī)達(dá)健康是否能保證后續(xù)研發(fā)投入所需資金持續(xù)投入，也將打上一個(gè)問號(hào)。