瑞晟智能和訊SGI指數(shù)評分一降再降，最新評分為55分。2020年第四季度瑞晟智能SGI評分驟然下跌，此后一直沒有起色，2021年第三季度更是在低點(diǎn)的基礎(chǔ)上再次下探。瑞晟智能評分一再降低的原因是多方面的，其中包括加權(quán)凈資產(chǎn)收益率卻大幅下跌，盈利潛力降低；償債能力明顯惡化，即時支付現(xiàn)金能力大幅下滑等。

圖：瑞晟智能和訊SGI指數(shù)綜合評分

公開資料顯示，瑞晟智能是一家智能物流系統(tǒng)供應(yīng)商，專注于工業(yè)生產(chǎn)中的智能物料傳送、倉儲，分揀系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司下游客戶主要集中于服裝、家紡縫制行業(yè)，公司為其提供自動化、數(shù)字化、智能化的工廠內(nèi)部生產(chǎn)物流整體解決方案。

營業(yè)收入同比增長50.82%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率卻大幅下跌

近日，瑞晟智能發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01億元，同比增長50.82%；利潤總額1600.307萬元，同比減少14.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1357.06萬元，同比減少14.96%。；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5,098,394.98元，同比增長186.98%。

數(shù)據(jù)來源：財報數(shù)據(jù)，同花順(300033)問財數(shù)據(jù)統(tǒng)計

2020年由于疫情的影響，公司的營業(yè)收入和凈利潤都有大幅度下降。進(jìn)入2021年，疫情影響削弱，營業(yè)收入恢復(fù)增長，不過凈利潤下降趨勢卻未改變。

對于營業(yè)收入的增長，公司表示主要有兩個原因：第一，新設(shè)控股子公司的智能消防及通風(fēng)系統(tǒng)產(chǎn)品銷售使公司收入增長13.99%；第二，報告期國內(nèi)新冠疫情得到控制，市場需求逐漸恢復(fù)及公司加強(qiáng)了市場推廣力度，使得國內(nèi)智能制造銷售訂單增加。

數(shù)據(jù)來源：財報數(shù)據(jù)，同花順問財數(shù)據(jù)統(tǒng)計

值得注意的是，瑞晟智能的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率大幅下跌，2020年斷崖似下跌，2021年依然保持下跌。實(shí)際上瑞晟智能的毛利率和凈利率都有不同程度的下滑，只是跌幅相對于加權(quán)凈資產(chǎn)收益率來說比較小。從這三個指標(biāo)目前的走勢來分析，瑞晟智能的盈利能力大幅削弱，若要恢復(fù)還需時間。

客戶群體基本集中于服裝行業(yè)，抗風(fēng)險能力差

作為一家細(xì)分領(lǐng)域的物流系統(tǒng)供應(yīng)商，主要產(chǎn)品針對服裝、家紡等縫制企業(yè)進(jìn)行設(shè)計，主要為其提供生產(chǎn)物料智能化搬運(yùn)、存儲及相關(guān)信息化管理的功能。瑞晟智能的業(yè)務(wù)基本集中于服裝、家紡等縫制行業(yè)。當(dāng)年招股書公布的主要客戶名單，大多是阿迪達(dá)斯、耐克、H&M、迪卡儂、優(yōu)衣庫、大楊創(chuàng)世、海瀾之家(600398)、安踏、如意、九牧王(601566)等知名企業(yè)。

背靠數(shù)十家知名客戶，瑞晟智能卻沒擺脫客戶集中帶來的弊端，對風(fēng)險事件的抵御能力較差。在2021年半年報中，公司提到2018-2020 年公司對該行業(yè)客戶形成的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為93.97%、97.24%、93.62%，2021 年上半年服裝、家紡等縫制行業(yè)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例為99.02%。這使得公司對縫制行業(yè)需求依賴較高，如果公司下游行業(yè)的市場需求發(fā)生重大不利變化，將會對公司的營業(yè)收入和盈利能力帶來不利影響。

就像2020年的疫情，對于瑞晟智能來說絕對是一個黑天鵝事件，影響巨大。據(jù)公開新聞介紹，受疫情影響，服裝行業(yè)受巨大沖擊，瑞晟智能的客戶優(yōu)衣庫、H&M、耐克等服裝企業(yè)相繼關(guān)閉大量的線下門店。作為上游供應(yīng)商，瑞晟智能不可能獨(dú)善其身。

應(yīng)收賬款逐年攀升，償債能力明顯惡化

2016年到2021年前三季度，瑞晟智能應(yīng)收賬款分別為3409.42萬元、5596.01萬元、8103.92萬元、1.08億元、1.08億元和1.20億元。2021三季報，瑞晟智能應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)274.06天，近三年均值為235.69天。

瑞晟智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度需加快。公司也坦言，隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款料將進(jìn)一步增加。如果未來主要欠款客戶財務(wù)狀況惡化，公司將面臨壞賬等風(fēng)險。

此外，瑞晟智能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)了急劇下降的情況。2021年三季報顯示，2021年前三季度公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2408.35萬元，比上年同期減少487.40%。

數(shù)據(jù)來源：財報數(shù)據(jù)，同花順問財數(shù)據(jù)統(tǒng)計

從圖中明顯可以看出，瑞晟智能的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了大幅下跌。對此，公司在2021年三季報中給出的解釋為：第一、銷售訂單增加需要進(jìn)行存貨備貨導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較多；第二、收到的政府補(bǔ)助金額較上年同期下降較多；第三、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期有所下降。

要想持續(xù)穩(wěn)定的增長，瑞晟智能必須正視這諸多問題。