對于曾經(jīng)連續(xù)2次“落榜”的“A股復(fù)讀生”國盛智科，市場的評價有些兩極分化的趨勢。一方面各種質(zhì)疑聲不斷，上市信息疑點重重、主營產(chǎn)品競爭力存疑似乎是其撕不掉的標(biāo)簽。另一方面，又有人將其看作是被錯殺的機床大玩家。

通過和訊SGI評分來分析國盛智科的成長性和發(fā)展?jié)摿?。國盛智?021年第三季度和訊SGI評分為72，相較于2021年第二季度略有上升。對于國盛智科來說，目前的評分處于相對高點。評分的上升與其自身業(yè)績的增長密不可分。

圖：國盛智科和訊SGI指數(shù)綜合評分

營收凈利雙增長，凈利潤較上年同期增長66.47%

近日，國盛智科發(fā)布2021年度業(yè)績快報。公告顯示，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,137,448,804.99元，較上年同期增長54.63%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤200,167,790.63元，較上年同期增長66.47%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤174,584,492.23元，較上年同期增長66.55%。

來源：國盛智科2021年度業(yè)績快報公告

公開資料顯示，國盛智科是一家靠鈑金制造起家，已歷經(jīng)四代創(chuàng)業(yè)的金屬切削類中高檔數(shù)控機床以及智能自動化生產(chǎn)線提供商。主要根據(jù)下游精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、汽車、3D打印、生物醫(yī)藥、工程機械、工業(yè)閥門等終端領(lǐng)域客戶的應(yīng)用需求提供智能制造一體化解決方案，業(yè)務(wù)流程覆蓋技術(shù)研發(fā)、方案設(shè)計、關(guān)鍵部件研制、軟件二次開發(fā)與優(yōu)化、系統(tǒng)集成、安裝調(diào)試、售后技術(shù)支持等環(huán)節(jié)。

從近幾年來營業(yè)收入和凈利潤變化來看國盛智科的盈利情況和業(yè)績變動。下圖顯示，2017年到2021年公司的營業(yè)收入和凈利潤整體呈上升趨勢。雖然2019年公司的營業(yè)收入和凈利潤有一定的回落，但2020年很快恢復(fù)增勢，2021年更是快速增長。

數(shù)據(jù)來源：財報數(shù)據(jù)，同花順(300033)問財

公司2019年業(yè)績下滑，究其原因，主要是因為機床行業(yè)在2018-2019年時遭遇行業(yè)冰冷期，業(yè)績確實不盡如人意。而2020年初又經(jīng)歷疫情，短期業(yè)績繼續(xù)受到打擊，而第三季度業(yè)績其實已經(jīng)有了反轉(zhuǎn)的跡象，所以2020年全年的業(yè)績有一定的回升。

整體毛利率30%左右，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢

從毛利率，凈利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率三方面來分析公司整體的盈利潛力。從2017年開始，公司的整體毛利率在30%左右，凈利潤率在13%以上，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在10%以上。2018、2019年公司的毛利率和凈利率都有所下降，凈利潤率只有13%左右，主要原因是公司低毛利率的PET瓶胚自動化生產(chǎn)線智能單元快速增加所致，從而拉低了公司整體毛利率，降低了公司整體凈利潤率。

數(shù)據(jù)來源：財報數(shù)據(jù)，同花順問財

2020年之后，公司的凈利率一直處于上升的趨勢，毛利率在2021年第三季度又有一定的回落。值得一提的是，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率近年來一直處于下降趨勢。從圖中可以看出，自2017年開始，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率一路下行。由此可見，公司雖然目前業(yè)績處于攀升的狀態(tài)，但盈利潛力并不十分穩(wěn)定。

從2020年公司主營產(chǎn)品的毛利率來分析。毛利率最高的分產(chǎn)品是裝備部件，為41.67%；最低的是智能自動化生產(chǎn)線-PET瓶胚智能單元，為16.93%。整體來看，2020年公司各產(chǎn)品的毛利率呈上升趨勢。

來源：2020年年度報告

股權(quán)過度集中，實控人父子及其親屬持股近90%

在公司經(jīng)營過程中還存在一個明顯的問題，那就是股權(quán)的過度集中。據(jù)招股書顯示，公司實際控制人潘衛(wèi)國、衛(wèi)小虎父子在本次發(fā)行前合計持有公司87.94%的股權(quán)，處于絕對控股地位。

其中，潘衛(wèi)國直接持有國盛智科5824.85萬股，通過南通協(xié)眾間接持有208.67萬股，合計持有6033.51萬股，占發(fā)行前總股本的60.94%，為國盛智科控股股東。衛(wèi)小虎直接持有國盛智科2485.94萬股，通過南通齊聚間接持有186.56萬股，合計持有2672.5萬股，占發(fā)行前總股本的26.99%。

除此之外，潘衛(wèi)國的多名親屬也間接持股國盛智科。潘衛(wèi)國胞妹衛(wèi)紅燕通過南通協(xié)眾間接持有國盛智科0.3%股份；潘衛(wèi)國胞弟衛(wèi)保國通過南通齊聚間接持有國盛智科0.38%股份；衛(wèi)紅燕丈夫李軍通過南通齊聚間接持有國盛智科0.22%股份；衛(wèi)保國之子周衛(wèi)飛通過南通協(xié)眾間接持有0.08%的股份。經(jīng)統(tǒng)計，潘衛(wèi)國、衛(wèi)小虎父子及其親屬合計持有國盛智科88.92%的股份。

9成股權(quán)都集中在潘衛(wèi)國及其親屬手中，這必然會存在家族企業(yè)發(fā)展的一些弊端。從企業(yè)管理方面來說，股權(quán)過度集中會使得公司缺少股權(quán)激勵核心技術(shù)人才。從行業(yè)現(xiàn)狀來看，我國機床產(chǎn)業(yè)一直處于“低端產(chǎn)能過剩高端產(chǎn)能不足”狀態(tài)之中，急需科研人員打破發(fā)達國家的技術(shù)壁壘。

股權(quán)過度集中，或?qū)⒊蔀楣景l(fā)展的障礙，讓公司陷入家族企業(yè)的魔咒。