日前，愛(ài)慕股份發(fā)布2021年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約35.19億元，同比增長(zhǎng)4.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.45億元，同比下降22.42%。

愛(ài)慕股份表示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅），截至2021年底，公司總股本約4億股，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利超1億元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

值得關(guān)注的是，愛(ài)慕股份的股權(quán)集中度相對(duì)較高。實(shí)控人張榮明合計(jì)持股比例約為62.38%，但實(shí)際上公司前五大法人股東均與其有關(guān)聯(lián)，第三至六大法人股東為其一致行動(dòng)人。故張榮明能實(shí)際直接影響的公司股權(quán)比例或達(dá)63.09%-86.38%，公司分紅的去向亦相對(duì)集中。

整體來(lái)看，自2021年上市以來(lái)，愛(ài)慕股份股價(jià)呈下滑趨勢(shì)，目前又創(chuàng)新低；且公司去年下半年主要品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2022年一季度公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，但沒(méi)有產(chǎn)生大的突破。

從一定程度上來(lái)說(shuō)，作為上市公司，愛(ài)慕股份或正在體會(huì)股價(jià)及產(chǎn)品銷(xiāo)售的“雙重冬天”。隨著“2.0創(chuàng)業(yè)時(shí)代”及相關(guān)措施的持續(xù)推進(jìn)，公司能否實(shí)現(xiàn)市占率、業(yè)績(jī)、股價(jià)的突破性增長(zhǎng)，尚待時(shí)間的檢驗(yàn)。

銷(xiāo)售費(fèi)用高企沒(méi)換來(lái)同比例業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 凈利反遭蠶食下滑

愛(ài)慕股份2021年歸母凈利潤(rùn)同比下降22.42%的原因有很多，包括由存貨增加導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失增加、利息費(fèi)用增加導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、大豪科技(603025)股權(quán)貶值導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)等。

其中，更主要的原因在于銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)慕股份2021年銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)15.95億元，同比增長(zhǎng)16.77%，為其近五年來(lái)的最高值。顯然，銷(xiāo)售費(fèi)用的高投入暫時(shí)沒(méi)能換來(lái)同比例的營(yíng)收增長(zhǎng)，也在較大的程度上侵蝕了凈利潤(rùn)。

而銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)則源于市場(chǎng)推廣費(fèi)及網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售費(fèi)用的增加。數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)慕股份2021年上述兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約3.76億元，相比2020年擴(kuò)張了約1.23億元。

愛(ài)慕股份在年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司線上新老渠道并行發(fā)展，對(duì)天貓平臺(tái)等老渠道持續(xù)維護(hù)，同時(shí)對(duì)抖音等新渠道開(kāi)啟了前期戰(zhàn)略投入，整體線上渠道投入增加較多，盈利能力呈現(xiàn)較同期下降。

但截至目前，線上渠道的高投入并未給愛(ài)慕股份營(yíng)收帶來(lái)明顯助力。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司電商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元，約占總營(yíng)收的30%，同比下降1.56%。

2021年下半年銷(xiāo)售“遇冷” 實(shí)體門(mén)店凈新增數(shù)為負(fù)

愛(ài)慕股份主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量差異也較為明顯，主力產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比增幅遠(yuǎn)超過(guò)銷(xiāo)售量的同比增幅。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，一方面因疫情反復(fù)、提前備貨等，公司存貨投入等加大；另一方面，秋冬為公司重要銷(xiāo)售節(jié)點(diǎn)，暖冬及經(jīng)濟(jì)下滑等因素疊加，秋冬核心品類(lèi)銷(xiāo)售未達(dá)預(yù)期。

愛(ài)慕股份分季度營(yíng)收數(shù)據(jù)同樣顯示，2021年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元，同比下降7.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)368.94萬(wàn)元，同比下降97.46%；四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.52億元，同比增長(zhǎng)2.50%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8577.83萬(wàn)元，同比下降37.86%，整體弱于2021年一季度及二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，愛(ài)慕股份實(shí)體門(mén)店持續(xù)處于優(yōu)化狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底公司共有銷(xiāo)售終端2048家，合計(jì)關(guān)閉門(mén)店379家，與去年同期相比減少108家。對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，報(bào)告期凈撤出門(mén)店主要為愛(ài)美麗品牌終端，品牌目標(biāo)消費(fèi)者較為年輕，線下部分現(xiàn)有渠道隨著商圈演化，已不符合品牌定位及目標(biāo)消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣，相應(yīng)渠道優(yōu)化撤出。

在愛(ài)慕股份的所有主要品牌中，“愛(ài)美麗”是2021年唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比負(fù)增長(zhǎng)的品牌。數(shù)據(jù)顯示，去年，“愛(ài)美麗”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比下降11.88%。

但值得關(guān)注的是，愛(ài)慕股份2021年凈新增數(shù)為負(fù)的品牌門(mén)店不僅“愛(ài)美麗”，公司主品牌愛(ài)慕、愛(ài)慕先生的實(shí)體門(mén)店凈新增數(shù)亦為負(fù)，僅有愛(ài)慕兒童品牌實(shí)體門(mén)店凈新增數(shù)為正。

故愛(ài)慕股份對(duì)公司品牌實(shí)體門(mén)店的優(yōu)化不僅限于愛(ài)美麗，而是涉及到了多數(shù)品牌，是公司整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的體現(xiàn)。換言之，公司或在減慢愛(ài)慕等主要品牌的線下擴(kuò)張步伐。

實(shí)際上，投資者對(duì)愛(ài)慕股份最大的疑惑或在于：作為國(guó)內(nèi)內(nèi)衣市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，公司近些年經(jīng)營(yíng)雖相對(duì)平穩(wěn)，但營(yíng)收保持相對(duì)低速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)呈現(xiàn)出反復(fù)波動(dòng)的特征，這個(gè)市場(chǎng)是龍頭也漲不動(dòng)了嗎？

或許愛(ài)慕股份在年報(bào)中對(duì)行業(yè)情況的概述部分解答了這個(gè)問(wèn)題。公司表示，目前，我國(guó)服裝市場(chǎng)呈現(xiàn)出“規(guī)模大、集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈”的行業(yè)特征。貼身服飾作為服裝行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域之一，也具備相似的行業(yè)特點(diǎn)。

艾瑞咨詢(xún)也于近期發(fā)布研究報(bào)告表示，2020年中國(guó)女性?xún)?nèi)衣行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1239億元，預(yù)期2026年將達(dá)到1746億元。當(dāng)前該行業(yè)較為分散，各品牌在消費(fèi)者心智中差異化不足。新興玩家在市場(chǎng)端積聚能量，攪動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局；傳統(tǒng)玩家依靠研發(fā)與供應(yīng)鏈積累謀求升級(jí)轉(zhuǎn)型，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，疊加愛(ài)慕股份2021年5月剛剛上市的發(fā)展步調(diào)，公司提出其當(dāng)前發(fā)展進(jìn)入“2.0創(chuàng)業(yè)時(shí)代”，核心管理團(tuán)隊(duì)發(fā)起并耗時(shí)半年，進(jìn)行了一系列圍繞公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的研討與部署工作。

創(chuàng)業(yè)的效果如何有待后續(xù)觀察，但或受大盤(pán)博弈、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等諸多因素的綜合影響，近日愛(ài)慕股份股價(jià)在急漲后急跌，截至4月28日上午收盤(pán)，公司股價(jià)收于15.86元/股，下跌0.75%，為近半年來(lái)股價(jià)低點(diǎn)。