距離湖南麒麟信安科技股份有限公司（下稱“麒麟信安”）過(guò)會(huì)已經(jīng)過(guò)去近三個(gè)月，但時(shí)至今日，麒麟信安仍未發(fā)行上市，這期間究竟發(fā)生了什么？
和訊財(cái)經(jīng)留意到，在過(guò)會(huì)后不久，證監(jiān)會(huì)便向麒麟信安下發(fā)了問(wèn)詢函，公司收購(gòu)實(shí)控人旗下企業(yè)業(yè)務(wù)、2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)等成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。
(資料圖片僅供參考)
事實(shí)上，仔細(xì)研讀麒麟信安公開(kāi)的信披內(nèi)容就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司在經(jīng)營(yíng)方面面臨著諸多挑戰(zhàn)。
收購(gòu)涉嫌利益輸送？ 項(xiàng)目估價(jià)合理性受質(zhì)疑
“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”卡在注冊(cè)環(huán)節(jié)。
今年5月中旬，麒麟信安IPO成功過(guò)會(huì)，距離成為“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”只有咫尺之遙。
令人意想不到的是，就在即將登上“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”寶座的關(guān)鍵時(shí)刻，麒麟信安卻先等來(lái)了證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢函。
6月7日，證監(jiān)會(huì)向麒麟信安下發(fā)了問(wèn)詢函，要求麒麟信安就收購(gòu)?fù)粚?shí)控人旗下企業(yè)業(yè)務(wù)、公司2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)兩個(gè)方面進(jìn)行說(shuō)明。
據(jù)招股書(shū)披露，2021年1月1日，麒麟信安對(duì)同受公司實(shí)控人楊濤控制的麒麟工程進(jìn)行了業(yè)務(wù)收購(gòu)，將麒麟工程的操作系統(tǒng)、云計(jì)算和信息安全業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員一并轉(zhuǎn)移至麒麟信安，并于2021年1月15日完成同一控制下業(yè)務(wù)合并。
這次收購(gòu)以2021年1月1日為基準(zhǔn)日，購(gòu)買對(duì)價(jià)為當(dāng)日麒麟工程的凈資產(chǎn)總額2096.11萬(wàn)元。
（麒麟工程資產(chǎn)評(píng)估情況）
具體來(lái)看，經(jīng)麒麟信安評(píng)估，麒麟工程資產(chǎn)總額為3645.35萬(wàn)元，其中包括1834.19萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款）和725.40萬(wàn)元的預(yù)付款項(xiàng)，兩項(xiàng)合計(jì)占資產(chǎn)總額的比重超過(guò)70%。
麒麟信安所收購(gòu)業(yè)務(wù)資產(chǎn)主要由應(yīng)收款項(xiàng)和預(yù)付款項(xiàng)組成，引起了證監(jiān)會(huì)的注意。在問(wèn)詢函中，證監(jiān)會(huì)要求麒麟信安說(shuō)明“在確定重組交易對(duì)價(jià)時(shí)是否充分考慮應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等應(yīng)收款項(xiàng)可能存在的減值風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)付款項(xiàng)無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。”
此外，證監(jiān)會(huì)還要求進(jìn)一步說(shuō)明麒麟信安以基準(zhǔn)日賬面價(jià)值作為交易對(duì)價(jià)的公允性和合理性，是否存在通過(guò)重組業(yè)務(wù)向公司實(shí)控人輸送利益的情形。
需要指出的是，如果麒麟信安在評(píng)估麒麟工程的凈資產(chǎn)時(shí)，并未對(duì)麒麟工程的應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備，也未對(duì)其預(yù)付款項(xiàng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，那么，這次交易評(píng)估得出的麒麟工程凈資產(chǎn)或可能高于其實(shí)際價(jià)值。
上半年?duì)I收大幅波動(dòng) 引監(jiān)管部門(mén)究其原因
除了收購(gòu)麒麟工程的相關(guān)問(wèn)題外，麒麟信安在2022年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
據(jù)招股書(shū)披露，2022年一季度，麒麟信安經(jīng)審閱的營(yíng)收為2800.06萬(wàn)元，較上年同期下降40.08%；經(jīng)審閱歸母凈利潤(rùn)-519.87萬(wàn)元，較上年同期下降143.66%；經(jīng)審閱的歸母扣非后凈利潤(rùn)為-877.79，較上年同期下降244.74%。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年一季度，麒麟信安的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，但比較于營(yíng)收，其凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)下滑的幅度更大。
就此，證監(jiān)會(huì)要求麒麟信安說(shuō)明原因，并結(jié)合公司報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品價(jià)格下降情況說(shuō)明公司所處行業(yè)及在行業(yè)中所處地位是否發(fā)生不利變化，公司收入、凈利潤(rùn)變化情況是否與同行業(yè)可比公司存在顯著差異。
將時(shí)間線拉長(zhǎng)，2022年上半年，麒麟信安公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8500萬(wàn)元至9700萬(wàn)元，較上年同期的變動(dòng)比例為24.91%至42.55%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為80萬(wàn)元至770萬(wàn)元，較上年同期的變動(dòng)比例為-81.37%至79.31%；預(yù)計(jì)歸母扣非凈利潤(rùn)為-540萬(wàn)元至160萬(wàn)元，較上年同期的變動(dòng)比例為40.23%至117.71%。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，麒麟信安預(yù)計(jì)2022年上半年歸母凈利潤(rùn)較去年同期波動(dòng)幅度大，且剔除非經(jīng)常性損益后，當(dāng)期麒麟信安的歸母凈利潤(rùn)或由正轉(zhuǎn)負(fù)。
針對(duì)上述情況，證監(jiān)會(huì)要求麒麟信安說(shuō)明公司上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)較去年同期波動(dòng)幅度大的原因及合理性；并要求麒麟信安說(shuō)明非經(jīng)常性損益的核算內(nèi)容，對(duì)公司的影響是否具有持續(xù)性，2022年全年是否存在虧損風(fēng)險(xiǎn)等。
值得一提的是，和訊財(cái)經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，時(shí)隔兩個(gè)月，麒麟信安至今仍未回復(fù)證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢。
和訊財(cái)經(jīng)也曾于日前向麒麟信安致函詢問(wèn)相關(guān)問(wèn)題，同樣未收到回應(yīng)。
“優(yōu)惠+補(bǔ)助”竟超凈利潤(rùn)？ 公司患上“政策依賴癥”
事實(shí)上，麒麟信安在經(jīng)營(yíng)方面也面臨諸多挑戰(zhàn)。
麒麟信安前身為麒麟有限，公司主要從事操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)服務(wù)，并以操作系統(tǒng)為根技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展信息安全、云計(jì)算等產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)。
近幾年，國(guó)內(nèi)對(duì)操作系統(tǒng)行業(yè)的扶持力度有所加大，相關(guān)企業(yè)大多分享到了政策紅利，身處其中的麒麟信安也不例外。
招股書(shū)顯示，2019年至2021年，麒麟信安分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億元、2.31億元和3.38億元；凈利潤(rùn)為2033.58萬(wàn)元、9890.63萬(wàn)元和1.12億元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增。
在麒麟信安的凈利潤(rùn)構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占據(jù)較高比例。
以2019年為例，當(dāng)期麒麟信安享受到的稅收優(yōu)惠金額為1375.21萬(wàn)元，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額則為1846.79萬(wàn)元。以此計(jì)算，2019年麒麟信安獲得的政策優(yōu)惠金額為3222萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)期公司凈利潤(rùn)。
即便是2020年和2021年，麒麟信安獲得的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重也在45%至65%之間。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2021年，麒麟信安分別享受到稅收優(yōu)惠4128.69萬(wàn)元和2770.13萬(wàn)元，占各期凈利潤(rùn)的比重分別達(dá)到41.74%、24.83%；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額則分別為2333.76萬(wàn)元、2277.80萬(wàn)元，占各期凈利潤(rùn)的比重分別為23.6%、20.42%。
分析認(rèn)為，短期來(lái)看，政策對(duì)操作系統(tǒng)行業(yè)的扶持確實(shí)拉升了麒麟信安的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，由于業(yè)績(jī)對(duì)政策優(yōu)惠的依賴度偏高，一旦未來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生調(diào)整，麒麟信安的業(yè)績(jī)或面臨較大的變數(shù)，這一點(diǎn)值得投資者留意。
“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”或名不符實(shí) 基石業(yè)務(wù)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)失速
在國(guó)家政策的大力扶持下，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模也在快速擴(kuò)大。
億歐智庫(kù)提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模年均增速在30%以上；與此同時(shí)，億歐智庫(kù)預(yù)測(cè)，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)從2021年的33.3億元增長(zhǎng)到2023年的56.2億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)30%。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：億歐智庫(kù)、華泰研究）
出于看好行業(yè)前景考慮，長(zhǎng)期以來(lái)，麒麟信安一直將操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)作為公司的基石，這也是公司遞表后被譽(yù)為有望成為“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”的重要原因。
但作為“國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一股”頭銜的競(jìng)爭(zhēng)者之一的麒麟信安，似乎有些名不符實(shí)。
首先，操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)并不是麒麟信安的核心業(yè)務(wù)。
報(bào)告期內(nèi)，麒麟信安的操作系統(tǒng)產(chǎn)品帶來(lái)的營(yíng)收分別為4853.82萬(wàn)元、4935.85萬(wàn)元和7021.91萬(wàn)元；占當(dāng)期總營(yíng)收的比重分別為35.43%、21.90%和21.14%。
從數(shù)據(jù)上看，麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)不僅整體規(guī)模偏小，營(yíng)收占比還呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢(shì)，顯然不是公司的業(yè)績(jī)“頂梁柱”。
其次，麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)速度也與國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模增速存在較大差距。
據(jù)智研咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到26.68億元，同比增長(zhǎng)20.30%。而同一時(shí)期，麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4935.85萬(wàn)元，較2019年幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。
在所處行業(yè)高速發(fā)展的大背景下，麒麟信安的操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)“異常”失速，或反映出麒麟信安在該領(lǐng)域并不具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
技術(shù)實(shí)力遜于同業(yè) 大客戶“A1”支撐其核心業(yè)務(wù)？
作為一家高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)是麒麟信安的立身之本。
但和同行們相比，麒麟信安的技術(shù)實(shí)力似乎有所欠缺。截至目前，公司已獲授權(quán)的發(fā)明專利僅為15項(xiàng)，已登記的軟件著作權(quán)僅為162項(xiàng)。而同行業(yè)可比公司深信服(300454)已獲授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)量為1941項(xiàng)，是麒麟信安的129.4倍，已登記的軟件著作權(quán)也幾乎是麒麟信安的兩倍，為297項(xiàng)。
令人不解的是，在技術(shù)實(shí)力并不突出的情況下，麒麟信安真正的核心業(yè)務(wù)“信息安全”的營(yíng)收情況卻一年好過(guò)一年。報(bào)告期內(nèi)，公司信息安全業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7446.07萬(wàn)元、1.26億元和1.69億元，不僅增速迅猛，占各期總營(yíng)收的比重也均在50%以上。
麒麟信安是如何做到的？公司大客戶“A1單位”在其中起到了關(guān)鍵作用。
據(jù)招股書(shū)披露，“A1單位”是麒麟信安的前五大客戶之一，同時(shí)也是公司信息安全業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。
2019年至2021年，麒麟信安對(duì)“A1單位”的銷售額分別為6250.19萬(wàn)元、1.03億元和1.44億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別達(dá)到44.23%、44.52%和42.65%。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，“A1單位”幾乎以一己之力撐起了麒麟信安信息安全業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)。因此，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，一旦未來(lái)“A1單位”對(duì)信息安全產(chǎn)品的需求下降，麒麟信安的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生或?qū)⒃馐車?yán)重打擊。
公司核心業(yè)務(wù)過(guò)度依賴單一大客戶，或許還暗藏其他隱憂。
目前，麒麟信安的應(yīng)收賬款正在快速攀升，賬面價(jià)值已從2019年的7745.17萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年的1.37億元。與此同時(shí)，公司的逾期應(yīng)收賬款也在逐年走高，報(bào)告期各期末分別達(dá)到1506.65萬(wàn)元、2434.02萬(wàn)元和5396.05萬(wàn)元。
值得注意的是，2021年，麒麟信安對(duì)大客戶“A1單位”的應(yīng)收賬款余額為5828.32萬(wàn)元，占當(dāng)期公司應(yīng)收賬款余額的比重高達(dá)40%。報(bào)告期內(nèi)，“A1單位”還曾多次出現(xiàn)應(yīng)收賬款逾期的情況，并且，截至今年4月20日，麒麟信安仍未能收回“A1單位”的兩筆逾期款項(xiàng)（共計(jì)1527.19萬(wàn)元）。
（應(yīng)收賬款逾期情況）
在上述問(wèn)題之外，麒麟信安還面臨毛利率下滑的困境。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，麒麟信安綜合毛利率分別為78.77%、70.94%和66.30%，呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢(shì)。
