在蔣仁生的帶領下，智飛生物(300122)從瀕臨倒閉走到成功上市，并迅速成長為國內(nèi)疫苗巨頭之一。隨著智飛生物的發(fā)展，蔣仁生的財富規(guī)模也在不斷壯大，目前其家族凈資產(chǎn)已達到177億美元，位列全球億萬富豪榜第91名。
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但蔣仁生顯然并不滿足于此。繼智飛生物之后，蔣仁生還欲推動旗下另一家生物制藥企業(yè)重慶智翔金泰生物（簡稱“智翔金泰”）IPO。和訊財經(jīng)獲悉，目前該公司已向上交所遞交招股書，擬在科創(chuàng)板上市。
值得注意的是，智翔金泰的現(xiàn)狀難言樂觀，招股書暴露出該公司存在持續(xù)虧損、缺乏造血能力、研發(fā)費用高企、負債嚴重、營收依賴關聯(lián)企業(yè)等諸多問題。
成立七年仍無產(chǎn)品上市 三年累計虧損超過8億元
和智飛生物相比，智翔金泰的發(fā)展速度顯然更加緩慢。
從生物制藥行業(yè)“小白”到實現(xiàn)自研產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，智飛生物只花費了6年時間。2002年，智飛生物正式進入生物制品行業(yè)，到2008年時，其自主研發(fā)的“AC多糖結(jié)合疫苗”、“ACYW135群多糖疫苗”已成功上市。
智翔金泰則沒有那么“幸運”，公司自2015年創(chuàng)建至今已有7年，卻始終沒有產(chǎn)品上市。截至目前，智翔金泰在研的12個產(chǎn)品僅有1 個獲得了藥物臨床試驗批準通知書，其余產(chǎn)品中，有5 個處于臨床研究階段，6 個處于臨床前研究階段。
由于沒有產(chǎn)品做支撐，缺乏造血能力的智翔金泰一直處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，2019年至2021年，公司分別錄得凈利潤-1.57億元、-3.25億元和-3.22億元，累計虧損已超過8億元。
除了沒有進賬之外，研發(fā)支出高企也是造成智翔金泰連年虧損的重要原因。報告期內(nèi)，智翔金泰的研發(fā)費用分別達到1.25億元、2.28億元和 2.95億元，占同期營收的比重分別高達400429%、21004%和753%，公司長期“入不敷出”。
預上市產(chǎn)品市場競爭激烈 短期內(nèi)或難改虧損頹勢
從招股書披露的內(nèi)容來看，未來一段時間，智翔金泰仍難改虧勢。
一方面，受制于生物制藥行業(yè)的“燒錢”特性，加上目前智翔金泰的在研產(chǎn)品高達12個，未來公司仍需要投入大量的研發(fā)資金。
另一方面，由于生物制藥行業(yè)研發(fā)周期較長，產(chǎn)品上市進度也會對智翔金泰的盈利預期產(chǎn)生影響。
招股書顯示，截至目前，智翔金泰研發(fā)進展最快的產(chǎn)品是一款為重組全人源抗IL-17A單克隆抗體GR1501注射液，該產(chǎn)品主要適應癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關節(jié)炎等，其中，中重度斑塊狀銀屑病適應癥預計在2024年初獲批上市，中軸型脊柱關節(jié)炎適應癥預計在2025年獲批上市。這也意味著，智翔金泰糟糕的業(yè)績表現(xiàn)至少將持續(xù)至2024年。
需要指出的是，即使智翔金泰研發(fā)的GR1501注射液能夠在未來2-3內(nèi)上市，也并不意味著公司業(yè)績從此“高枕無憂”。
和訊財經(jīng)注意到，目前國內(nèi)已有三款進口IL-17（R）靶點單克隆抗體注射液藥物（司庫奇尤單抗、依奇珠單抗、布羅利尤單抗）獲批上市。與此同時，目前國內(nèi)還有10個抗IL-17單克隆抗體處于臨床試驗階段，其中恒瑞醫(yī)藥(600276)的SHR-1314和UCB Pharma的Bimekizumab均已進行至臨床三期階段，與智翔金泰的GR1501進度一致，預計上市時間相差不大。從競爭格局來看，智翔金泰的GR1501注射液上市后必將面臨激烈的市場競爭。
對此，智翔金泰坦言：“如果公司無法建立有效的商業(yè)化銷售團隊或委托專業(yè)的商業(yè)化團隊進行銷售，產(chǎn)品的銷售收入可能無法達到預期，從而對公司的業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景產(chǎn)生不利影響?！?/p>
另據(jù)招股書披露，智翔金泰研發(fā)的GR1501注射液已上市的同類藥物中，司庫奇尤單抗注射液強直性脊柱炎、中重度斑塊狀銀屑病適應癥，以及依奇珠單抗注射液中重度斑塊狀銀屑病適應癥均已被納入醫(yī)保，相關產(chǎn)品價格由此大幅降低。
在同類藥物具備價格優(yōu)勢的情況下，智翔金泰的GR1501注射液上市后是否還將面臨降價風險？這一問題值得追問。
重大項目“半途而廢” 超2億投資“化為烏有”
事實上，生物制藥行業(yè)不僅投入資金大、研發(fā)周期長，研發(fā)失敗的風險也較高。
今年3月份，智翔金泰終止了對GR1405、GR1401兩個項目的研發(fā)，而上述兩個項目均已研制多年，終止時分別處于臨床試驗Ⅱ期、I期階段。
對于上述項目被叫停的原因，智翔金泰表示，是出于“市場競爭激烈”考慮。
據(jù)招股書披露，智翔金泰研發(fā)的GR1405 為抗 PD-L1 單克隆抗體藥物，GR1401為GR1405的聯(lián)合用藥。而截至 2022 年 5 月 31 日，國內(nèi)已有13個抗 PD-L1 單克隆抗體藥物上市，與此同時，國內(nèi)還有多個 PD-1/PD-L1單抗藥物處于不同研發(fā)階段，市場競爭十分激烈。
從同類藥物的競爭格局來看，智翔金泰終止GR1405、GR1401兩個項目的研發(fā)無疑是正確的選擇。只不過，終止的代價似乎有些高昂。截至2022年3月底，智翔金泰已對GR1405項目投入資金1.59億元，對GR1401項目投入資金5310.04萬元，兩個產(chǎn)品的研發(fā)支出合計已超過2億元，約占報告期內(nèi)公司總研發(fā)投入的30%左右。而隨著上述項目終止，智翔金泰超2億的投資化為烏有。
值得注意的是，除GR1401、GR1405外，智翔金泰的部分在研產(chǎn)品也面臨著激烈的市場競爭。例如，智翔金泰正在研發(fā)的GR1501、GR1801、GR1802產(chǎn)品均已有同類藥物在國內(nèi)獲批上市銷售，GR1501、GR1802產(chǎn)品甚至已有同類藥物被納入醫(yī)保。
如果市場競爭激烈是智翔金泰停止項目研發(fā)的唯一判斷標準，那么，除GR1405、GR1401項目外，智翔金泰的其他研發(fā)項目是否也存在被叫停的風險？
實控人及旗下企業(yè)頻繁“輸血” 智翔金泰獨立性或存疑
由于未有產(chǎn)品上市，缺乏造血能力的智翔金泰長期處于“貧血”狀態(tài)。2019年至2021年，公司總負債分別達到7.3億元、8.73億元和6.9億元，資產(chǎn)負債率分別高達157.61%、175.29%和68.89%。
為了填平負債，此次IPO智翔金泰擬募集40億元資金，其中就有8.42億元將被用于補充流動資金。
而在此之前，為了滿足公司研發(fā)投入和日常經(jīng)營支出需求，蔣仁生及其旗下企業(yè)頻繁向智翔金泰 “輸血”。
招股書顯示，蔣仁生和智飛生物共同持股的智睿投資先是在2020年對公司投資了1.5億元；后又在2021年以8元/注冊資本的方式認繳公司5000萬元注冊資本，合計出資4億元。兩次投資共計5.5億元。
報告期內(nèi)，蔣仁生、智睿投資及其旗下子公司宸安生物還多次借錢給智翔金泰，借款總金額超過8億元。
除此之外，智翔金泰為數(shù)不多的營收也大多來自智飛生物子公司智飛龍科馬。2020年，智翔金泰實現(xiàn)營收108.77萬元，來自智飛龍科馬的收入為50萬元，占當期總營收的比重約為45.97%；2021年，智翔金泰共實現(xiàn)營收3919.02萬元，其中由智飛龍科馬貢獻的收入為3900萬，占當期總營收的比重高達99%。
在此情況下，投資者不禁要問：如果不依靠蔣仁生和智飛生物，智翔金泰是否具備獨立發(fā)展的能力？
值得注意的是，智翔金泰的高層中不乏智飛生物的班底，公司現(xiàn)任董秘李春生、監(jiān)事范紅均曾在智飛生物任職。其中，李春生歷任智飛生物董事會辦公室助理、副主任、黨委辦公室主任、證券事務代表；范紅歷任智飛生物部門主管、經(jīng)理、總監(jiān)。如此情形，難免令市場對智翔金泰獨立性的質(zhì)疑進一步加深。
針對上文提到的問題，和訊財經(jīng)曾致函智翔金泰詢問，但截至目前，暫未收到回復。
