老牌肉類休閑食品加工企業(yè)廣東真美食品股份有限公司(簡(jiǎn)稱真美股份)正在沖擊A股市場(chǎng)，其IPO之路難言一帆風(fēng)順。

真美股份成立于1945年，其產(chǎn)品品類豐富，肉脯、肉丸、肉腸和肉松的品規(guī)分別為431種、80種、42種和7種。

不過(guò)，雖然有近70年歷史，但公司自有品牌式微，其業(yè)績(jī)主要來(lái)源于品牌代工，且市場(chǎng)開(kāi)拓速度較慢，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因此表現(xiàn)一般。

招股書(shū)顯示，2017年至2020年的四年，真美股份的營(yíng)業(yè)收入從2.52億元增長(zhǎng)至2.89億元，基本上屬于原地踏步。與之對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)表現(xiàn)也大體如此。

真美股份的客戶也有詭異之處。客戶尚未注冊(cè)成立，就已經(jīng)與真美股份開(kāi)展合作。

備受關(guān)注的還有，與同行業(yè)可比公司相比，真美股份員工年齡偏大，超過(guò)20%員工年齡超過(guò)50歲，接近10%達(dá)到退休年齡。不僅如此，公司在幾份招股書(shū)中，對(duì)員工數(shù)量介紹存在明顯差異。

對(duì)員工數(shù)量都統(tǒng)計(jì)不清，真美股份招股書(shū)的真實(shí)性有幾許?

連續(xù)四年?duì)I收凈利原地打轉(zhuǎn)

真美股份沖刺IPO的底氣不足，因?yàn)楣緦?shí)力不足。

通常而言，IPO企業(yè)，市場(chǎng)首先關(guān)注的是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?，地處什么賽道，是否具備核心?jìng)爭(zhēng)力等。這些，真美股份似乎都不突出。

食品休閑領(lǐng)域是一個(gè)陽(yáng)光賽道，去年以來(lái)，A股市場(chǎng)上，包括三全食品、海欣食品、立高食品等均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2020年，海欣食品、三全食品、立高食品實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.38倍、2.49倍、27.95%。

真美股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為肉類休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為肉脯、肉丸、肉腸、肉松及其他休閑食品。與海欣食品等同行業(yè)可比公司相比，真美股份似乎并不美。

單純從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，2017年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.52億元、2.59億元、2.55億元、2.89億元，僅2020年有明顯增長(zhǎng)外，且2020年的增幅也不大，如果剔除2019年?duì)I業(yè)收入下滑因素，2020年的增幅會(huì)更小。

同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))0.45億元、0.51億元、0.42億元、0.56億元，與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度大體相當(dāng)。由于2019年凈利潤(rùn)同比下降17.11%，襯托出2020年快速增長(zhǎng)。實(shí)際上，2020年的凈利潤(rùn)與2018年相差無(wú)幾。

整體上，2017年至2020年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，真美股份基本上處于原地踏步狀態(tài)。

真美股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，與經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。

讓人有些意外的是，成立于1945年的真美股份，雖然擁有“真美”、“華祖”、“味和道”和“植美味”等多個(gè)自有品牌，但自有品牌的品牌影響力、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，公司的收入主要來(lái)源靠代工。

在真美股份前五大客戶中，四大客戶為ODM客戶。如在2020年，公司前五大客戶分別為深圳市晉年貿(mào)易有限公司、北京市萬(wàn)佳利食品有限公司、名創(chuàng)優(yōu)品(廣州)有限責(zé)任公司、廣州酒家集團(tuán)利口福食品有限公司、合泰行貿(mào)易有限公司，除了北京市萬(wàn)佳利食品有限公司為真美股份經(jīng)銷商外，其余四名客戶類型均為ODM客戶。

根據(jù)招股書(shū)，公司的ODM客群包括自然派、名創(chuàng)優(yōu)品、廣州酒家、皇上皇、元初食品、天虹、沃爾瑪(惠宜)、全家(呀米將)、香港珍之味、759阿信屋、優(yōu)品360等多個(gè)知名品牌企業(yè)，公司稱與這些客戶保持長(zhǎng)期合作關(guān)系。

高度依賴ODM客戶，說(shuō)明真美股份在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)地位。或許，這就是公司近幾年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直未能有效突破的主要原因。

年銷售50萬(wàn)以下經(jīng)銷商超90%

在自有品牌開(kāi)拓方面，或許是自有品牌影響力低，或許是開(kāi)拓不力，真美股份的的經(jīng)銷商數(shù)量較少，且具有一定規(guī)模的銷售商稀少。

2020年，真美股份前五大經(jīng)銷商客戶分別為北京市萬(wàn)佳利食品有限公司、廣州市昌盛利食品有限公司、潮州市開(kāi)發(fā)區(qū)聚華盛副食品商行、韶山市如意鎮(zhèn)山山副食品批發(fā)部、臺(tái)山市臺(tái)城鑫龍商行，公司當(dāng)年向其銷售的金額為5131.34萬(wàn)元，占經(jīng)銷收入的85.86%，約占公司銷售收入的17.75%。

由此可見(jiàn)，公司的經(jīng)銷商集中度較高。

實(shí)際上，成立至今66年，截至2020年底，真美股份的經(jīng)銷商客戶總數(shù)只有84家，2018年，這一數(shù)量為97家。

真美股份的經(jīng)銷商客戶中，小規(guī)模經(jīng)銷商居多。以2020年為例，年銷售金額300萬(wàn)元以上的只有3家，年銷售金額100萬(wàn)元-300萬(wàn)元的只有1家，年銷售金額50萬(wàn)元-100萬(wàn)元的為3家。而年銷售金額在50萬(wàn)元以下的經(jīng)銷商為77家，占經(jīng)銷商總數(shù)的91.67%。不僅如此，公司的經(jīng)銷商客戶中，還存在自然人客戶。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是ODM客戶供應(yīng)商，均存在詭異現(xiàn)象。

根據(jù)招股書(shū)，在真美股份的ODM客戶中，深圳市晉年貿(mào)易有限公司、深圳星富貿(mào)易有限公司、深圳市自然派商貿(mào)發(fā)展有限公司、晉年有限公司為同一實(shí)際控制人控制，成立日期分別為2004年9月、2009年7月、2005年11月、1999年2月。從2004年開(kāi)始，真美股份與其開(kāi)展合作，真實(shí)性如何，難以判斷。

但是，可以確定的是，ODM客戶合泰行貿(mào)易有限公司于2007年9月在香港注冊(cè)成立，真美股份稱，其與2002年開(kāi)始與合泰行貿(mào)易有限公司合作，比其成立時(shí)間早了五年。

尚未成立就已經(jīng)合作多年，真實(shí)性有多少?此外，公司還存在多名直銷客戶剛剛成立，就與真美股份開(kāi)展合作。這一現(xiàn)象也令人起疑。

在供應(yīng)商中，也不乏上述類似現(xiàn)象。

真美股份的前五大供應(yīng)商之一的潮州市正勝包裝有限公司，成立于2014年，但真美股份稱，其于2011年就已經(jīng)與其開(kāi)展合作。

客戶、供應(yīng)商，尚未成立，真美股份就已經(jīng)與其開(kāi)展合作。這一詭異現(xiàn)象的背后，隱藏著什么?

員工總數(shù)前后不一致

真美股份信息披露的真實(shí)性存疑，還表現(xiàn)在員工數(shù)量上。

去年9月30日，真美股份首次預(yù)披露。首份招股書(shū)顯示，2017年至2019年各期末，公司員工總數(shù)分別為446人、651人、616人，去年3月底為598人。

今年7月9日，真美股份更新后的招股書(shū)顯示，2018年至2020年各期末，公司員工總數(shù)分別為658人、620人、571人。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，最新披露的招股書(shū)中，2018年底、2019年底的員工人數(shù)較前次披露的數(shù)量分別多出7人、4人。

公司統(tǒng)計(jì)員工總數(shù)，按月發(fā)放薪酬，正常情況下不會(huì)有錯(cuò)，為何真美股份的兩份招股書(shū)在介紹員工總數(shù)方面會(huì)有這么大的出入?

近年來(lái)，真美股份的員工總數(shù)不斷減少。2019年、2020年同比均在減少，其中，2020年底為571人，較2018年底減少了87人。

在員工專業(yè)結(jié)構(gòu)分布中，2020年底，公司的行政管理人員、研發(fā)人員、銷售人員、生產(chǎn)人員數(shù)量分別為74人、49人、39人、409人，占員工總數(shù)的比例分別為12.96%、8.58%、6.83%、71.63%，生產(chǎn)人員居多，銷售人員占比最低。

受教育程度方面，高中及以下學(xué)歷的員工數(shù)量為472，占員工總數(shù)的82.66%。員工年齡分布方面，51歲及以上有115名，占員工總數(shù)的20.14%。其中，截至2020年12月31日，達(dá)到退休年齡的員工合計(jì)56人，占在職員工總數(shù)的9.81%。

立高食品的員工中，30歲及以下員工數(shù)量占員工總數(shù)的比重為47.35%，51歲及以上員工占比為3.57%。這兩個(gè)指標(biāo)，真美股份分別為25.92%、20.14%。

除了員工外，真美股份還存在流動(dòng)性不足問(wèn)題。

截至2020年底，真美股份賬面貨幣資金為0.51億元，短期借款0.59億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.16億元、長(zhǎng)期借款0.15億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為0.90億元，其中短期債務(wù)為0.75億元。從數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)有賬面資金不能覆蓋短期債務(wù)。

本次IPO，真美股份計(jì)劃募資3.53億元，其中1.01億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，接近募資總額的三分之一。（記者魏度）