伴隨A股的“先揚后抑”，2021年券商股經(jīng)歷“過山車”行情。雖然券商股業(yè)績同比大增，卻遭到公募基金拋售，中小投資者要不要抄底，需要注意哪些風(fēng)險?

5月14日，A股震蕩反彈，券商板塊領(lǐng)漲。其中，浙商證券、光大證券、中金公司、財達證券、湘財股份等多只股票漲停。

此前A股行情低迷，券商概念股一路走低，2020年和今年一季度業(yè)績向好也推動不了股價上升，甚至有公募等機構(gòu)在一季度清倉減持。

對于近期市場走勢，國盛證券指出，各路資金或期待七月“百年大慶”的上漲行情，那么五月下旬或是較好的布局期。操作上，以逢低布局為主，滬指3380點附近或有較好的加倉機會，規(guī)避高位的周期類題材，低位的券商等金融類或具備更好的安全邊際。

機構(gòu)為何減持

從機構(gòu)一季度持倉情況來看，對券商股減持明顯，減持機構(gòu)主要是公募基金。49只券商概念股被機構(gòu)剔除(即清倉)，剔除的股票數(shù)量共計67.26億股，所對應(yīng)的市值共計1014.68億元。

從剔除機構(gòu)數(shù)量來看，1140家機構(gòu)剔除中金公司，剔除1342萬股，對應(yīng)市值共計10.1億元，占流通股比例5.16%;952家機構(gòu)剔除東方財富，剔除5.03億股，對應(yīng)市值156億元，占流通股比例5.84%。

從剔除股份所對應(yīng)的市值來看，中信證券被676家機構(gòu)剔除，剔除6.14億股，對應(yīng)市值181億元，占流通股比例6.26%;機構(gòu)還剔除了招商證券和華泰證券，所對應(yīng)的市值均接近50億元。這些被機構(gòu)“拋棄”的頭部券商，又被多家評級機構(gòu)評為“買入”或“增持”。

券商概念股為何表現(xiàn)低迷?為何遭到公募等機構(gòu)資金拋棄?私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光在接受《國際金融報》記者采訪時表示，券商行業(yè)歷來自帶beta屬性，春節(jié)后主要指數(shù)都出現(xiàn)不同程度下滑，市場對券商行業(yè)價格波動趨于謹(jǐn)慎，這是導(dǎo)致券商板塊走勢低迷的關(guān)鍵因素。

把脈投資總經(jīng)理許瓊娜向《國際金融報》記者分析，券商股價低迷主要因為當(dāng)前券商ROE(凈資產(chǎn)收益率)普遍不高，不被機構(gòu)看好。但券商等強周期性板塊歷來都是周期低潮時，ROE低、PE(市盈率)高;周期巔峰時，ROE反倒高企、PE下降。周期股要盈利，只能是周期低潮時買高潮時賣，這才是周期股投資規(guī)律。

格上旗下金樟投資研究員董海博向《國際金融報》記者分析，券商股的行情往往與牛市有關(guān)。其主要原因在于，牛市的到來會吸引大量散戶貢獻交易費用，2020年和2021年1月份市場情緒比較高昂，兩市成交額也比較高，但在1月以后，A股市場進入調(diào)整、震蕩的階段，沒有對于牛市的一致預(yù)期，沒有對于交易額提升的一致預(yù)期，券商股自然遭到減持。

抄底時機到來?

伴隨A股的“先揚后抑”，2021年券商股也經(jīng)歷了“過山車”行情，2月18日后震蕩走低。從A股大盤來看，1月4日至2月10日，反映A股整體走勢的滬深300指數(shù)漲逾11%，2月18日至今跌近14%。券商板塊市盈率(TTM，整體法)也不斷下降，2月10日最高為26.08倍，5月10日為18.88倍。

從券商股業(yè)績指標(biāo)來看，2020年和2021年一季度業(yè)績均表現(xiàn)不錯，呈現(xiàn)向上分化態(tài)勢。2020年券商概念股實現(xiàn)歸母凈利潤1648億元，同比增加35%;去年平均凈資產(chǎn)收益率(整體法)為8.4%。2021年一季度券商概念股歸母凈利同比增逾28%至478.7億元，平均凈資產(chǎn)收益率(整體法)為2.24%。

公募基金一季度明顯拋售券商股，中小投資者要不要抄底，需要注意哪些風(fēng)險?許瓊娜向《國際金融報》記者直言：“這是每次行情低迷時都會發(fā)生的狀況，但行情也往往在絕望中產(chǎn)生。”2015年1月、2018年3月，均出現(xiàn)公募基金大幅增持券商，后市行情要么轉(zhuǎn)向狂熱，要么轉(zhuǎn)向結(jié)束。所以，公募增持券商不一定是好事，而公募減持券商到低配也可能是行情降至冰點的提醒，反倒是好事。

“實際上券商一季報普遍較為出色，營業(yè)收入和凈利潤增速平均接近三成。其中，龍頭券商的增速優(yōu)于平均水平，市場的資源在逐漸向優(yōu)勢券商傾斜。”夏風(fēng)光預(yù)計，在資本市場改革、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展等因素驅(qū)動下，券商行業(yè)仍然有較大成長空間。未來頭部券商勝出的機會較多，也不排除并購重組會給中小券商帶來的交易性機會。但是，也應(yīng)該注意到行業(yè)集中度加速提升帶來的激烈競爭，以及金融合規(guī)要求不斷提升下證券公司合規(guī)風(fēng)險。

“中小投資者當(dāng)前投資券商股仍是較好時機，只是券商板塊歷來以股價高彈性著稱，所以在券商股沒有大幅上攻之前，先虧20%都是可能的。所以，承受不了股價高波動的投資者，可能需要采用大跌時再入場定投的方式來緩解心理壓力。”許瓊娜提醒道。

董海博表示，雖然4月以來流動性有小幅邊際寬松，但信用收緊仍然是大趨勢，短期來看，難有大筆資金集中進入A股市場，因此不建議中小投資者抄底券商股。如果要抄底，也要注意控制倉位，選擇跌幅深、估值低、賠率高的標(biāo)的。