近日，游戲社交平臺(tái)TT語(yǔ)音母公司趣丸集團(tuán)向港交所遞交招股書，公司聯(lián)合保薦人為高盛、中金公司和美國(guó)券商杰富瑞（Jefferies）。

公開資料顯示，廣州趣丸網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2014年，旗下產(chǎn)品包含TT語(yǔ)音、TT玩+、聲洞等，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括即時(shí)語(yǔ)音通訊、游戲社交、游戲聯(lián)運(yùn)發(fā)行、游戲電競(jìng)等。截至目前，共經(jīng)歷4輪融資，最近一次融資發(fā)生在今年2月，趣丸網(wǎng)絡(luò)（TT語(yǔ)音）完成總金額為1億美元的B輪融資，投資方為經(jīng)緯中國(guó)、蘭馨亞洲等美元基金。

超9成收入來自TT語(yǔ)音業(yè)務(wù)

招股書顯示，趣丸集團(tuán)2018至2020年?duì)I收分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元；截至2021年6月30日止六個(gè)月的營(yíng)收為11.73億元，上年同期為6.02億元。值得注意的是，趣丸營(yíng)收高度依賴TT語(yǔ)音業(yè)務(wù)，2018至2020年及2021年上半年，來自TT語(yǔ)音的收入占總營(yíng)收比分別為58.6%、85.7%、90.9%、97.9%，占比逐年擴(kuò)大。

營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，趣丸集團(tuán)業(yè)績(jī)卻由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。2018至2020年及截至2021年6月30日止六個(gè)月，趣丸集團(tuán)利潤(rùn)分別為1338.1萬元、1.3億元、-1.54億元、-9.89億元。

對(duì)于虧損的原因，趣丸集團(tuán)表示，主要由于公司估值增加分別錄得可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，及以股份為基礎(chǔ)的補(bǔ)償及與集團(tuán)重組有關(guān)的一次性開支增加。

開支方面，趣丸集團(tuán)營(yíng)銷推廣費(fèi)用開支大幅超過其同期研發(fā)性開支。招股書顯示，2018至2020年銷售及營(yíng)銷開支分別為1.64億元、2.69億元、6億元，同期，研發(fā)費(fèi)用為4407.4萬元、8815.6萬元、1.43億元。

用戶數(shù)方面，趣丸集團(tuán)用戶超9成為年輕群體。招股書顯示，截至2021年6月30日，超過90%的用戶年齡在30歲或以下。其中，TT語(yǔ)音應(yīng)用2021年上半年的平均月活躍用戶達(dá)1620萬人。

毛利方面，趣丸集團(tuán)2018至2020年毛利率分別為71.2%、63.1%、65%；截至2021年6月30日止六個(gè)月的毛利率為58.9%，上年同期為67.2%。對(duì)于毛利率下降，趣丸集團(tuán)表示，主要是由于增加了與公會(huì)分成的收入，以及同時(shí)增加了與游戲開發(fā)商分成的收入。而2021年上半年毛利率下降則是由于趣丸集團(tuán)2020年下半年推出了音頻娛樂服務(wù)，其與公會(huì)分成的收入比例高于增值服務(wù)所占比例。

付費(fèi)率逐年下滑至5.1%

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，陪玩行業(yè)迎來整改期。今年9月7日，歡聚集團(tuán)旗下Hello語(yǔ)音等多款陪玩類APP被無限期下架，而在該監(jiān)管批次中“僥幸逃生”的TT語(yǔ)音卻被曝出發(fā)布陪玩招募帖“挖角”同行，打擦邊球等貓膩問題。

此前，TT語(yǔ)音因內(nèi)容不合規(guī)也曾收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的整改命令。2019年8月，中央網(wǎng)信辦通知蘋果及安卓應(yīng)用商店暫停下載TT語(yǔ)音應(yīng)用。趣丸集團(tuán)在招股書中表述，由于該暫時(shí)性的暫停，我們的用戶群及用戶參與的增長(zhǎng)在暫停期間遭受嚴(yán)重影響。

今年2月，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、全國(guó)“掃黃打非”工作小組辦公室等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播規(guī)范管理工作的指導(dǎo)意見》中載列有關(guān)提供網(wǎng)絡(luò)秀場(chǎng)直播和電商直播平臺(tái)的注冊(cè)及若干直播業(yè)務(wù)的規(guī)定，規(guī)定涉及實(shí)名登記、用戶虛擬打賞消費(fèi)上限、有關(guān)未成年人虛擬打賞的限制、直播審查人員要求等方面。

面對(duì)日益趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境，擺在趣丸集團(tuán)面前更為迫切的問題是，較為單一的收入來源及付費(fèi)率的下滑。招股書顯示，2018至2020年及2021年上半年，TT語(yǔ)音應(yīng)用付費(fèi)率分別為7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。對(duì)于付費(fèi)率下滑的原因，趣丸集團(tuán)解釋稱，主要由于于該期間，月活躍用戶的增長(zhǎng)速度大幅超過月付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)速度，尚需時(shí)日進(jìn)行新用戶付費(fèi)意愿培養(yǎng)。

趣丸集團(tuán)在招股書所涉風(fēng)險(xiǎn)中表示，其收入主要來自用戶消費(fèi)虛擬物品，且預(yù)期將繼續(xù)如此。公司業(yè)務(wù)短期內(nèi)將很大程度上依賴自付費(fèi)用戶收取的收入，付費(fèi)用戶數(shù)量或ARPU值（每名付費(fèi)用戶產(chǎn)生的平均支出）的下降都將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。

面對(duì)短期內(nèi)難以突破的單一收入模式，雖然趣丸集團(tuán)旗下旗艦產(chǎn)品TT語(yǔ)音從去年開始就接連贊助LPL、KPL國(guó)內(nèi)兩大頂級(jí)職業(yè)聯(lián)賽，但目前來看，從電競(jìng)賽事切入距離商業(yè)化變現(xiàn)尚有一段距離。

在整個(gè)陪玩行業(yè)被按下“暫停鍵”的冷靜期，趣丸集團(tuán)除了花費(fèi)精力進(jìn)行用戶付費(fèi)意愿習(xí)慣培養(yǎng)，探索更多有益的商業(yè)模式嘗試外，更應(yīng)注重經(jīng)營(yíng)的合規(guī)，通過不斷升級(jí)的內(nèi)部核查及技術(shù)手段，充分發(fā)揮陪玩App對(duì)游戲電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的正向賦能。