近日，歷經(jīng)了四年上市之旅的浙江聯(lián)盛化學(xué)股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)盛化學(xué)”）終于迎來上會。作為一家特種精細化工領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，聯(lián)盛化學(xué)業(yè)務(wù)主要覆蓋以醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體、電子化學(xué)品及化工溶劑為主的精細化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進出口貿(mào)易。

深交所創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)站顯示，聯(lián)盛化學(xué)將于12月9日接受上市委員會審議會議，其保薦機構(gòu)為國金證券(600109,股吧)。本次沖刺A股市場，聯(lián)盛化學(xué)可以成功過關(guān)嗎？

上市之路一波三折，四年內(nèi)兩次終止

追溯聯(lián)盛化學(xué)的上市歷程，似乎并不順利。聯(lián)盛化學(xué)在2016年8月掛牌新三板后不到一年時間，開始計劃IPO上市，信息顯示其于2017年6月發(fā)布公告稱報送申請材料，保薦機構(gòu)為中銀國際證券。不過首次上市申請并未順利完成，耗時近兩年后，因未按要求提交輔導(dǎo)進展材料，浙江證監(jiān)局于2019年7月17日公告聯(lián)盛化學(xué)終止輔導(dǎo)備案。對此，聯(lián)盛化學(xué)稱鑒于戰(zhàn)略發(fā)展需要，公司擬調(diào)整上市計劃。

三個月后，聯(lián)盛化學(xué)再度啟動上市計劃，而這次申請則在次年6月再次終止，聯(lián)盛化學(xué)同樣稱系鑒于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。值得一提的是，這次終止后僅僅幾天時間，聯(lián)盛化學(xué)又再度開始第三次申請，并且保薦機構(gòu)由中銀國際證券換至目前的國金證券。

整體來看，從首次報送材料到現(xiàn)在已有四年之久，對于不太順利的上市過程，有報道稱一位曾接近于聯(lián)盛化學(xué)的中介機構(gòu)人士透露，聯(lián)盛化學(xué)上市輔導(dǎo)經(jīng)歷過程頗為曲折，其中原由是多方面的，比如業(yè)績的下滑、行業(yè)環(huán)境的變遷以及自身板性定位的符合等等。而至于其中具體是出于哪方面戰(zhàn)略考慮，以及更換保薦機構(gòu)的原因，截至發(fā)稿前，聯(lián)盛化學(xué)并未給予回復(fù)。

申報材料多處披露疏忽，是規(guī)范漏洞還是有意隱瞞？

目前，聯(lián)盛化學(xué)上市申請終于是有了明顯進展，不過，具體來看本次的申報材料卻似乎存在著不少問題。

首先，作為一家家族企業(yè)，聯(lián)盛化學(xué)內(nèi)部存在大量親屬間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，但申報材料對此卻存缺失披露。首次申報材料中，實控人牟建宇的妹妹牟宇苗在臺州市華東水產(chǎn)品交易有限公司擔(dān)任董事長的信息并未被披露。而牟宇苗除了系實控人妹妹外，其還持有聯(lián)盛化學(xué)重要子公司瑞盛制藥1.85%的股權(quán)，屬于聯(lián)盛化學(xué)關(guān)聯(lián)方。對此，保薦方國金證券在回復(fù)函中表示系因未全面查詢，導(dǎo)致遺漏關(guān)聯(lián)方未披露。

相較于關(guān)聯(lián)方的披露疏忽，聯(lián)盛化學(xué)在經(jīng)營規(guī)范方面的披露問題似乎更加嚴(yán)峻。因業(yè)務(wù)和產(chǎn)品屬性，交易所在問詢時十分關(guān)注聯(lián)盛化學(xué)在危險性和節(jié)能環(huán)保上的關(guān)注。然而，經(jīng)查發(fā)現(xiàn)，近三年期間，聯(lián)盛化學(xué)及其子公司出現(xiàn)對外銷售包括二甲胺、草酸二乙酯和苯甲醚這些危險化學(xué)品的情況，而這些危險化學(xué)品在銷售之時均未取得危險化學(xué)品經(jīng)營許可證。對此，在首份申報材料中，聯(lián)盛化學(xué)及中介機構(gòu)均未提到。

在交易所對此進行問詢后，國金證券在回復(fù)函給出的解釋是“數(shù)量較小且銷售金額占相應(yīng)年度收入比重較低”以及“除1,2-丙二胺為經(jīng)常性貿(mào)易產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品的銷售均系偶發(fā)性行為，且首次申報前銷售行為均已終止”。然而，對這些涉嫌違法違規(guī)的情況，這樣的解釋似乎多少難以讓人信服。

此外，還曾有報道提到，據(jù)裁判文書網(wǎng)相關(guān)信息顯示，聯(lián)盛化學(xué)原公司研發(fā)部項目經(jīng)理李美洲曾因傳授犯罪方法罪，最終被判處有期徒刑一年。該份文件顯示其在貴司任職多年，并負責(zé)多個項目的研發(fā)。而關(guān)于李美洲的信息，聯(lián)盛化學(xué)在最新招股書中也未進行披露，對于未披露的原因，以及李美洲違法事項是否間接反應(yīng)公司內(nèi)部經(jīng)營規(guī)范存在一定缺陷，截至發(fā)稿前，聯(lián)盛化學(xué)并未回應(yīng)。

研發(fā)實力存疑，后續(xù)發(fā)展是否面臨內(nèi)動力不足

對于后續(xù)經(jīng)營發(fā)展，聯(lián)盛化學(xué)在招股書中強調(diào)將來市場對于高品質(zhì)、新型化學(xué)品的需求增大，這要求企業(yè)相應(yīng)的研究開發(fā)能力逐步增強。然而，從聯(lián)盛化學(xué)自身研發(fā)技術(shù)的實際情況來看卻并不可觀。

一方面，招股書還顯示，近三年來，聯(lián)盛化學(xué)研發(fā)費用和研發(fā)人員均未有增長。數(shù)據(jù)顯示，2018年至今年6月末，其研發(fā)費用營收占比從3.41%到3.25%，并且研發(fā)人員一直保持在43人未變。在研發(fā)財力和人力均未明顯增長的情況下，聯(lián)盛化學(xué)拿什么去支撐公司研發(fā)能力，以及目前是否已經(jīng)面臨一定程度的研發(fā)能力不足的問題讓人質(zhì)疑。

另一方面，眾所周知，核心技術(shù)人員在研發(fā)技術(shù)方面起著重要作用。招股書顯示，聯(lián)盛化學(xué)共有三位核心技術(shù)人員，而其中兩位均存有在外任職和對外持股的情況。

資料顯示，子公司瑞盛制藥技術(shù)總監(jiān)鄧一建于2015年入職聯(lián)盛化學(xué)，但在這之前其早在2011年出資設(shè)立成都玉嶺生物科技有限公司，并為該公司控股股東以及法定代表人，并且其還同時持有同一行業(yè)內(nèi)成都泰和偉業(yè)生物科技有限公司等其他公司的股權(quán)。除了鄧一建，另一位核心技術(shù)人員黃斌在此前也曾存在持有別家同行業(yè)公司股權(quán)的情況，并直至今年三月才進行轉(zhuǎn)讓。并且，需要注意的是，鄧一建和黃斌同樣均未獲聯(lián)盛化學(xué)的股權(quán)激勵。

因而，在上述情況下，目前的聯(lián)盛化學(xué)怎樣去保障核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性以及保障內(nèi)部技術(shù)的保密性同樣存在疑問。