日前，計劃科創(chuàng)板上市的派格生物醫(yī)藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱派格生物）完成了對科創(chuàng)板上市委第一輪問詢的回復。此次IPO，派格生物計劃募資25.38億元，保薦機構為國泰君安。

作為一家未盈利的生物藥企，派格生物的現(xiàn)金流情況、與泰格醫(yī)藥(300347,股吧)的關系、咨詢服務費用等成為市場、監(jiān)管的關注重點。

3年虧超4億

派格生物是一家專注于慢性病治療領域創(chuàng)新藥研發(fā)和生產(chǎn)的生物醫(yī)藥企業(yè)，在研管線涵蓋2型糖尿病、非酒精性脂肪肝病、肥胖等疾病領域。其中，2型糖尿病領域的PB-119是派格生物進展最快的產(chǎn)品，目前在國內(nèi)開展三期臨床試驗，已完成全部受試者導入。

基于派格生物至今仍無產(chǎn)品上市，派格生物現(xiàn)金流緊張，長期處于虧損狀態(tài)，截至2021年3月31日，派格生物累計未分配利潤-8960.16萬元。

2018年至2020年，派格生物歸母凈利潤分別為-9138.74萬元、-2.07億元、-1.3億元，三年間合計虧損超過4億元。今年一季度，派格生物凈利潤為-3729.94萬元。

長期虧損也使得派格生物現(xiàn)金流緊張。2018年至2020年，派格生物經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-6146.6萬元、-6843.08萬元、-1.89億元。

而在產(chǎn)品產(chǎn)生銷售收入前，派格生物仍需要投入大量資金用于臨床開發(fā)、市場推廣等經(jīng)營活動。這也意味著，在產(chǎn)品上市前，派格生物將持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

3年內(nèi)或無產(chǎn)品上市

PB-119是派格生物自主研發(fā)的長效GLP-1受體激動劑降糖藥物。2020年4月獲得三期臨床試驗批件，目前已完成全部受試者導入。據(jù)派格生物預計，三期臨床試驗將于2023年完成，2024年申報NDA上市。

這也意味著，即使在最樂觀預期下，派格生物迎來上市產(chǎn)品仍需3年時間。不過，即使PB-119順利上市，其前景仍不容樂觀。

目前，我國降糖藥市場上，仍以胰島素為主，GLP-1受體激動劑非主流產(chǎn)品類型。西南證券(600369,股吧)研報指出，2019年GLP-1受體激動劑占據(jù)糖尿病藥物市場份額約3%，市場規(guī)模為約11億元。而2020年，GLP-1受體激動劑市場份額較2019年有所下降。弗若斯特沙利文報告顯示，2020年GLP-1受體激動劑市場為16億元人民幣，占市場總額2.6%。

而其中，絕大部分市場早已被進口企業(yè)壟斷。西南證券研報指出，國內(nèi)已上市的GLP-1受體激動劑共8款，包括進口產(chǎn)品5款。其中，諾和諾德的利拉魯肽占據(jù)我國市場最高的市場份額。2019年利拉魯肽PBD銷售額達到2.2億元，占我國GLP-1市場份額的92%。

派格生物在招股書中也坦言，PB-119瞄準的是GLP-1受體激動劑的國產(chǎn)替代市場。只是在進口產(chǎn)品陸續(xù)進入醫(yī)保、早已占據(jù)市場的情況下，派格生物能否成功實現(xiàn)國產(chǎn)替代，仍需打個問號。

800萬咨詢服務費被疑利益輸送 期貨大佬葛衛(wèi)東魅影乍現(xiàn)

如果說無營收、無產(chǎn)品上市是市場關注的重點，監(jiān)管重點則在派格生物的咨詢服務上。

招股書顯示，派格生物與上海博荃股權投資管理有限公司（以下簡稱上海博荃）于2020年3月10日及10月12日簽訂咨詢服務協(xié)議及補充協(xié)議，合同金額為800萬元，已履行完畢。該金額計入管理費用。

在首輪問詢中，監(jiān)管部門要求派格生物披露合同具體情況，并要求派格生物說明上海博荃與公司是否存在關聯(lián)關系或代持、說明支付的咨詢服務費資金來源、是否存在通過上海博荃進行利益輸送的情形。

派格生物回復顯示，2020年3月10日，雙方簽訂《咨詢服務協(xié)議》，上海博荃負責紅籌架構拆除的相關工作、協(xié)助公司完成選聘項目中介機構并完成相關談判、股權架構變動、股改、就項目所需梳理各項材料等工作，派格生物需合計支付200萬元。

2020年10月12日，雙方簽訂補充協(xié)議約定：派格生物完成紅籌落地之后，應向上海博荃支付600萬元；派格生物完成科創(chuàng)板發(fā)行上市之后，向上海博荃支付2000萬元咨詢服務費。

2020年12月30日，雙方再次簽訂補充協(xié)議。2021年7月21日，雙方簽署《終止協(xié)議》，終止以上協(xié)議及補充協(xié)議。

2020年3月至2021年9月期間，派格生物合計向上海博荃支付843萬元（含稅），其中742萬元于2021年支付。派格生物表示，支付資金來源為派格生物自有資金，不存在通過上海博荃進行利益輸送的情形。

對上海博荃股權穿透后，吳亞秋持股52%，葛衛(wèi)東持股28%，上海仝道企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（該企業(yè)由吳亞秋持股75%，劉蕾蕾持股25%）持股20%。

對于為何在派格生物上市前1個月終止以上協(xié)議，未能獲得派格生物回應。

泰格醫(yī)藥扮演多重角色

值得注意的是，上市公司泰格醫(yī)藥與上海博荃、派格生物關系密切，在派格生物IPO過程中更是扮演著多重角色。

根據(jù)泰格醫(yī)藥公告，2019年，泰格醫(yī)藥下屬投資平臺杭州泰格出資4000萬元，與上?；煦缤顿Y、吳亞秋、劉蕾蕾作為合伙人，共同成立上海博荃百飛股權投資合作企業(yè)，由上海博荃作為基金管理人。天眼查顯示，上海混沌投資實控人、最終受益人為葛衛(wèi)東。

此外，泰格醫(yī)藥還是派格生物主要供應商及間接股東。

2018年至2020年，泰格醫(yī)藥均為派格生物前5大供應商。其中，2020年，泰格醫(yī)藥成為成為第一大供應商，采購金額占比高達42%。

2020年11月21日，杭州泰格認繳派格生物部分新增注冊資本，持股比例為1.44%。杭州泰格是泰格醫(yī)藥下屬投資平臺。同時，泰格醫(yī)藥全資子公司Tigermed還持有派格生物1.2%股份，泰格醫(yī)藥控股子公司杭州泰格參股的西安泰明持有派格生物0.57%股份。

泰格醫(yī)藥通過杭州泰格、Tigermed合計持有派格生物2.64%股份，并通過投資多個主體間接持股0.92%。不過，派格生物并未把泰格醫(yī)藥列為關聯(lián)方。

至于為何選在派格生物IPO前入股，派格生物并未回復。泰格醫(yī)藥則表示，“暫時不發(fā)表意見，具體投資情況以公告為準?！?/P>