三友科技登錄北交所以來股價一路走低，截止2022年2月14日收盤，該股收于10.05元/股。三友科技不被看好嗎？為何會持續(xù)下跌？

盈利能力表現(xiàn)有所下降 研發(fā)力度仍有不足

截止2021年三季度，三友科技的和訊SGI指數(shù)評分為76，表現(xiàn)平平。

在盈利方面，三友科技2021年前三季度增收不增利，實現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元，同比增長7.06%，凈利潤2760.53萬元，同比下降5.75%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率8.52%，較去年同期16.24%大幅下降，凈利率、毛利率也有所下降。

現(xiàn)金流方面，三友科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5410.30萬元，較去年同期增長了29.91%，占營業(yè)收入比重25.24%，表現(xiàn)尚可。但在應(yīng)收賬款部分三友科技表現(xiàn)卻令人擔(dān)憂，截至2021年三季度，應(yīng)收賬款1.12億元，比2020年數(shù)據(jù)高出3000萬元，預(yù)付款項也出現(xiàn)了大幅增長，預(yù)付款4450.66萬元，而2020年底預(yù)付款為1318.05萬元。

研發(fā)方面，三友科技穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為60.43，截止2021年上半年三友科技已累計獲得發(fā)明專利17項，實用新型專利31項，外觀專利1項，軟件著作權(quán)13項。從研發(fā)力度上看，2017年至2019年研發(fā)費用有大幅提升，分別為695.17萬元、873.64萬元、1136.81萬元，占營業(yè)收入比重為4.22%、4.76%、3.55%。但2020年研發(fā)費用卻開始有所下降，2020年1094.33萬元占營業(yè)收入比重4.11%，2021年前三季度為1015.49萬元占營業(yè)收入比重4.74%。從研發(fā)占比的數(shù)據(jù)可以看到，目前研發(fā)力度仍在“原地踏步”還有很大進(jìn)步空間。

“隱形冠軍”優(yōu)勢明顯 未來發(fā)展趨勢向好

三友科技主要產(chǎn)品為不銹鋼陰極板，曾被列入2020年浙江省“隱形冠軍”企業(yè)名單。

近年來，不銹鋼陰極板、剝片機組等裝備去進(jìn)口化趨勢較為明顯，給三友科技帶來良好發(fā)展機遇。在行業(yè)中，三友科技的優(yōu)勢明顯，客戶覆蓋國內(nèi)大中型有色金屬冶煉企業(yè)，包括銅陵有色(000630)集團(tuán)、赤峰云銅有色、中國金域黃金、青海銅業(yè)、廣西金川有色、白銀有色集團(tuán)、南京寒銳鈷業(yè)(300618)等。

隨著綠色制造的推進(jìn)，銅冶煉工藝和陰極材料的節(jié)能化是大勢所趨。不銹鋼陰極板作為新的陰極材料能夠在更高的電流密度下生產(chǎn)高純密度陰極銅，有效降低噸銅電能消耗，有效降低工程投資，從而提高經(jīng)濟效益，由此看來三友科技所處行業(yè)未來發(fā)展趨勢向好。

產(chǎn)品單一風(fēng)險不容忽視 部分產(chǎn)品毛利率下滑

但從三友科技的產(chǎn)品端看，三友科技主要產(chǎn)品為不銹鋼陰極板，其營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入超60%。可見三友科技對單一產(chǎn)品較依賴。如果未來陰極板的生產(chǎn)、銷售出現(xiàn)大幅下滑，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。雖然三友科技在2021年的半年報中表示公司的產(chǎn)品始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但產(chǎn)品單一風(fēng)險不容忽視。

三友科技主營產(chǎn)品所需的原材料占營業(yè)成本的比重很大。原材料價格波動也將對營業(yè)收入及毛利率產(chǎn)生較大影響。目前，已有部分產(chǎn)品毛利率下滑。2020年年報顯示，陰極板毛利率為22.26%，機組設(shè)備毛利率為32.19%，2021年半年報，陰極板毛利率為21.32%，機組設(shè)備毛利率為28.17%。