見底再反彈的鐵礦石價(jià)格還能繼續(xù)“瘋狂”嗎？

去年11月國(guó)際鐵礦石價(jià)格由低點(diǎn)84.60美元三個(gè)多月回升至130美元上方，上周五盤中一度接近160美元關(guān)口，區(qū)間最高反彈幅度接近100%，但是距離2021年5月份的高點(diǎn)233.75美元的價(jià)格還有一定距離。

國(guó)內(nèi)政策前置推動(dòng)鐵礦需求前置

回顧過去三個(gè)多月的行情，鐵礦石價(jià)格見底與反彈可以明確的分成兩個(gè)階段。11月初國(guó)際鐵礦石經(jīng)歷了五個(gè)月的調(diào)整，當(dāng)月中旬已經(jīng)有見底的跡象并出現(xiàn)了一小波震蕩反彈。在見底板上釘釘?shù)那闆r下，反彈的高度成為博弈的焦點(diǎn)。

至于國(guó)內(nèi)情況是，12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，其中的“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”等表述使得市場(chǎng)預(yù)期鐵礦石實(shí)際需求前置，鐵礦多頭信心恢復(fù)。

此后央行召開的四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)，新增了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”的表述。首次提出了發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。隨著全球最大的鐵礦消費(fèi)國(guó)的寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，礦價(jià)上漲勢(shì)頭不改。

鐵礦生產(chǎn)國(guó)發(fā)貨量變化不大

我們發(fā)現(xiàn)，本輪鐵礦石行情中，北方六港鐵礦石到港量幾乎與價(jià)格同步上行，到港鐵礦石數(shù)量二次觸底，盡管國(guó)內(nèi)春節(jié)期間到港噸數(shù)有所下滑，但最近三個(gè)月北方六港鐵礦石到港量超過2021年中樞水平。

圖1：中國(guó)北方六港鐵礦石到港量

不過，鐵礦主要生產(chǎn)國(guó)的發(fā)貨量卻沒有太明顯變化。雖然澳大利亞和巴西鐵礦合計(jì)發(fā)貨量相比2021年底有一定的下滑，但是依然處于近一年高位附近，因澳洲的發(fā)貨量顯著大于巴西的發(fā)貨量，該國(guó)發(fā)貨量波動(dòng)對(duì)總供應(yīng)的影響較大。

圖2：鐵礦石主要生產(chǎn)國(guó)的發(fā)貨量

鋼企進(jìn)口礦可用天數(shù)創(chuàng)新高

對(duì)于本周鐵礦石的回落，一些分析將其回落與有關(guān)部門采取措施加強(qiáng)調(diào)控鐵礦石價(jià)格監(jiān)管相互聯(lián)系。實(shí)際上，鐵礦石回落本質(zhì)還是一種市場(chǎng)行為，即使沒有有關(guān)部門干預(yù)，鐵礦石價(jià)格回落也是意料中事，有關(guān)部門只是在對(duì)投機(jī)行為進(jìn)行約束，提醒潛在風(fēng)險(xiǎn)，起到保障鐵礦石價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的作用。

流通庫存方面，巴西和澳大利亞的鐵礦港口庫存都已經(jīng)創(chuàng)出多年來的新高，兩國(guó)鐵礦石港口庫存合計(jì)數(shù)值也到達(dá)了2018年以來的新高。

圖3：巴西和澳大利亞的鐵礦石港口庫存

生產(chǎn)庫存方面，鋼廠進(jìn)口礦平均可用天數(shù)高達(dá)39天，創(chuàng)出疫情以來的新高，并在2021年國(guó)慶節(jié)之后有快速增加跡象趨勢(shì)。另外，從1月公布的信貸結(jié)構(gòu)不難看出，企業(yè)動(dòng)力不足，沒有太多信心擴(kuò)大再生產(chǎn)，票據(jù)融資同比多增超過3000億元，企業(yè)短期貸款同比增量是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量的七倍多。

圖4：中國(guó)鋼廠進(jìn)口礦平均可用天數(shù)

未來壓縮鐵礦來維持鋼企利潤(rùn)的概率增加

通過分析不難看出，供應(yīng)變化不大，生產(chǎn)企業(yè)鐵礦石庫存不低，鐵礦石供需缺口不是特別明顯。從鋼企盈利來看，盈利鋼企比例有所恢復(fù)，但鋼材利潤(rùn)被上游擠壓，在保證焦化廠正常利潤(rùn)的前提下，未來壓縮鐵礦來維持鋼企利潤(rùn)的概率增加。投資者可關(guān)注芝商所于上月新推出的中國(guó)港口鐵礦石期貨(Iron Ore China Portside Futures)逢高做空的機(jī)會(huì)。

圖5：中國(guó)盈利鋼企比例

芝商所的中國(guó)港口鐵礦石期貨包括兩份用于青島港(601298)港口鐵礦石的期貨合約，中國(guó)港口鐵礦石美元海運(yùn)等值 (Argus) 期貨（產(chǎn)品代碼PAU）和中國(guó)港口鐵礦石離岸人民幣青島車上交貨 (Argus) 期貨（產(chǎn)品代碼PAC），兩分合約以阿格斯 PCX 62% 鐵礦指數(shù)作為基準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算。長(zhǎng)期以來，國(guó)際交易所一直缺乏一種產(chǎn)品，用于在全球最大的鐵礦石買家中國(guó)港口交易鐵礦石時(shí)管控操作風(fēng)險(xiǎn)和基差風(fēng)險(xiǎn)。該兩份合約將為中國(guó)鐵礦石港口交易市場(chǎng)中的廣大參與者提供全新、不可或缺的套期保值和交易機(jī)會(huì)。