當(dāng)你打開任意一款社區(qū)共享類APP，搜索“空氣炸鍋”一詞，“空氣炸鍋食譜大全”、“挑戰(zhàn)空氣炸鍋100天不重樣”、“好吃到離譜，一定要試試”等筆記排列開來，讓人目不暇接。

隨著新冠疫情期間宅經(jīng)濟的發(fā)展和健康理念的普及，空氣炸鍋等操作簡便、主打健康的小家電迎來爆發(fā)增長期。專注于加熱類廚房小家電的企業(yè)比依股份2月18日成功登陸資本市場，成為A股市場上的“空氣炸鍋第一股”。

上市僅8個交易日，比依股份的股價走勢讓5.4萬股東“炸鍋”——上市首日暴漲44%之后連續(xù)斬獲5個漲停板，之后接連吃了三個跌停！十天內(nèi)三次收到問詢函，公司緊急回復(fù)稱股票交易異常波動，無未披露重大信息。股吧里網(wǎng)友討論非常熱烈，有網(wǎng)友留言稱“這是殺豬盤吧！”、“老鄉(xiāng)們怎么都走了？說好的格局呢”“肯定是華泰砸的盤，拉薩拉上去”，也有網(wǎng)友說“股是好股，遲早會遇上伯樂的，珍惜手中籌碼，激進的可加倉了”?！　?/P>

作為家用電器行業(yè)中小家電的一個品類，比依股份緣何受到資本的青睞？行業(yè)爆發(fā)期一旦過去，比依股份是否仍能獲得市場的認(rèn)可？

專注加熱類廚房電器 業(yè)績增長背后暗藏隱憂

公開資料顯示，比依股份是一家主要從事加熱類廚房電器產(chǎn)品的設(shè)計、制造和銷售業(yè)務(wù)的公司。公司主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定地占總營業(yè)收入的99%以上，其中主營業(yè)務(wù)收入主要來源于空氣炸鍋、空氣烤箱及油炸鍋銷售，報告期內(nèi)三者合計占比分別達(dá)86.43%、90.59%、89.65%和91.83%。

比依股份主營業(yè)務(wù)主要包括 ODM/OEM 業(yè)務(wù)和“BIYI比依”自主品牌OBM業(yè)務(wù)，其中自主品牌收入占比在4%以內(nèi)，ODM/OEM業(yè)務(wù)中前五大客戶銷售占營收比例超40%。

2021年1-6月，公司前五大客戶Philips/飛利浦、NEWELL/紐威品牌、SharkNinja/尚科寧家、Pampered Chef/樂廚以及RKW China/RKW 中國均為ODM/OEM業(yè)務(wù)直銷客戶，主要銷售產(chǎn)品金額占營業(yè)收入的51.65%。

比依股份近幾年業(yè)績持續(xù)增長得益于空氣炸鍋、空氣烤箱等業(yè)務(wù)的快速增長。招股書披露，2018-2021年三季度末，比依股份營收分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元和12.06億元，同期扣非凈利潤分別為3969萬元、7847萬元、1.015億元、8320萬元，凈利率為7.30%、8.54%、9.11%、7.21%。

如圖所示，2020年公司營業(yè)收入出現(xiàn)明顯增長，扣非凈利潤同步有所增加，但在2021年三季度時凈利率有所下滑。比依股份指出，新冠疫情期間宅經(jīng)濟和健康理念的普及為主打健康產(chǎn)品帶來了爆發(fā)增長的契機。公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱利用空氣熱流代替熱油烹飪食物，符合當(dāng)下健康生活的理念，公司的業(yè)績受新冠疫情的正面影響增長顯著。

由此可見，比依股份是一家收入集中度高、主營產(chǎn)品相對單一的公司。

公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱可能存在因加熱類廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品的迭代與更新被新技術(shù)或新產(chǎn)品替代的風(fēng)險。隨著疫情防控常態(tài)化，一旦空氣炸鍋等操作簡便、主打健康的小家電的“爆發(fā)期”衰退，如果公司不能及時推出迎合市場需求的產(chǎn)品，恐怕難以在市場上立于不敗之地。由于過度依賴海外市場，如果出現(xiàn)國際貿(mào)易摩擦、加征關(guān)稅以及出口匯率變動等情況，也將可能影響公司經(jīng)營業(yè)績。

由于加熱類廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品工藝復(fù)雜度不高，行業(yè)內(nèi)競爭對手與潛在市場進入者較多。隨著消費者偏好的多元化發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競爭對手極有可能針對消費者的新興需求開始生產(chǎn)各式新興加熱類廚房小家電產(chǎn)品，在此領(lǐng)域分一杯羹。

此外，比依股在應(yīng)收賬款多，資產(chǎn)負(fù)債率高的問題，或反映出公司競爭力不足的問題。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司營業(yè)收入分別為61,834.86萬元、74,010.65萬元、116,332.65萬元和75,994.43萬元，各期末公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為6,848.07萬元、13,525.42萬元、29,939.79萬元和28,966.13萬元，占營業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。比依股份指出，應(yīng)收賬款余額整體呈現(xiàn)持續(xù)增加且增幅大于營業(yè)收入增幅，主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、新冠疫情影響導(dǎo)致第四季度銷售占比提升及部分大客戶信用政策調(diào)整等。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，資產(chǎn)負(fù)債率較高使該公司存在一定的償債風(fēng)險。如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境或者公司經(jīng)營情況發(fā)生顯著不利變化，或?qū)е鹿緝攤L(fēng)險顯著增加并對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利的影響。

小家電賽道坡長雪厚 多個玩家入局爭奪市場

作為與人們生活息息相關(guān)的行業(yè)，家用電器覆蓋面廣且各細(xì)分行業(yè)差異較大，通常分為白色家電、廚房家電、黑色家電和小家電四大類。小家電內(nèi)部品類繁多，包括廚房烹飪類、廚房水料類、個人護理類、環(huán)境家居類等。比依股份當(dāng)前主要產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等皆屬于小家電范疇。

近年來，全球小家電總體市場一直穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2019年度全球小家電市場總收入約為2,019億美元；2012-2019年度復(fù)合增長率約為2.73%，預(yù)計2019-2025年度復(fù)合增長率將保持在2.50%左右。在2019年底起新冠疫情爆發(fā)的背景下，居家時長增加推動各類小家電消費的增長，2020年全球小家電的總銷售金額增長速度提高，新冠疫情使2020年的小家電全球銷售金額提升11.00%。

天風(fēng)證券指出，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)小家電賽道坡長雪厚?？紤]到小家電人均消費與人均GDP的高度關(guān)聯(lián)性，我國GDP規(guī)模的提升，疊加必選家電品類進入高保有階段，為小家電品類市場規(guī)模的提升帶來了較為充足的空間。疫情帶來中國家庭財富的分化，消費群體的分化也驅(qū)動家電消費呈現(xiàn)兩極分化：一方面，是低價低端款SKU規(guī)模擴大；另一方面，高端精品逐步放量。注重細(xì)分品類和賽道的挖掘也能在小家電市場上占據(jù)一席之地。

然而，在小家電產(chǎn)業(yè)鏈中，代工企業(yè)處于低價值環(huán)節(jié)。工藝復(fù)雜度不高、代工廠門檻較低、競爭較為激烈、潛在市場進入者較多等因素導(dǎo)致代工廠缺失議價能力。

在ODM/OEM業(yè)務(wù)方面，國內(nèi)廚房小家電的代工企業(yè)較多，新寶股份(002705)處于全行業(yè)的領(lǐng)先梯隊。新寶股份生產(chǎn)經(jīng)營電咖啡壺等西式廚房小家電、吸塵器等家居護理電器、嬰兒電器、電動牙刷等個護美容電器，運作的品牌主要有Donlim（東菱）、Morphy Richards（摩飛）、GEVILAN(歌嵐)等。新寶股份于2014年1月上市，目前市值超160億元。根據(jù)披露的2021年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入149.12億元，實現(xiàn)利潤總額9.90億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.9,2億元。

在我國市場小家電行業(yè)，“美蘇九”（美的、蘇泊爾(002032)、九陽）占據(jù)了主要的市場，隨著長尾市場的興起及消費者對新興品類的需求提升，小熊電器(002959)、北鼎股份等新興廚房小家電品牌迎來發(fā)展機會，并逐漸搶占小家電市場國內(nèi)份額。

與以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)起步、OBM業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的新寶股份、蘇泊爾和北鼎股份等相比，比依股份的ODM/OEM業(yè)務(wù)占比高，自主品牌起步較晚，“BIYI 比依”品牌知名度在加熱類廚房小家電領(lǐng)域知名度低。

根據(jù)閑魚發(fā)布的閑置率Top 10的家電榜單，空氣炸鍋甩掉跑步機、豆?jié){機、破壁機等閑置“?？汀?，成為2021年度十大“無用”商品第一名。作為“空氣炸鍋第一股”，比依股份未來之路能否走得更遠(yuǎn)，我們拭目以待。