3月30日，嘉事堂(002462)發(fā)布2021年財務(wù)報告。財報顯示，2021年，嘉事堂實現(xiàn)營收256.3億元，同比增長10.19%；歸屬凈利潤為3.539億元，同比增長11.43%；扣非凈利潤為3.464億元，同比增長10.92%。

外地業(yè)務(wù)成營收主力，北京地區(qū)業(yè)務(wù)“拖后腿”

嘉事堂是北京直營藥店規(guī)模最大的企業(yè)，近年來逐步發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)覆蓋全國的綜合服務(wù)商。公司主要業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥物流、醫(yī)藥連鎖三大板塊。

具體細分來看，2021年，嘉事堂醫(yī)藥批發(fā)板塊實現(xiàn)營收239.91億元，占公司收入的比重超過93%，而醫(yī)藥物流和醫(yī)藥連鎖的收入占比卻不到7%。

不過，2021年，醫(yī)藥連鎖業(yè)務(wù)、醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)的發(fā)展迅速。尤其是醫(yī)藥連鎖業(yè)務(wù)，2021年，實現(xiàn)營收12.7億元，同比增長235%；醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.63億元，同比增長51.8%。

分地區(qū)來看，外地業(yè)務(wù)已經(jīng)成為嘉事堂的主要營收來源，北京地區(qū)卻表現(xiàn)出顯現(xiàn)疲軟的態(tài)勢。

2021年，北京地區(qū)實現(xiàn)營收78.31億元，同比下滑8.4%，營收規(guī)模還沒有達到2018年的水平。

與之相對的是，外地業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，尤其是2021年，實現(xiàn)營收177.95億元，同比增長21%。

可以說，目前，嘉事堂已經(jīng)實現(xiàn)了從北京地區(qū)向外地業(yè)務(wù)成功擴展的目標。要知道，2010年，嘉事堂北京地區(qū)的營收比重高達94.6%。從近四年來看，外地營收占比由2018年的53.27%增加至2021年的69.44%。北京地區(qū)業(yè)務(wù)營收比重卻由2018年的46.73%減少至2021年的30.56%。

賺錢不易？毛利率僅為8.35% 應(yīng)收賬款卻超77億元

近幾年，隨著外地業(yè)務(wù)的擴大，嘉事堂的營收也保持了持續(xù)的上漲。但是，從毛利率、凈利率水平上看，嘉事堂賺錢并不那么“容易”。其毛利率、凈利率均為個位數(shù)水平。此外，毛利率、凈利率也在逐年走低。2021年，其毛利率為8.35%，較2018年減少1.88個百分點；凈利率從2018年的3.18個百分點，一路下滑至2021年的2.35%。

這主要是源于其高額的營業(yè)成本。以2021年為例，其營業(yè)成本高達234.8億元。占營收的比重高達91.6%。從醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥連鎖、醫(yī)藥物流三個行業(yè)來看，醫(yī)藥批發(fā)所占的營業(yè)成本比重最高。2021年，醫(yī)藥批發(fā)營業(yè)成本高達220.82億元，占營業(yè)成本的比重為94%。

此外，嘉事堂的應(yīng)收賬款占比較高，并且，應(yīng)收賬款金額呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。2021年，嘉事堂的應(yīng)收賬款高達79.47億元，壞賬準備金余額為1.6億元，賬面凈值為77.87億元。應(yīng)收賬款賬面凈值占流動資產(chǎn)的比重高達58.62%，占公司總資產(chǎn)的比例為52.13%，是嘉事堂資產(chǎn)中最大的組成部分。對此，嘉事堂在財報中表示，將加強經(jīng)營部門應(yīng)收賬款、庫存管理，專人負責(zé)，專項管理，降低應(yīng)收賬款和降低庫存，加快周轉(zhuǎn)。

不過，不只是嘉事堂的應(yīng)收賬款較高，2021年，包括國藥一致(000028)、南京醫(yī)藥(600713)、上海醫(yī)藥(601607)等上市公司的應(yīng)收賬款也超過100億元。

值得注意的是，嘉事堂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均高于其他三家同行公司，說明它在管理效率上有了一定的提升。

實際上，嘉事堂高額的應(yīng)收賬款也與醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)。我國醫(yī)藥行業(yè)以買方市場為主，買方和賣方地位不平衡，藥企通過賒銷的方式獲得醫(yī)院的訂單，導(dǎo)致藥企的應(yīng)收賬款始終居高不下。這樣導(dǎo)致的結(jié)果是藥企大量的現(xiàn)金被醫(yī)藥占用，經(jīng)營現(xiàn)金流就會吃緊。

不過，自2019年起，嘉事堂的經(jīng)營活動現(xiàn)金流有了好轉(zhuǎn)。2018年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2.918億元，2019年起，開始轉(zhuǎn)正。2019、2020年、2021年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為2.931億元、11.15億元、9.131億元。截至2021年年末，嘉事堂的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為22.01億元，較去年同期增加3.22億元。

整體來看，2021年，嘉事堂的業(yè)績表現(xiàn)較好。營收、凈利潤均上漲；雖然北京地區(qū)的業(yè)務(wù)有所下滑，但其他地區(qū)的業(yè)務(wù)增長迅速，成為了營收主力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在好轉(zhuǎn)。

因此，財報發(fā)出后，嘉事堂股價應(yīng)聲上漲。3月31日，嘉事堂盤中一度漲停。截至收盤，嘉事堂報15.59元/股，較前一日上漲6.2%。