眼見它起高樓，眼見它樓塌了。

作為全柔性屏幕制造商，柔宇科技曾是資本界眼中的寵兒。天眼查顯示，自2012年公司成立以來，柔宇科技一共完成了13輪融資，投資方包括：IDG資本、深創(chuàng)投、漢富資本等明星資金，就連投資大佬徐小平在錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)后，更是大呼痛心。

然而，多年經(jīng)營之下，頭頂“折疊屏手機(jī)先驅(qū)”光環(huán)的柔宇科技卻遲遲無法實(shí)現(xiàn)盈利，至今仍靠著融資茍活。在科創(chuàng)板IPO被拒后，柔宇科技的負(fù)面消息更是持續(xù)發(fā)酵，核心技術(shù)遭受市場質(zhì)疑，欠薪、裁員屢屢發(fā)生。

進(jìn)入2022年后，這一情況并沒有改善。4月13日，公司獨(dú)董劉姝威發(fā)文《拯救柔宇》，呼吁幫助柔宇引進(jìn)戰(zhàn)略投資；4月18日，子公司柔宇顯示技術(shù)有限公司新增一則被執(zhí)行人信息再被曝光，執(zhí)行標(biāo)的146萬余元。

從“中國之光”到負(fù)面頻頻、求救為生，柔宇科技究竟怎么了？

“學(xué)霸光環(huán)”下的獨(dú)角獸 抗衡三星的“國產(chǎn)之光”

說起柔宇科技，還是要從“學(xué)霸”創(chuàng)始人劉自鴻說起。

2000年，劉自鴻以江西省撫州市理科狀元的身份進(jìn)入清華大學(xué)電子工程系，先后攻讀本科、碩士學(xué)位，2006年，趕赴美國斯坦福大學(xué)攻讀博士學(xué)位。

26歲那年，劉自鴻獲得博士學(xué)位，并進(jìn)入IBM紐約全球研發(fā)中心。工作三年后，劉自鴻歸國創(chuàng)業(yè)，成立了柔宇科技，主攻柔性顯示技術(shù)。

歸國那一年正是2012年，國內(nèi)4G牌照還未下發(fā)，國內(nèi)通訊業(yè)正處于3G到4G的過渡期，智能手機(jī)還未大范圍普及，柔性折疊手機(jī)的概念更是沒影。

全球制造柔性屏的主流技術(shù)是三星的低溫多晶硅技術(shù)，處于壟斷地位，劉自鴻的柔宇科技自主研發(fā)超低溫非硅制程集成技術(shù)，開辟了新的路徑。

2014年，柔宇科技推出了全球最薄的全彩AMOLED柔性顯示屏，厚度僅有0.01毫米；2018年，柔宇又推出了全球第一款可折疊柔性屏手機(jī)FlexPai，后被BBC評(píng)為世界通信行業(yè)發(fā)展史上的標(biāo)志性手機(jī)。

憑借著柔性顯示技術(shù)，柔宇科技成為當(dāng)時(shí)成長最快的獨(dú)角獸之一。2019年11月，創(chuàng)始人劉自鴻上榜2019福布斯中國富豪榜，位列第222名；2020年，柔宇科技以60億美元估值躋身《2020中國新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸200強(qiáng)榜單》。

由此，資本寵兒柔宇科技被譽(yù)為可以打破三星柔性顯示技術(shù)壟斷的“國產(chǎn)之光”。

B端C端兩頭不靠岸 良率“數(shù)據(jù)打架”令市場質(zhì)疑

中國知名天使投資人徐小平曾經(jīng)因?yàn)殄e(cuò)失柔宇科技的投資機(jī)會(huì)，感慨到“柔宇科技是我做投資以來，一個(gè)真正錯(cuò)失的項(xiàng)目，每次看到他們的好消息，我都心如刀絞。”

柔宇科技作為資本寵兒，創(chuàng)立9年，收獲13輪融資，然而，公司的業(yè)績似乎無法令投資人滿意。

根據(jù)柔宇科技闖關(guān)科創(chuàng)板的招股書顯示，2017年-2021H1期間，公司的營收分別為6472.67萬元，1.09億元，2.27億元，1.16億元，合計(jì)5.17億元。同期，公司歸屬母公司凈利潤分別為-3.593億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，合計(jì)虧損31.95億元。

連年虧損幅度擴(kuò)大，是柔宇科技近年來最真實(shí)的寫照。為什么一家成功研發(fā)出全球最薄全彩AMOLED柔性顯示屏的企業(yè)，卻遲遲無法獲得盈利？

答案或許可以從柔宇科技的招股書中窺見一二。

招股書顯示，公司產(chǎn)品一直“叫好不叫座“。2018年-2020年H1，柔宇科技的全柔性顯示屏產(chǎn)量分別為7748片、31.4萬片、4.86萬片，而同期的銷量分別為2099片、5.27萬片、2.21萬片。

據(jù)此計(jì)算，柔宇科技2018年-2020H1的產(chǎn)銷率分別為27.09%、16.80%、45.58%。由此可見，公司空有產(chǎn)品，卻叫不開市場。

產(chǎn)品賣不出去，積壓導(dǎo)致了柔宇科技存貨的快速攀升。2018年-2020H1期間，公司存貨賬面價(jià)值由10307.22萬元增加至48041.18萬元，增幅達(dá)到366.09%。

產(chǎn)品滯銷之外，柔宇科技的良率無法令市場信服。

劉姝威發(fā)文《拯救柔宇》，其中透露出柔宇科技的良率為81.6%，這一水平與京東方大致相當(dāng)，但招股書的數(shù)據(jù)似乎無法與該數(shù)據(jù)匹配。

柔宇科技的招股書顯示，2020年H1期間，公司產(chǎn)量1230張，如果以81.6%的良率計(jì)算，實(shí)際合格產(chǎn)量為1004張大板；同期，公司的小片實(shí)際產(chǎn)量為48563片，這意味著一張大板僅可以切割成48份小片。

此前，京東方斥資465億打造的重慶6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線曾透露相關(guān)數(shù)據(jù)，6代產(chǎn)線最經(jīng)濟(jì)切割為6.7英寸手機(jī)屏幕，如果按160mm×78mm的寬高尺寸計(jì)算，能夠切割207~209塊小片。

目前市場主流的折疊屏是8寸，面積大于普通手機(jī)，但切片數(shù)量也不可能由200片左右將低到50片左右。這一數(shù)據(jù)的不匹配引發(fā)了市場對(duì)于其產(chǎn)品良率的質(zhì)疑。

值得一提的是，作為一家面板產(chǎn)商，柔宇科技卻一直采用To C與To B并行的商業(yè)模式，既做柔性屏，也做手機(jī)產(chǎn)品。

柔宇科技曾高調(diào)推出折疊屏手機(jī)FlexPai 2，上市定價(jià)9988元，成為當(dāng)時(shí)市面上唯一一款低于10000元的5G折疊屏手機(jī)。

然而，這一款手機(jī)在與其他手機(jī)產(chǎn)商的較量中似乎并沒有體現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。據(jù)京東柔派官方旗艦店顯示，截至4月19日，F(xiàn)lexPai 2的評(píng)價(jià)數(shù)僅為2000+，與大牌手機(jī)廠商的折疊手機(jī)評(píng)論數(shù)存在明顯的差距。

柔宇科技追求C端產(chǎn)品，卻吃力不討好，也成為當(dāng)前市場對(duì)其詬病一個(gè)點(diǎn)。

現(xiàn)金流持續(xù)吃緊 柔宇科技路在何方？

產(chǎn)品缺乏市場，經(jīng)營效益持續(xù)不佳，柔宇科技一步一步走向了現(xiàn)金流吃緊的地步。

據(jù)天眼查顯示，柔宇科技自從2020年5月獲得順豐控股(002352)、光證中麗、中鐵大成的3億美元融資后，已經(jīng)近2年沒有得到新的資金血液。

企業(yè)經(jīng)營多年虧損，又無法獲得新融資，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻在2021年12月9日凌晨引述《馬斯克追憶破產(chǎn)邊緣：每天醒來，在夢(mèng)中哭了一夜》，并發(fā)文表示：其實(shí)，誰都有過不容易。在人生至暗時(shí)刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅(jiān)持到底，永不言棄。

進(jìn)入2022年后，柔宇科技的現(xiàn)金流緊張進(jìn)一步加劇。據(jù)媒體報(bào)道，3月29日，柔宇科技員工稱，自己6個(gè)月收到5封欠薪郵件，公司員工人數(shù)也由OA系統(tǒng)的1800人下降至700人。

對(duì)于欠薪，柔宇科技在郵件中表示，“公司融資正在推進(jìn)，資金即將到賬，馬上補(bǔ)發(fā)工資”。然而，這樣的內(nèi)容已經(jīng)無法令員工信服。

4月13日，作為柔宇科技獨(dú)董的劉姝威通過個(gè)人賬號(hào)發(fā)文《拯救柔宇》，呼吁各級(jí)政府積極幫助柔宇科技解決資金短缺問題。

不過，這一呼聲并沒有得到認(rèn)可。網(wǎng)友認(rèn)為，柔宇科技產(chǎn)品缺乏認(rèn)可度，公司無法實(shí)現(xiàn)自身造血，僅能靠融資續(xù)命，市場化競爭之下，沒有競爭力的企業(yè)就該讓市場淘汰。

從融資過程來看，近2年無新增，投資人顯然并沒有加碼柔宇科技的意愿，從政府戰(zhàn)略融資來看，深圳市相關(guān)部門曾經(jīng)考察過柔宇科技，至今并沒有進(jìn)一步消息，那么，當(dāng)下的柔宇科技將何去何從？這值得投資市場密切關(guān)注。