為比亞迪(002594)、蜂巢能源供貨的浙江雙元科技股份有限公司(以下簡稱為“雙元科技”)將迎上會考核。

雙元科技是一家生產(chǎn)過程質(zhì)量檢測及控制解決方案提供商，公司產(chǎn)品可助力客戶實現(xiàn)智能化檢測及自動化控制，下游行業(yè)客戶主要分布在新能源電池、光伏膜材、無紡布及衛(wèi)材、造紙行業(yè)片材等領(lǐng)域。在奔赴資本市場途中，公司或需進一步解答這些問題：

(資料圖片僅供參考)

大比例股權(quán)代持與突擊入股

2022年6月，雙元科技上市申請獲科創(chuàng)板受理。就在IPO前一年，公司依舊存在突擊入股、大比例股權(quán)代持等現(xiàn)象。

雙元科技前身為雙元有限，由鄭琳、胡美琴和浙大雙元于2006年設(shè)立，注冊資本為500萬元。雙元有限設(shè)立時，工商登記在鄭琳名下的出資，實際系代其兄長鄭建持有。2016年9月，鄭琳將其受托持有的65%的注冊資本轉(zhuǎn)讓給鄭建。

不僅替哥哥代持，鄭琳還替哥哥好友等人代持。2017年12月，員工持股平臺豐泉匯投資成立時，鄭琳名義持有220萬元合伙份額，其中104萬元系由其本人實際出資并由其實際享有相應(yīng)權(quán)益，另外116萬元合伙份額系分別代鄭建、胡美琴和邊慧娟持有。該代持關(guān)系于2021年12月解除。

胡美琴是雙元科技創(chuàng)始股東之一，也和另一位創(chuàng)始股東鄭建是校友皆好友。

至于邊慧娟，值得一提的是，其通過股權(quán)代持入股該員工持股平臺時，并非雙元科技員工。招股書介紹道，豐泉匯投資設(shè)立時，邊慧娟時任杭州五星鋁業(yè)有限公司副總經(jīng)理。邊慧娟與公司創(chuàng)始股東之一系好友，其基于對公司業(yè)務(wù)的了解，看好公司的發(fā)展前景，有意向?qū)具M行投資；而邊慧娟作為業(yè)內(nèi)資深人士，公司亦有意向吸引其到公司發(fā)展。目前，邊慧娟擔(dān)任雙元科技銷售部運營總監(jiān)。

本次發(fā)行前，雙元科技共有10名股東，其中過半突擊入股，IPO前一年新增股東達到6個，為宜賓晨道、無錫蜂云能創(chuàng)、金華畢方貳號、 惠州利元亨投資、寧波和歆和寧波梅山超興，除寧波和歆通過受讓股權(quán)入股外，其他新增股東皆為增資入股。

圖源：招股書

業(yè)績可持續(xù)性或受行業(yè)影響

2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報告期內(nèi)”），雙元科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元、1.65億元、2.62億元、1.76億元，分別實現(xiàn)凈利潤2285.59萬元、4162.48萬元、5713.64萬元、3489.87萬元。

以造紙行業(yè)為起點，在過去，雙元科技很大一部分主營業(yè)務(wù)收入來自造紙等傳統(tǒng)行業(yè)。受疫情影響，口罩的需求上升，無紡布及衛(wèi)材行業(yè)2020年收入增長迅速，隨著疫情的穩(wěn)定，這部分收入有所回落。近兩年，得益于新能源電池行業(yè)的景氣度提升，公司也已經(jīng)成功轉(zhuǎn)換賽道，新能源電池行業(yè)對公司最新營收貢獻率已過半。

圖源：招股書

需要注意的是，由于設(shè)備投資的周期性及產(chǎn)能釋放的滯后性，新能源電池和光伏行業(yè)未來可能出現(xiàn)周期性投資放緩，這有可能導(dǎo)致雙元科技經(jīng)營業(yè)績無法保持持續(xù)快速增長。因此，如何將將業(yè)務(wù)大規(guī)模拓展至新能源電池和光伏領(lǐng)域的其他場景和應(yīng)用領(lǐng)域，十分重要。

與蜂巢能源關(guān)系“親密”

前身為長城汽車動力電池事業(yè)部、成立僅4年便躋身全球動力電池前十的蜂巢能源，近日上市申請同樣獲科創(chuàng)板受理。雙元科技與蜂巢能源可以說是相當(dāng)親密。

盡管蜂巢能源并非雙元科技報告期內(nèi)各期的前五大客戶之一，但截至2022年10月28日，雙元科技新能源電池業(yè)務(wù)在手訂單中前五大客戶占比為68.74%，前兩名比亞迪和蜂巢能源占比合計為45.48%。雙元科技還預(yù)計，未來一段時間內(nèi)在新能源電池領(lǐng)域仍會對蜂巢能源等大客戶存在一定的依賴。

需要指出的是，2021年，蜂巢能源將雙元科技納入供應(yīng)商體系，同年12月，無錫蜂云能創(chuàng)等通過增資的方式取得雙元科技2.5485%的股權(quán)，從上文可知，亦構(gòu)成了突擊入股。蜂巢能源系無錫蜂云能創(chuàng)的有限合伙人，其持有無錫蜂云能創(chuàng)73.08%的股份，因此間接持有雙元科技1.86%的股份。

作為大客戶的蜂巢能源同時也是股東，雙元科技如何保證雙方之間的交易公正公允、消除利益安排的可能性，顯然相當(dāng)必要。

“流血”上市卻多次突擊分紅

報告期內(nèi)，雙元科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1080.48萬元、7205.5萬元、-4738.59萬元、-2.27萬元。2021年以來，公司現(xiàn)金流明顯吃緊，處于凈流出狀態(tài)。

“流血”上市，主要原因之一在于雙元科技新能源鋰電池領(lǐng)域的訂單增多，對該領(lǐng)域客戶銷售的產(chǎn)品驗收周期和回款周期相對較長，在驗收前的收款比例也相對較低，應(yīng)收款項余額增加；另一方面是公司在手訂單增多，相關(guān)存貨增加導(dǎo)致資金占用增加。

經(jīng)測算，雙元科技新能源電池領(lǐng)域營業(yè)收入每增加1億元將增加應(yīng)收賬款和存貨余額分別為3058.1萬元、9001.63 萬元，對應(yīng)的營運資金新增需求量為4761.01萬元，新能源電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)對營運資金需求量明顯高于其他行業(yè)。

盡管如此，報告期內(nèi)，雙元科技現(xiàn)金分紅分別為982.98萬元、1226萬元、1100萬元、665.36萬元，累計3974.34萬元。

此次IPO，雙元科技則擬募集資金1.40億元用于補充流動資金，占募資總額的五分之一。既然公司有補充流動性的需要，為什么還要在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負的上市前夕進行多次、大額分紅？著實使人不解。

圖源：招股書

還存3大信披問題

除上述情況外，雙元科技招股書還存在多處不一致的情況，信披質(zhì)量堪憂。

第一，有關(guān)董監(jiān)高簡歷的披露。招股書顯示，雙元科技董事鄭琳“1984年12月至1995年2月，就職于蘭溪市電光源工業(yè)公司；1995年2月至2003年7月，就職于蘭溪市光大玻璃制品有限公司”。天眼查則顯示，這兩家公司分別成立于1999年5月、2001年12月。那么，鄭琳是如何領(lǐng)先對應(yīng)公司成立數(shù)年乃至數(shù)十幾年便入職的？

圖源：天眼查

圖源：天眼查

第二，有關(guān)關(guān)聯(lián)銷售情況的披露。2019年和2020年，雙元科技向關(guān)聯(lián)方德康環(huán)保提供系統(tǒng)部件及維修服務(wù)的銷售收入分別為1.59萬元、5.36萬元。第二輪問詢函“濕法無紡布與發(fā)行人存在共同客戶的情況”處則顯示，2019年和2020年，公司向德康環(huán)保提供系統(tǒng)部件及維修服務(wù)的銷售收入分別為1.59萬元、2.09萬元?？梢钥闯?，2020年存在3.27萬元的差異額；

圖源：招股書“向關(guān)聯(lián)方銷售的情況”

圖源：第二輪問詢函“濕法無紡布與發(fā)行人存在共同客戶的情況”

第三，關(guān)于在研項目情況的披露。根據(jù)招股書，“公司的在研項目情況”處顯示，公司在研項目“AI技術(shù)用于焊接質(zhì)量檢測系統(tǒng)的研究”的研發(fā)預(yù)算為200萬元。然而，“主要研發(fā)項目情況”處顯示，同一項目的研發(fā)預(yù)算為400萬元；

圖源：招股書“公司的在研項目情況” 　

圖源：招股書“主要研發(fā)項目情況”