12月19日，由和訊網(wǎng)主辦的2022年財經(jīng)中國年會暨第20屆財經(jīng)風(fēng)云榜《大國韌性 行穩(wěn)致遠(yuǎn)》盛大開啟。資深投顧、財經(jīng)節(jié)目評論員馮雨寒在圓桌論壇“新全球環(huán)境下A股投資展望”中發(fā)表如下觀點。

資深投顧、財經(jīng)節(jié)目評論員 馮雨寒

(資料圖)

馮雨寒表示，對于今年整個市場格局來說，市場的表現(xiàn)一直因為整個疫情政策的反復(fù)，包括數(shù)據(jù)的反復(fù)在不斷地呈現(xiàn)著結(jié)構(gòu)化的行情。上半年，我們看到過很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復(fù)蘇線，疊加著醫(yī)藥、消費等等這些脈絡(luò)去進行新的波段炒作。

馮雨寒認(rèn)為，在今年年底我們才迎來了真正政策放松的實質(zhì)性進展，也就是說年初我們管理層提到的穩(wěn)增長的定調(diào)實際在今年下半年是沒有出現(xiàn)過太多數(shù)據(jù)印證的。明年伴隨著疫情政策的轉(zhuǎn)向，明年才是市場最為關(guān)心的，說穩(wěn)增長真正迎來拐點的第一個完整的年份。包括四季度以來，資金對于醫(yī)藥的炒作，對于消費的炒作都在反映這個預(yù)期。所以，對于明年整個A股的表現(xiàn)，他個人是抱有比較樂觀的情緒，因為穩(wěn)增長的情況在明年會有一個非常明確的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，無論是從GDP的增長還是其他宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)上，明年才是穩(wěn)增長、市場去印證的第一個年份。

嘉賓發(fā)言全文如下：

剛才前面發(fā)言的老師都表達了很多關(guān)于明年市場的看法，其實對于今年整個市場格局來說，市場的表現(xiàn)一直因為整個疫情政策的反復(fù)，包括數(shù)據(jù)的反復(fù)在不斷地呈現(xiàn)著結(jié)構(gòu)化的行情。上半年，我們看到過很多新能源一波比較波瀾壯闊的行情，但到下半年之后，資金可能更多的是圍繞著疫后的復(fù)蘇線，疊加著醫(yī)藥、消費等等這些脈絡(luò)去進行新的波段炒作。但實際上，在今年年底我們才迎來了真正政策放松的實質(zhì)性進展，也就是說年初我們管理層提到的穩(wěn)增長的定調(diào)實際在今年下半年是沒有出現(xiàn)過太多數(shù)據(jù)印證的。明年伴隨著疫情政策的轉(zhuǎn)向，明年才是市場最為關(guān)心的，說穩(wěn)增長真正迎來拐點的第一個完整的年份。包括四季度以來，資金對于醫(yī)藥的炒作，對于消費的炒作都在反映這個預(yù)期。所以，對于明年整個A股的表現(xiàn)，我個人是抱有比較樂觀的情緒，因為穩(wěn)增長的情況在明年會有一個非常明確的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，無論是從GDP的增長還是其他宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)上，明年才是穩(wěn)增長，市場去印證的第一個年份。

而穩(wěn)增長過程當(dāng)中，肯定就離不開剛才幾位老師所強調(diào)的“三駕馬車”。目前，展望明年，我認(rèn)為，應(yīng)該更多地尋找明年具備預(yù)期差的地方。首先是消費，消費今年四季度它的預(yù)期差已經(jīng)打得非常滿了。今天還特別看了一下，剛才陳老師提到的旅游板塊的指數(shù)，旅游板塊的指數(shù)是處在歷史以來的相對高位，不光是口罩之前，它已經(jīng)超過了口罩之前非常非常高的位置了。釀酒也一樣，已經(jīng)收復(fù)了口罩之前的影響因素，也來到了非常高的位置，包括食品、飲料、景點、旅游、制造，其他大消費領(lǐng)域，這些東西目前來說都已經(jīng)把疫后復(fù)蘇的預(yù)期拉得非常滿，究竟在明年，我們的消費會復(fù)蘇到什么樣的情況，目前沒有數(shù)據(jù)的佐證，市場上是很難有一個定論的。所以，在當(dāng)前對于消費的炒作，我認(rèn)為，預(yù)期差打得非常滿，對投資者來說，想要找到中長期的疫后復(fù)蘇的機會，不經(jīng)歷充分的調(diào)整，實際預(yù)期差是不太充分的。

這里唯獨只有一個就是免稅，在整個消費細(xì)分領(lǐng)域里唯一還具備預(yù)期差的地方，這當(dāng)然也伴隨著明年政策放松之后，人流開始重新恢復(fù)之后，國內(nèi)這幾個免稅牌照逐一落地，可能會在消費細(xì)分領(lǐng)域里最先體現(xiàn)出數(shù)據(jù)的貢獻。除此之外，消費目前整體預(yù)期差是比較弱的。

其次，在投資方面，一方面是基建投資，另一方面是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)在今年四季度，其實市場也在給予預(yù)期，但是它的預(yù)期更多的是政策預(yù)期，也就是說市場一直在期待著房地產(chǎn)政策見底之后，不斷地有新的利好催生地產(chǎn)新一波黃金的時代。實際上這個結(jié)果，我個人（認(rèn)為）是要打上大大問號的。的確，地產(chǎn)經(jīng)歷完成長達6年的政策打壓周期之后，從今年以來，三支箭，可能后面還會有五年期LPR利率的下行等等方面的利好，但對于地產(chǎn)來說，現(xiàn)在的核心問題在于，我們給予了房地產(chǎn)企業(yè)非常大的融資綠燈，但下游的需求沒有能夠得到真正匹配的。也就是說我們在房地產(chǎn)投資上，給企業(yè)端很多的利好，很多的放松，但下游的需求端實際是很難釋放出來的。當(dāng)然，現(xiàn)在很多地方城市已經(jīng)在需求端做一些松綁的政策，比方武漢二環(huán)內(nèi)已經(jīng)開始放開限購，合肥也開始做出二手房置換這種比較新穎的購買政策。究竟需求能不能真正提振去匹配今年的“保交樓”等政策，實際明年也要等待數(shù)據(jù)的佐證，沒有數(shù)據(jù)真正好起來，房地產(chǎn)整個板塊，資金去反映的永遠(yuǎn)是政策的預(yù)期。就是每個政策落地時可能都會引發(fā)資金短期的兌現(xiàn)，然后又不斷有新的政策預(yù)期開始期待有更大的利好去支撐房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走強。

所以，在整個投資方面，地產(chǎn)投資在明年整體行情，開發(fā)商的行情肯定不如后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)公司的行情，會有更加穩(wěn)健的走勢；在普通的投資方面，在基建投資，在今年最近來這樣一次中央經(jīng)濟工作會議當(dāng)中，可能大家沒有太注意到，最近這次會議當(dāng)中，對于基建的強調(diào)是區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通。這個區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施的聯(lián)通打造的一個痛點是，我們很難像之前一樣，通過非常常規(guī)的金融政策工具去給予基建的放量，現(xiàn)在我們的地方債還是處在比較高的警戒線的位置，財政政策的空間是明顯受限的。所以，現(xiàn)在很多基建所要獲取的流動性更多的是通過REITs公司的發(fā)行來補充基建方面的流動性。在這一點上，基建無論是今年還是明年，在整個GDP扮演的角色當(dāng)中實際是明顯滯后于消費的。今年大概基建的增速是10%，明年也大概就是將雙位數(shù)增長情況，更多的重心可能還是在于擴大內(nèi)需的消費層面。但消費層面的傳統(tǒng)消費，目前預(yù)期差都已經(jīng)打得這么滿，我認(rèn)為，里邊有一點真正的消費其實更多的是在于國產(chǎn)替代，因為現(xiàn)在大家都在講消費的需求，擴大內(nèi)需，而內(nèi)需傳統(tǒng)消費需要依托于就業(yè)、收入去形成共振的。大家就業(yè)了沒問題，有收入了有錢了才會引發(fā)消費的起來。但國內(nèi)唯獨有一個方面的需求是跟這幾點相關(guān)度不高的，就是自己要進行的國產(chǎn)替代的進程。

剛才陳老師提到了一點，任何行業(yè)在最近兩年多非常講究行業(yè)的滲透率。而國內(nèi)無論是半導(dǎo)體的滲透率還是信創(chuàng)行業(yè)的滲透率現(xiàn)在都低于10%，包括工業(yè)母機、光伏上游的高端原材料，國內(nèi)的國產(chǎn)化滲透率都是不足10%的，而不像其他傳統(tǒng)消費就是簡單的供給和需求的關(guān)系?，F(xiàn)在對于國產(chǎn)替代的細(xì)分領(lǐng)域的內(nèi)容。無關(guān)政策怎么樣，國內(nèi)需求一直在，只是你的供給、技術(shù)沒有完善。所以，你沒有辦法匹配國內(nèi)國產(chǎn)替代的需求。在這點上，才是擴大內(nèi)需明年的核心方向，就是國產(chǎn)替代的方向。任何行業(yè)滲透率從0%到30%的階段是所有公司享受增長紅利最快速的階段，比方我們看到的成功案例就是新能源汽車。新能源汽車滲透率從0%到30%這個階段，市場誕生了多少新能源汽車的翻倍牛股，非常多。所以，目前無論是對于半導(dǎo)體還是對于工業(yè)母機還是對于信創(chuàng)，他們現(xiàn)在也處在從10%到30%國產(chǎn)滲透率這樣的發(fā)展階段，就是明年這樣的階段會重新開始放量。只要我們的技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)資金突破，馬上就有需求進行及時的匹配。在這一點上，它對于擴大內(nèi)需的貢獻將是重中之重。我個人認(rèn)為，明年的消費端，國產(chǎn)替代這幾個細(xì)分領(lǐng)域?qū)缪葜鼮橹匾慕巧?，他們對?jīng)濟增長的貢獻也將是現(xiàn)在很多資金還沒有識別到的。再加上非常重要的一點，我們說科技自立自強的細(xì)分領(lǐng)域，現(xiàn)在市場整體位置的性價比，它和傳統(tǒng)消費性價比相比好處是很多很多的，半導(dǎo)體板塊的指數(shù)、工業(yè)母機板塊的指數(shù)，包括信創(chuàng)板塊的指數(shù)，我并不認(rèn)為它現(xiàn)在是處在相對的高位。所以，疊加著位置的性價比又有明確的擴大內(nèi)需的提振，伴隨著國產(chǎn)化進程的推演，實際上這在明年具備著更加持續(xù)性的，表現(xiàn)的機會。

以上是我對明年行情一些領(lǐng)域大體的觀點。

當(dāng)然，在這樣的一個“結(jié)構(gòu)化”行情的背景之下，我們和訊機構(gòu)風(fēng)云榜投研小組也一直在加緊梳理市場每個階段的主線機會。力求幫助投資者把握好市場熱點輪動節(jié)奏，才能更好的應(yīng)對行情的波動。

今年以來，和訊機構(gòu)風(fēng)云榜投研小組充分運用和訊智投盈大數(shù)據(jù)對行業(yè)資金的跟蹤，與主力資金共舞，把握到了幾個時間窗口下的主線投資機會。

4月底，在滬指持續(xù)陰跌的尾聲，和訊機構(gòu)風(fēng)云榜投研小組堅定喊出“紅五月”的唱多之聲。并成功跟隨主力資金潛伏到了“新能源賽道估值修復(fù)”的波段機會。成功把握到了新能源汽車龍頭長安汽車(000625)000625，2個月漲幅翻倍；鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)(002466)002466，2個月漲幅翻倍；光伏上游原材料龍頭聯(lián)泓新科003022，2個月漲幅超150%......

10月底，在滬指連續(xù)調(diào)整4個月之后，我們和訊機構(gòu)風(fēng)云榜投研小組再次明確提出“跨年行情正式啟航”，隨后指數(shù)從底部反彈超10%。伴隨口罩政策的不斷優(yōu)化，主力資金全面布局“疫后復(fù)蘇”主線。醫(yī)藥醫(yī)療，大消費成為市場跨年行情的初期主線，我們也借助對主力資金的跟蹤，順勢把握到了醫(yī)藥板塊里的上海凱寶(300039)300039，波段漲幅70%；中國醫(yī)藥(600056)600056，波段漲幅超50%；旅游板塊里的眾信旅游(002707)002707，波段漲幅超50%；中青旅(600138)600138，波段漲幅超40%......

時至今日，2022年行情已經(jīng)接近尾聲。但是伴隨口罩政策逐漸放松，中央經(jīng)濟工作會議勝利召開，中國經(jīng)濟全面復(fù)蘇的時代卻剛剛開始。明年穩(wěn)增長的情況將在經(jīng)濟數(shù)據(jù)上不斷體現(xiàn)，作為經(jīng)濟的晴雨表，A股的表現(xiàn)也必然先于經(jīng)濟復(fù)蘇，開啟“跨年行情”！

無論今年投資者操作是否如意，都已成為歷史。當(dāng)前應(yīng)該重拾對于2023年股市的信心，在當(dāng)前股市的黃金坑底，努力把握“跨年大作戰(zhàn)”的重磅機遇。我們和訊機構(gòu)風(fēng)云榜投研小組也會繼續(xù)用專業(yè)的視角給投資者帶來具備前瞻價值的投研內(nèi)容。