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【長(zhǎng)話短說(shuō)】

依靠先進(jìn)材料、先進(jìn)裝備兩大引擎，晶盛機(jī)電(300316)2022年繼續(xù)狂飆突進(jìn)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅引人注目。

在財(cái)報(bào)利好信號(hào)的鼓舞和刺激之下，二級(jí)市場(chǎng)投資者踴躍入局，年報(bào)披露次日晶盛機(jī)電高開(kāi)高走，4月7日早盤(pán)快速?zèng)_高，向上突破70元/股的高位。

除了研發(fā)創(chuàng)新值得稱(chēng)道之外，晶盛機(jī)電2023年的業(yè)績(jī)指引也非常吸睛，成長(zhǎng)慣性、動(dòng)力充足。研發(fā)投入同比增長(zhǎng)125.22%，預(yù)計(jì)2023年全年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60%以上。

雖然晶盛機(jī)電2022年整體業(yè)績(jī)亮眼，但是行業(yè)下行期的普遍弊病，晶盛機(jī)電也不能幸免，庫(kù)存金額劇增、現(xiàn)金流壓力巨大等掣肘日常經(jīng)營(yíng)，不過(guò)庫(kù)存問(wèn)題不值得過(guò)多擔(dān)憂，晶盛機(jī)電大量庫(kù)存由收入確認(rèn)后置形成，跌價(jià)損失較小。

【詳細(xì)全文】

股價(jià)提振明顯，2023年依舊狂飆不停？

近日，晶盛機(jī)電發(fā)布2022年年報(bào)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.38億元，同比增長(zhǎng)78.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.24億元，同比增長(zhǎng)70.8%。

在凈利潤(rùn)增量組成中，非經(jīng)常性收益貢獻(xiàn)不小，總體非經(jīng)常性收益1.83億元，同比增長(zhǎng)兩倍有余，其中當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助1.44億元，同比增長(zhǎng)約3倍。

圖：2022年晶盛機(jī)電年報(bào)

拆分營(yíng)收結(jié)構(gòu)，先進(jìn)材料、先進(jìn)裝備構(gòu)成兩大營(yíng)收引擎。在第一大引擎中，晶盛機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入中設(shè)備及服務(wù)營(yíng)業(yè)收入 84.7億元，同比增長(zhǎng) 70.16%，成為公司營(yíng)收的中流砥柱。

在第二大引擎中，材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入 14.5億元，同比增長(zhǎng) 273.61%。截至 2022 年 12 月 31 日，晶盛機(jī)電未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì) 254.23 億元，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同 33.92 億元。

圖：2022年晶盛機(jī)電年報(bào)

晶盛機(jī)電2022年的研發(fā)進(jìn)展值得一提，無(wú)論是高漲一倍的研發(fā)投入，還是多線并進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新，都有可稱(chēng)道之處。首先研發(fā)投入達(dá)到7.96億元，同比增長(zhǎng)125.22%，強(qiáng)化高端裝備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

具體來(lái)看，晶盛機(jī)電通過(guò)積極推進(jìn)募投項(xiàng)目“12英寸集成電路大硅片設(shè)備測(cè)試實(shí)驗(yàn)線項(xiàng)目”建設(shè)，推動(dòng)公司大硅片設(shè)備的工藝改進(jìn)，提升公司半導(dǎo)體大硅片設(shè)備的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而助力半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代。

同時(shí)，晶盛機(jī)電完成第五代新型單晶爐產(chǎn)品的研發(fā)，新產(chǎn)品改變了傳統(tǒng)的封閉控制系統(tǒng)模式；公司開(kāi)發(fā)了新一代光伏硅片分選機(jī)，大大提升了檢測(cè)分選環(huán)節(jié)的效率。

積極布局電池設(shè)備業(yè)務(wù)，推進(jìn)管式電池設(shè)備研發(fā)進(jìn)度，拓寬產(chǎn)品領(lǐng)域。公司成功研發(fā)第四代半導(dǎo)體材料MPCVD法金剛石晶體生長(zhǎng)設(shè)備，并建設(shè)基于大尺寸和高產(chǎn)能的研發(fā)試驗(yàn)線，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

無(wú)論是宏觀視角，還是微觀層面，復(fù)蘇必然是2023年的核心主題之一，晶盛機(jī)電能否借此東風(fēng)延續(xù)并強(qiáng)化成長(zhǎng)動(dòng)力？

根據(jù)晶盛機(jī)電經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023年度，公司將在繼續(xù)強(qiáng)化裝備領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，積極推動(dòng)新材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，希望在管理層和全體員工共同努力下，能夠?qū)崿F(xiàn)新簽電池設(shè)備及組件設(shè)備訂單超30億元(含稅)，材料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售突破50億元(含稅)，全年整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60%以上。

受到晶盛機(jī)電財(cái)報(bào)發(fā)布的鼓舞，二級(jí)市場(chǎng)投資者信心十足。年報(bào)披露次日，4月3日晶盛機(jī)電高開(kāi)高走，4月7日早盤(pán)快速?zèng)_高，向上突破70元/股的高位，市值達(dá)916.62億元。

庫(kù)存金額攀升一倍，行業(yè)弊病一個(gè)沒(méi)少？

雖然2022年晶盛機(jī)電業(yè)績(jī)亮眼，尤其是在2023年業(yè)績(jī)前瞻預(yù)判中，成長(zhǎng)慣性、動(dòng)力充足，樂(lè)觀情緒彌漫，但是和增長(zhǎng)畫(huà)風(fēng)迥然不同的“敗筆”也摻雜其中，令投資人士不適，公司庫(kù)存金額劇增、現(xiàn)金流壓力巨大也是不得不聚焦的話題。

2022年晶盛機(jī)電的庫(kù)存123.9億元，占總資產(chǎn)比例 42.89%，同比增長(zhǎng)一倍有余。庫(kù)存項(xiàng)目主要是原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品。

行業(yè)普遍認(rèn)為今年下半年半導(dǎo)體行業(yè)將迎來(lái)觸底反彈，再次迎來(lái)行業(yè)上行周期。面對(duì)未來(lái)營(yíng)收或可能擴(kuò)大的局面，晶盛機(jī)電積極備貨是明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來(lái)原材料價(jià)格上漲帶來(lái)負(fù)面影響。

另一角度來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)更新迭代周期縮短，原材料庫(kù)存積壓是顯而易見(jiàn)的隱患，如果晶盛機(jī)電技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致儲(chǔ)備的材料無(wú)法滿足生產(chǎn)需求，將產(chǎn)生存貨跌價(jià)損失，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/P>

圖：2022年晶盛機(jī)電年報(bào)

庫(kù)存中發(fā)出商品項(xiàng)目占比較大，一方面是因?yàn)榫C(jī)電的主要設(shè)備的供、產(chǎn)、銷(xiāo)的周期較長(zhǎng)，從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品生產(chǎn)、再到將產(chǎn)品發(fā)給客戶(hù)，較長(zhǎng)期間內(nèi)均在存貨科目列示；

另一方面，根據(jù)晶盛機(jī)電的收入確認(rèn)政策，公司將產(chǎn)品發(fā)給客戶(hù)并經(jīng)對(duì)方驗(yàn)收合格后方能確認(rèn)收入，而一般情況下發(fā)出設(shè)備會(huì)存在一定的驗(yàn)收周期，未驗(yàn)收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映，較大程度影響了公司的存貨余額。

因此，庫(kù)存商品和在產(chǎn)品占庫(kù)存總額較小，大量庫(kù)存由收入確認(rèn)后置形成，庫(kù)存問(wèn)題不必過(guò)多擔(dān)憂，跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)在合理可控的范圍之內(nèi)，但是由于庫(kù)存堆積而衍生出的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短缺難題，可能將削弱后續(xù)在經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)作方面支持能力。

從指標(biāo)來(lái)看，庫(kù)存積壓對(duì)晶盛機(jī)電現(xiàn)金流水平的影響逐漸加大，2022年公司現(xiàn)金流同比下滑24.38%。此外，需要一提的是，面對(duì)2022年上游原材料價(jià)格上漲，晶盛機(jī)電設(shè)備及其服務(wù)毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑。