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狂熱的AI行情，半導(dǎo)體周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期，強強聯(lián)合之下，催生了一批超級火爆大牛股，更是孕育了一時冠絕A股的佰維存儲。

上市以來短短5個月漲幅超過500%，是估值泡沫膨脹堆積，還是映射出存儲板塊困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，和國產(chǎn)替代的大勢所趨？

一、跑贏A股5000多家公司

年初以來狂熱的AI行情，催生了一批超級火爆大牛股，從下游應(yīng)用領(lǐng)域的傳媒、游戲，到上游硬件領(lǐng)域的光模塊，漲幅翻倍的公司比比皆是。半導(dǎo)體板塊金海通、江波龍、聯(lián)動科技等多只個股股價創(chuàng)歷史新高，今年以來漲幅一度都超過80%。

平日存在感稍弱的存儲芯片板塊風(fēng)光無兩，其中，科創(chuàng)板上市公司佰維存儲冠絕一時，漲幅超過5倍，在A股5000多家公司中排名第一。存儲芯片備受追捧的背后，映射出存儲板塊困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，和國產(chǎn)替代的大勢所趨。

佰維存儲踩在了2022年最后一個交易日的節(jié)點發(fā)行上市，今年以來，不但在科創(chuàng)板“牛氣沖天”，而且漲勢之迅猛也在A股5000多家公司異常耀眼。

亮相資本市場初期，佰維存儲發(fā)行定價為13.99元/股，上市首日漲幅僅14.8%，但兩周之后便連續(xù)收獲兩個20cm漲停，截至5月10日，最新股價較上市首日收盤價大漲500%。令人驚愕的是，其靜態(tài)市盈率曾一度高懸于500倍之上，公司所處的計算機、通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率僅在30倍上下浮動，高下立判，可能存在較大的估值泡沫。

從信息披露來看，今年以來，佰維存儲發(fā)布多個股票交易嚴重異常波動公告，極力向投資者澄清與人工智能等市場熱點概念無關(guān)，并說明公司當前市盈率過高、經(jīng)營業(yè)績受上游材料影響存在風(fēng)險，以及毛利率低于可比公司等事項。

從資金動向來看，在近期佰維存儲多份龍虎榜買入榜、賣出榜前列席位中，中信證券(600030)的身影蹤跡隨處可見，且旗下相同的營業(yè)部買入、賣出額均相差無幾，操作手法十分可疑。

選取佰維存儲5月9日龍虎榜分析，買入及賣出前五名機構(gòu)多有重合，且以中信證券的數(shù)家營業(yè)部為主，這種同日等額的大額買賣在龍虎榜上頻繁出現(xiàn)，形跡可疑，令不少投資者質(zhì)疑買賣交易過程中存在“對倒”行為。

二、存儲芯片價格何時止跌？

科創(chuàng)板“牛股”佰維存儲在二級市場炙手可熱，火爆一時，如此光彩依然難掩業(yè)績疲態(tài)留下的暗影。

根據(jù)上市后首份年報數(shù)據(jù)，佰維存儲2022年實現(xiàn)營收29.86萬元，同比增長14.44%；歸母凈利潤實現(xiàn)7121.87萬元，同比下降38.91%。

對于營業(yè)收入微漲，從銷售情況來看，2022年四季度消費類電子產(chǎn)品需求下降，但消費電子領(lǐng)域產(chǎn)品全年銷售量增長1.77%，營收同比降低5.59%。此外，公司嵌入式存儲2022年實現(xiàn)營收21.77億元，同比增長29.85%；工業(yè)級存儲2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9639.99萬元，較上年同比下降8.91%；先進封測服務(wù)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入為2338.03萬元，較上年同比增長27.84%。

對于凈利潤下滑，佰維存儲也振振有詞，原因在于市場供求關(guān)系惡化，產(chǎn)品單價下降，造成公司毛利率有所下滑，2022年該公司綜合毛利率為13.73%，同比減少約3.8個百分點；同時，為了不斷提升關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品核心競爭力，持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)投入為1.26億元，較2021年增長18.27%。

2022年，全球半導(dǎo)體存儲產(chǎn)業(yè)陷入下行周期，其中以NAND Flash和DRAM兩大主要半導(dǎo)體存儲芯片產(chǎn)品為主，單價出現(xiàn)較快下跌，全球存儲市場規(guī)模同比下降15%。受此影響，佰維存儲2022年存貨資產(chǎn)減值計提2567.04萬元。

存儲芯片價格下跌何時見底？存儲芯片周期大約3到4年完成一輪盛衰轉(zhuǎn)換，這個變化周期和DRAM存儲芯片的價格波動周期基本一致。從近10年來DRAM存儲芯片價格起伏規(guī)律來看，本輪下行周期已經(jīng)持續(xù)了一年半，根據(jù)周期跨度，已經(jīng)逐步接近尾聲，結(jié)合現(xiàn)貨價格的上漲和供需差的縮窄，預(yù)計在2023年年中見底。

從現(xiàn)貨價格來看，通常是長期合同價格的領(lǐng)先指標。盡管合約價格依舊低迷，但現(xiàn)貨市場的價格上漲表明景氣度正在改善。據(jù)全球半導(dǎo)體觀察DRAMexchange數(shù)據(jù)，最常見的DRAM產(chǎn)品之一DDR4 16G6 2600的現(xiàn)貨價格在4月11日上漲0.78%，成為自去年3月7日以來的首次價格上漲。

從供需變化來看，近期三星宣布計劃削減存儲芯片產(chǎn)量。而此前由于消費需求疲弱，存儲器賣方庫存壓力持續(xù)，三星電子奉行競價策略以降低庫存。與此同時，2022年底，存儲芯片巨頭美光宣布削減30%的資本開支，SK海力士亦縮減70%至80%。

另外，佰維存儲能否在上游存儲芯片價格止跌中充分受益還有待觀察，其核心原材料為NAND Flash晶圓和DRAM晶圓，而佰維存儲主營產(chǎn)品技術(shù)環(huán)節(jié)偏后端，因此業(yè)績受存儲芯片價格變動傳導(dǎo)的路徑和鏈條較為復(fù)雜。

具體來看，存儲晶圓價格的上漲，可能導(dǎo)致存儲器下游客戶短期內(nèi)加大采購量，刺激下游備貨，晶圓價格下跌可能導(dǎo)致下游客戶短期內(nèi)減少采購量。但是中長期來看，若需求恢復(fù)不及預(yù)期，上游材料價格上漲無疑會影響存儲器廠商乃至其下游客戶的成本收益結(jié)構(gòu)，致使業(yè)績增長前景不明。