作為一級(jí)市場(chǎng)的寵兒，智能駕駛企業(yè)縱目科技正在積極沖刺科創(chuàng)板，先后經(jīng)歷10輪融資，小米、高通、聯(lián)想控股等明星股東加持，縱目科技上市前估值已高達(dá)80億元，如今，縱目科技不得不面對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的情況，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損超9億元的縱目科技急于擴(kuò)大融資渠道。

(資料圖)

流血上市，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧超9億

彼時(shí)的高光與如今的急迫成正比。

2013年，百度基于比亞迪(002594)秦改造的首輛自動(dòng)駕駛汽車在世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)烏鎮(zhèn)峰會(huì)上亮相，早期的自動(dòng)駕駛行業(yè)不斷抽芽，資金也將目光轉(zhuǎn)向了自動(dòng)駕駛行業(yè)。同年，在美國硅谷從事汽車電子半導(dǎo)體研發(fā)管理近20年的唐銳創(chuàng)辦了縱目科技，主要從事汽車智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，招股書顯示，縱目科技已形成從算法軟件到系統(tǒng)硬件，從智能駕駛控制單元到多種智能傳感器的全產(chǎn)品布局，能夠?yàn)檎噺S商提供由智能駕駛控制單元、攝像頭、超聲波傳感器、毫米波雷達(dá)等硬件及配套軟件和算法集合而成的智能駕駛系統(tǒng)。

唐銳在公開演講中表示，早期曾遇兩個(gè)風(fēng)口，一個(gè)是在縱目科技成立次年的2014年，資本開始入場(chǎng)，2016年，風(fēng)口變成了自動(dòng)駕駛。踩中節(jié)奏的縱目科技在近十年間完成了10輪融資，從2015年11月拿到4000萬元的A輪融資開始，縱目科技先后完成了10輪融資，小米、高通、聯(lián)想控股、君聯(lián)資本等豪華股東加持，縱目科技此次申報(bào)IPO前總估值超過了80億元。

除去股權(quán)融資，縱目科技曾于2017年1月在新三板掛牌，同年12月摘牌，放棄了流動(dòng)性不佳的新三板。

10輪股權(quán)融資匯聚了一種明星股東輸血，縱目科技得以生存下來，但也造成了股權(quán)極為分散的情況。招股書顯示，縱目科技創(chuàng)始人唐銳及其母李曉靈合計(jì)持有公司33.30%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，是公司最大的股東兼實(shí)控人。如IPO順利完成，唐銳控制發(fā)行人的表決權(quán)比例預(yù)計(jì)將不會(huì)超過24.98%。對(duì)此是否會(huì)影響上市后的經(jīng)營穩(wěn)定，縱目科技表示，唐銳作為公司管理團(tuán)隊(duì)的核心成員，能夠控制、影響公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略和日常經(jīng)營決策。

此次IPO，縱目科技擬募資20億元，主要用于上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、東陽智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）及補(bǔ)充流動(dòng)資金。縱目科技擬公開發(fā)行股票不超過3211萬股，每股發(fā)行價(jià)約62.29元，較IPO前93.56元/股的一級(jí)市場(chǎng)融資價(jià)格出現(xiàn)了倒掛的情況，縱目科技流血上市，究其原因，一直未實(shí)現(xiàn)盈利的縱目科技急需上市輸血。

2019年、2020年、2021年及2022年1-3月，縱目科技?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤分別為-15971.81萬元、-20914.55萬元、-41566.43萬元和-15530.85 萬元，報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。截至2022年3月31日，公司未分配利潤為-111852.17 萬元，最近一期末存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

對(duì)于企業(yè)流血上市，縱目科技表示，不管在任何情況下，公司都將致力于不斷提高公司核心產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度、持續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模，公司也將持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入并積極推出新產(chǎn)品，積極推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步，積極實(shí)現(xiàn)降本增效，努力提升公司的投資價(jià)值。

依賴客戶，上市輸血能否應(yīng)對(duì)車企變局

對(duì)于公司的虧損，主要系研發(fā)費(fèi)用吞噬利潤，2019年至2022年一季度，縱目科技研發(fā)費(fèi)用分別為1.19億元、1.72億元、2.69億元和8673.74 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。

但高研發(fā)并未形成行業(yè)內(nèi)的獨(dú)特話語權(quán)，驅(qū)動(dòng)營收和利潤的高速增長。招股書顯示，縱目科技智能駕駛系統(tǒng)產(chǎn)品需要針對(duì)下游車型進(jìn)定制化開發(fā)，在尺寸規(guī)格、性能參數(shù)等方面具有不同的要求，需投入較大的人力和物力，以滿足整車廠商的需求。

基于定制化的特性，縱目科技的客戶集中度也相對(duì)較高，公司下游客戶主要為整車廠商，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的收入分別為4440.81萬元、7486.54萬元、16339.86萬元、7771.61萬元，占收入比重分別為89.42%、89.31%、71.84%和86.32%，占比較高。雖然縱目科技解釋稱，一般情況下，取得汽車電子前裝項(xiàng)目定點(diǎn)合同之后，汽車電子供應(yīng)商會(huì)作為該款車型相應(yīng)零部件的固定供應(yīng)商進(jìn)行配套生產(chǎn)，在該車型的生命周期內(nèi)，合作關(guān)系相對(duì)穩(wěn)固。公司整體上不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入總額50%的情況，不存在對(duì)單一客戶有重大依賴的情況。

但面對(duì)新能源汽車的行業(yè)格局深刻變革的時(shí)代，整車制造廠商推出車型的生命周期并不能保障其穩(wěn)定性。報(bào)告期內(nèi)，縱目科技累計(jì)實(shí)現(xiàn)了18個(gè)車型的量產(chǎn)出貨，累計(jì)出貨量超過 40萬套?？v目科技表示，目前，開拓了包括一汽集團(tuán)、長安汽車(000625)、賽力斯汽車等國內(nèi)主流整車廠，整車廠客戶及定點(diǎn)車型數(shù)量逐年增多，公司持續(xù)開拓新的整車廠客戶、定點(diǎn)車型。但值得關(guān)注的是，2019年威馬汽車作為縱目科技的第一大客戶出現(xiàn)，其銷售金額為1906.51萬元，占比為38.39%。連年虧損仍未上市的威馬汽車未現(xiàn)身2020年后縱目科技的前五大公司名單之中。

新能源汽車的出清勢(shì)必將影響產(chǎn)業(yè)鏈公司的應(yīng)收賬款收回情況，報(bào)告期各期末，縱目科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1783.55 萬元、6235.32萬元、15418.53萬元和19119.22萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為12.18%、30.45%、11.77%和 12.05%。應(yīng)收賬款余額不斷走高。

承擔(dān)著應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，縱目科技的毛利率并不高，報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，可比公司德賽西威(002920)2023年一季度毛利率為21.09%，盈利能力更弱的縱目科技，面對(duì)應(yīng)收賬款減值吞噬利潤的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將更弱。

至于毛利率低的原因，縱目科技表示，公司毛利率水平主要受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、原材料采購價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等多方面影響，特別是在汽車芯片供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境下，公司的部分芯片采購價(jià)格有所上漲，對(duì)公司毛利率產(chǎn)生了不利影響。招股書進(jìn)一步顯示，公司受到原材料采購價(jià)格影響較大，報(bào)告期內(nèi)，芯片采購金額占原材料采購金額的比例分別為50.86%、61.06%、69.53%和60.66%。

IPO將持續(xù)虧損的縱目科技如何提質(zhì)增效推至臺(tái)前，縱目科技表示，未來公司將持續(xù)進(jìn)行研發(fā)資源的投入，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷開發(fā)新的整車客戶和定點(diǎn)量產(chǎn)車型。隨著營業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的盈利能力將不斷改善。未來，公司也將加強(qiáng)供應(yīng)鏈及生產(chǎn)管理，進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)升級(jí)，在規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)的同時(shí)，繼續(xù)減輕成本壓力，提高毛利率水平。

面對(duì)越來越卷的汽車智能駕駛系統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，L4玩家積極落地L2及L3的商業(yè)化場(chǎng)景落地，縱目科技以研發(fā)驅(qū)動(dòng)營收和利潤增長進(jìn)而擴(kuò)大話語權(quán)的發(fā)展路徑能否取得成功仍需時(shí)間檢驗(yàn)。