實際控制人減持一直是資本市場的敏感話題，常常引發(fā)廣泛關(guān)注和投資者的擔(dān)憂。這是因為實際控制人作為公司的核心人員，其減持行為往往被視為對公司前景的一種暗示。當(dāng)實際控制人減持時，市場往往會解讀為其對公司未來發(fā)展的不確定性或者缺乏信心，從而引發(fā)投資者的擔(dān)憂和不安情緒。
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近期家化老品品牌------拉芳的減持引發(fā)了市場的關(guān)注。在投資者互動平臺上，許多投資者對實際控制人的減持表示了擔(dān)憂和關(guān)注。一些投資者甚至建議暫時取消減持計劃，以維護二級市場的穩(wěn)定性和投資者的信心。
根據(jù)減持公告顯示，拉芳家化(603630)實際控制人澳洲萬達國際有限公司（以下簡稱“澳洲萬達”），擬在減持計劃實施期間通過集中競價交易、大宗交易的方式減持，合計減持不超過676.42萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。
截至5月23日，澳洲萬達通過大宗交易、集中競價交易方式累計減持238.17萬股，占公司總股本的1.06%。減持后，澳洲萬達持有公司股份4,555.68萬股，占公司總股本比例的20.23%。本次減持計劃時間過半，減持計劃尚未實施完畢。
值得一提的是，在此之前，澳洲萬達曾計劃進行一項與此次相同的減持計劃，但是該計劃未能順利實施。在此次減持計劃屆滿未能如期實施后的次日，拉芳家化迅速發(fā)布了相同的新減持計劃。這引起了市場的關(guān)注和一些投資者的質(zhì)疑。一些投資者擔(dān)心連續(xù)推出減持計劃可能會給他們帶來不確定性，動搖他們的信心，并對公司的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。
如此操作，這讓人不禁思考，大股東在猶豫減持背后，究竟隱藏著怎樣的顧慮呢？
一、面臨市場競爭壓力，遭遇品牌老化難題！
拉芳家化是一家主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。在消費者的認知中，拉芳的品牌形象多停留在洗發(fā)水領(lǐng)域。許多人還記得當(dāng)年廣為傳播的口號“愛生活，愛拉芳”。然而，隨著歲月的流逝，拉芳正在逐漸從消費者的視野中褪去。
為了重新贏得消費者的關(guān)注，拉芳家化也在不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新，建立品牌品類矩陣，并升級更新營銷渠道網(wǎng)絡(luò)。其主要產(chǎn)品包括膏霜、護發(fā)素、沐浴露、洗發(fā)露、香皂、啫喱水和啫喱膏。然而，即使如此不斷努力，拉芳仍未能成功重塑品牌形象。近年來，拉芳的業(yè)績開始停滯不前，品牌形象面臨著老化的難題。
目前，拉芳家化主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前擁有自主洗護品牌主要有“拉芳”、“雨潔”、“美多絲”等，獨家代理海外優(yōu)質(zhì)護膚品牌“瑞鉑?！?，新國貨品牌T8，整合彩妝品牌 VNK。
從2022年年報來看，“拉芳”、“雨潔”仍然是公司支柱品牌，兩項品牌實現(xiàn)營業(yè)收入6.76億元，占營業(yè)收入比重為76.17%。
在上市之前，拉芳家化支柱品牌仍能支撐營收增長，但是營收的增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩。數(shù)據(jù)顯示2013-2016年，拉芳家化的營業(yè)收入同比增長分別為9.28%、13.71%、5.48%以及6.53%。在上市過后，拉芳家化營收開始躺平，在2017年上市當(dāng)年，拉芳營業(yè)收入出現(xiàn)負增長，同比下降了6.47%。
在上市后，拉芳加大了對營銷渠道的投入，但卻未能實現(xiàn)預(yù)期的效果。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2017年開始，拉芳家化的銷售費用率呈現(xiàn)明顯上升的趨勢。在2017年，銷費用率為37.92%，而到了2021年，這一比例上升至44.05%。
銷費用率是指企業(yè)在銷售額中用于營銷和推廣的費用占比。當(dāng)銷費用率上升時，表示企業(yè)在營銷方面的投入增加。然而，僅僅增加營銷投入并不能保證顯著的銷售增長或品牌提升。
事實上，隨著銷售費用率的大幅增長，拉芳家化的銷售凈利率卻在持續(xù)下滑。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2022年期間，拉芳家化的銷售凈利率分別為14.07%、13.30%、5.23%、11.47%、5.16%和6.25%。這表明盡管拉芳加大了營銷投入，但銷售利潤卻未能保持穩(wěn)定甚至有所下降。
從渠道收入構(gòu)成來看，經(jīng)過多年重金投入，在電商盛行時代下拉芳家化的銷售渠道并未有明顯轉(zhuǎn)變升級，依舊以經(jīng)銷渠道為主。2022年年報顯示，經(jīng)銷渠道實現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元，占營業(yè)收入的比重為 64.64%，同比下降 3.47%；電商及零售渠道實現(xiàn)營業(yè)收入2.60億元，占營業(yè)收入的比重為 29.30%，同比下降 22.59%；商超渠道實現(xiàn)營業(yè)收入5,279.78萬元，同比下降 68.63%。
隨著消費者喜好的變化，拉芳品牌正在逐步老化。當(dāng)前的洗護市場上，消費者可以選擇眾多品牌，其中包括寶潔旗下的飄柔和海飛絲，聯(lián)合利華旗下的清揚，以及國際品牌如歐萊雅和施華蔻等。這些品牌成為了拉芳市場上的重要競爭對手，逐漸占據(jù)了更多的市場份額。
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們的生活水平不斷提高，對產(chǎn)品的品質(zhì)、功能和體驗也有了更高的期望。然而，拉芳家化在滿足消費者新需求方面存在一定的滯后，未能及時跟進市場的變化。消費者對個人護理和美容產(chǎn)品的需求越來越多樣化和個性化，他們渴望獲得更高品質(zhì)、創(chuàng)新性和個性化的產(chǎn)品體驗。
二、醫(yī)美投資受挫，轉(zhuǎn)型之路受阻！
面對洗護行業(yè)的紅海競爭，拉芳家化也正嘗試著轉(zhuǎn)型之路。根據(jù)財報披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年末，拉芳投資的珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、珠海拉芳易簡新媒體產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）兩個基金，共對15個項目進行了投資，涉及MCN機構(gòu)、傳媒公司、母嬰平臺等多個領(lǐng)域，累計投資金額約為2.40億元。
相較于這些投資基金而言，拉芳家化更加熱衷于醫(yī)美行業(yè)的投資。2021 年 拉芳開始投資醫(yī)美行業(yè)。在5月16日，拉芳家化與醫(yī)美國際及其下屬公司深圳鵬愛醫(yī)院投資管理有限公司簽訂了《認購協(xié)議》。以自有資金按照8.5美元每3股的價格認購醫(yī)美國際發(fā)行的5,329,410股股份，認購金額為1510萬美元，認購?fù)瓿珊?，拉芳將持有醫(yī)美國際約 7%。
在去年的七月，拉芳家化的實際控制人之一澳洲萬達，以1億元價格受讓醫(yī)美國際創(chuàng)始人周鵬武、丁文婷夫婦持有的2132.2萬股普通股。經(jīng)過多次投資后，拉芳家化實控人成為了醫(yī)美國際控股股東。
根據(jù)公開資料顯示，拉芳家化以定增方式通過全資孫公司浩宇(香港)有限公司間接持有醫(yī)美國際（AIH）約22.77%的股份。
拉芳家化的實際控制人通過直接或間接方式持有醫(yī)美國際約44.3%股份，其中，澳洲萬達國際有限公司持有醫(yī)美國際約16.8%的股權(quán)；深圳市拉芳投資管理有限公司（吳桂謙、鄭清英夫妻合計持股100%）與深創(chuàng)投并購基金管理（深圳）有限公司成立的海南東方捷創(chuàng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有醫(yī)美國際約27.5%的股權(quán)。簡而言之，拉芳家化及其實際控制人直接或者間接持有醫(yī)美國際超67.06%股權(quán)。
值得注意的是，近年來醫(yī)美國際的虧損不斷，從2021年拉芳家化開始投資起，醫(yī)美國際凈利潤累計虧損達到7.46億元。同時，隨著虧損不斷，醫(yī)美國際股價從2021年5月的8美元附近下跌至現(xiàn)在0.8美元附近，跌幅超過80%。不過在賬面上，截止2022年末醫(yī)美國際僅確認投資損益1692.2萬元，并未計提減值損失。
對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，醫(yī)美行業(yè)一直以來都面臨著較多的投訴，合規(guī)經(jīng)營并實現(xiàn)盈利需要經(jīng)過一定的時間積累。然而，醫(yī)美國際持續(xù)虧意味著拉芳家化在轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上再次遇到了困境。與此同時，拉芳家化在投資拓展方面也一直面臨虧損的局面。盡管上市主體的現(xiàn)金流狀況相對良好，但實際控制人減持是出于自身的資金需求，這暗示實際控制人正面臨著現(xiàn)金流緊張的挑戰(zhàn)，因此此次減持行為可能與投資失利有關(guān)。
