11月4日，美的集團被北上資金減持125.25萬股，已連續(xù)9日被深股通減持，累計減持6413.79萬股，減持比例逼近1%。到目前為止，其最新持股為12.68億股，占A股總股本的18.16%。

（根據(jù)公開資料整理）

北向資金一直被視為“聰明資金”，價值投資的風向標，茅臺(600519)、五糧液(000858)、恒瑞、平安這些龍頭價值股背后都有北上資金的身影。美的集團剛經(jīng)歷過一輪下挫，在三季度財報公布期間又被北向資金逐步減持，市場反應表明，美的家電龍頭地位正在動搖，其白馬股的風光似乎正在消退。

一、公司回購，股價下跌，機構減持

今年以來，美的集團股價一路下行，股價從最高點105.88元一路下跌至最低點61.11元，最大跌幅超過40%。面對公司股價暴跌，美的集團開啟了回購計劃。

到目前為止，美的集團進行了兩次社會公眾股的回購計劃，第一次是在2月24日公布，擬回購價格不超140元/股，擬回購金額不超140億，回購數(shù)量在5000萬至1億股之間。

在回購的過程中，美的股價就開啟了下跌模式。完成回購時，美的集團實際支出金額86.64億元，回購數(shù)量約1億股，每股均價86.64元/股，較計劃140元/股的回購上限價下降了38.11%。

（根據(jù)公開資料整理所得）

第二次回購是在5月10日公布，擬以不超過50億元，不低于25億元的資金回購股份，回購價格不超過100元/股。同時，在此次公告中還披露了控股股東增持計劃，美的控股在未來12個月內(nèi)，擬以不低于8億元增持公司股份。

第二次回購期間的情況是，股票再次大跌。最終回購的數(shù)量超過了計劃，累計回購股數(shù)7197.62萬股，回購金額約50億元，每股回購均價69.47元/股，較計劃100元/股的回購上限價下降了30.53%。

控股股東增持方面，根據(jù)公司8月25日公告顯示，控股股東累計增持公司股份1355.98萬股，占公司總股本的比例為0.19%，增持股份金額約10億元，每股均價73.77元。

可以看出，公司每次回購都與股價下跌相伴隨，回購利好消息與下跌股價形成鮮明的反差。

回看當時公告，公司兩次回購價格上限都普遍偏高，放大了公司回購的利好效應。當時公布計劃回購金額不論與當時市場股價相比，還是最終回購金額相比，都存在偏高情況。

第一次回購時美的集團計劃回購每股金額上限140元/股，當時股價大概90元/股，最終回購均價86.64元/股。第二次回購時，計劃回購每股金額上限100元/股，美的集團股價大概76元/股，最終回購均價73.77元/股。

（來源于美的集團公告）

除了計劃每股回購金額上限偏高，大股東的增持也存在鮮明反差。在去年大股東減持了7027.99萬股股票，減持每股均價79.63元，合計減持金額56億。此次控股股東增持不低過8億元，無論是金額還是目前股價，控股股東的一減一增存在明顯反差。

減多增少、賣高低買，控股股東如此操作下來，既實現(xiàn)了套現(xiàn)，又攤薄了持股成本，可謂一舉兩得。

（數(shù)據(jù)來源東財Choice終端）

與公司增持不同的是，機構正在大肆地減持。數(shù)據(jù)顯示，在今年一季度機構持有美的集團數(shù)量合計43.51億股，到了三季度減少為42.10億股，累計減少股數(shù)1.41億股，占總股票的比例2.11%。其中，基金持股數(shù)量減少最多，從一季度持有5.80億股下降至三季度3.12億股，累計減少2.69億股，占總股本比例3.78%。

光大證券(601788,股吧)發(fā)布研報稱，21Q3主動公募繼續(xù)減持白電龍頭。整體來看，21Q3主動公募基金減配家電，其配置比例為1.5%，環(huán)比-0.2個百分點，家電超配比例-0.7%，環(huán)比下降0.2個百分點。

從表面上看，機構與控股股東的減持導致美的集團股價持續(xù)低迷，但是細究之下，美的集團業(yè)績不振，才是真正的主因。

二、競爭加劇，業(yè)績放緩，成本上升

近幾年，隨著科技的發(fā)展，一些新的廠商開始介入家用電器市場。小米、戴森、云鯨等廠商開始從智能、便捷、互聯(lián)的家居產(chǎn)品切入家電市場。雖然這些廠家總體市場份額不大，但發(fā)展?jié)摿艽蟆?/P>

根據(jù)東北證券(000686,股吧)研報，智能音箱、智能控制及照明設備、智能廚房小家電設備（煮蛋器、電熱飯盒）、智能家居清潔/環(huán)境設備（掃地機、吸塵器、空氣凈化器、凈水器）等新型式家具設備逐漸在家庭場景中普及滲透。家居智能化帶動智能家居行業(yè)市場規(guī)模快速增長。2019年全球智能家居TAM達到799億美元，預計到2025年達到1953億美元，年均復合增速16.1%。

除了新興競爭外，美的在傳統(tǒng)家電企業(yè)的競爭中也不盡人意。格力的空調(diào)，海爾的冰箱、洗衣機的市場份額均超過美的。根據(jù)中泰券商研報顯示，今年8月份美的空調(diào)、冰箱、洗衣機、油煙機、灶具的線上線下份額同比均有所下降，其中美的冰箱線上份額同比-6.2pct，線下份額同比-0.3pct,美的冰箱線上份額同比-1.5pct， 線下份額，同比-1.0pct。

行業(yè)競爭力下降讓美的的營業(yè)收入與凈利潤增速放緩，2017年-2021年三季度，美的營業(yè)收入同比增長率分別為51.35%、7.87%、7.14%、2.16%及20.57%，凈利潤增速分別為17.33%、16.33%、16.75%、8.82%及6.75%。不管是營業(yè)收入還是凈利潤，美的增長已經(jīng)開始放緩，企業(yè)的經(jīng)營情況開始惡化。

（根據(jù)公開資料整理所得）

在今年的三季度，美的集團出現(xiàn)了增收不增利的情況，企業(yè)的營業(yè)收入同比增長20.57%，而凈利潤只增長了6.75%，凈利潤增幅遠不如營收增幅。

眾所周知，今年以來大宗原材料價格卻普遍上漲，國內(nèi)CPI與PPI出現(xiàn)明顯的剪刀差，再加上拉閘限電影響，美的集團的成本壓力驟增，進而導致了企業(yè)增收不增利的情況。

開源證券發(fā)布研報稱，原材料、海運價格大漲致盈利能力承壓。2021H1美的集團毛利率23.2%(-2.3pcts)，Q2公司毛利率23.4%(-2.4pcts)。毛利率的下降，主要系上游原材料價格大漲，公司2021H1暖通空調(diào)/消費電器毛利率分別同比下降3.35/2.0pcts。毛利率下降拖累凈利率表現(xiàn)，2021H1凈利率8.8%(-1.4pcts)，Q2凈利率9.3%(-1.9pcts)。

在資本市場上，上市公司業(yè)務的發(fā)展是股票價格的重要支撐，通過回購股票來維持股票價格并非長遠之計。隨著業(yè)績增長放緩、成本上升、競爭加劇，美的集團應將提高運營效率、改善運營狀況作為首要選擇。