北交所開市以來，醫(yī)療行業(yè)備受矚目，北交所開市首批81家公司中，醫(yī)藥健康領(lǐng)域有10家公司進(jìn)入北交所，國金證券(600109,股吧)研報(bào)稱，看好北交所醫(yī)藥投資機(jī)遇。

森萱醫(yī)藥是北交所的10家醫(yī)藥企業(yè)中之一。值得注意的是，森萱醫(yī)藥在和訊SGI指數(shù)“小巨人”榜單中位列第一名，得分高達(dá)85分。森萱醫(yī)藥為何能位列“小巨人”榜單榜首？未來成長性如何？

前三季度利潤微降 但還是“很賺錢”

森萱醫(yī)藥今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，同比減少2.62%；凈利0.98億元，同比凈利減少9.75%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益10.25%低于去年同期的17.31%，銷售毛利率為46.35%，同比下降6.63%；凈利率26.10%較去年同期的28.21%變化不大。森萱醫(yī)藥三季度整體盈利能力及利潤下降 主要原因系原材料大幅上升導(dǎo)致營業(yè)成本增加1834.90萬元、毛利減少1470.11萬元所致。

雖然森萱醫(yī)藥三季報(bào)的數(shù)據(jù)看起來不理想，但從整體來看，森萱醫(yī)藥還是“很賺錢”的。森萱醫(yī)藥2017年到2020年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率實(shí)現(xiàn)高增長，分別為5.72%、9.73%、21.52%、20.44%。近三年毛利率、凈利率也實(shí)現(xiàn)大幅增長，森萱醫(yī)藥2018年至2020年毛利率分別為38.34%、44.47%、48.33%；凈利率分別為13.61%、22.17%、27.78%。

前三季度森萱醫(yī)藥經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.04億元，較去年同期增長了9.99%，占營業(yè)收入占比為26.10%。從單個(gè)三季度來看，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年是還有所較少，同比降低了4.01%，但總體看來森萱醫(yī)藥的現(xiàn)金流整體較好。

研發(fā)力度較弱 業(yè)務(wù)涉及鋰電池

但在研發(fā)創(chuàng)新方面，森萱醫(yī)藥還需繼續(xù)努力。近三年?duì)I業(yè)收入不斷增長，但研發(fā)力度卻在原地踏步，2018年到2020年森萱醫(yī)藥營業(yè)收入分別為3.85億元、5.07億元、5.45億元；研發(fā)費(fèi)用分別為0.18億元、0.22億元、0.25億元；研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為4.68%、4.34%、4.59%。前三季度森萱醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用為1913.66萬元，占營業(yè)收入比重僅為4.18%，與去年同期的4.47%相比還有小幅下降，森萱醫(yī)藥的穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)也僅有60.69。

森萱醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)為原料藥、醫(yī)藥中間體及含氧雜環(huán)類化工中間體。含氧雜環(huán)類化工中間體包括二氧六環(huán)、二氧五環(huán)等產(chǎn)品，其中二氧五環(huán)產(chǎn)品還涉及“鋰電池”，森萱醫(yī)藥二氧五環(huán)產(chǎn)品屬于鋰電池電解液上游溶劑，目前主要應(yīng)用于磷酸鐵理路線的一次電池領(lǐng)域，目前森萱醫(yī)藥二氧五環(huán)年產(chǎn)能3000噸，擴(kuò)產(chǎn)后年產(chǎn)能將達(dá)到6000噸，目前該擴(kuò)廠項(xiàng)目的設(shè)備安裝已經(jīng)結(jié)束，正處于局部調(diào)試階段，預(yù)計(jì)12月底前具備試生產(chǎn)條件。東莞證券研報(bào)稱，未來伴隨著我國新能源汽車滲透率的加速提升，鋰電池需求將帶動(dòng)森萱醫(yī)藥含氧雜環(huán)業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。

原料藥業(yè)務(wù)易“踩雷” 原材料大漲拖累業(yè)績

據(jù)森萱醫(yī)藥半年報(bào)，其原料藥收入占比最大，占營業(yè)收入的59.46%。東莞證券研報(bào)稱，老齡化、專利藥到期疊加政策利好，將帶動(dòng)原料藥市場發(fā)展，國內(nèi)特色原料藥產(chǎn)業(yè)整體還處在一個(gè)快速發(fā)展期。

但在原料藥疊加利好的背后也存在環(huán)保問題，此前有媒體報(bào)道稱森萱醫(yī)藥及其子公司曾“踩雷”環(huán)境污染及安全生產(chǎn)等問題，收到環(huán)?！傲P單”曾高達(dá)20萬元。森萱醫(yī)藥半年報(bào)中也提示其面臨安全、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，公司化學(xué)原料藥、化工醫(yī)藥中間體需要遵循嚴(yán)格的安全、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，可能存在設(shè)備等操作不當(dāng)引發(fā)安全、環(huán)保事故，公司雖然自設(shè)立至今未發(fā)生重大安全、環(huán)保事故，且制定了嚴(yán)格的安全、環(huán)保管理制度，但仍存在因管理出現(xiàn)疏漏或設(shè)備老化失修等情況而發(fā)生安全、環(huán)保事故的風(fēng)險(xiǎn)。

此外目前森萱醫(yī)藥還面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，三季報(bào)已經(jīng)因原材料的價(jià)格波動(dòng)而影響到了營收和利潤，未來如原材料價(jià)格繼續(xù)上漲,將對森萱醫(yī)藥的營收水平將產(chǎn)生不利影響。