近日，璞泰來(lái)(603659)發(fā)布2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利17億-18億同比增加155%-170%。璞泰來(lái)2021年不止業(yè)績(jī)漲的猛，股價(jià)漲幅也很猛，截至2021年12月31日收盤，璞泰來(lái)報(bào)收于160.61元，較2020年末的79.98元上漲100.8%。目前截止到2月21日收盤，璞泰來(lái)股價(jià)為132.87元/股。

對(duì)于璞泰來(lái)的表現(xiàn)，券商表示認(rèn)可。招商證券(600999)、東吳證券(601555)、中信證券(600030)等均表示符合預(yù)期，招商證券更是給出220元的目標(biāo)價(jià)。璞泰來(lái)為何業(yè)績(jī)?nèi)绱送怀?？股價(jià)如此強(qiáng)勢(shì)？

新能源景氣度高 盈利能力大幅提升

從璞泰來(lái)的公告中我們可以看出，這一切都與高景氣度的新能源有關(guān)，為璞泰來(lái)帶來(lái)了極佳的成長(zhǎng)性。璞泰來(lái)在2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)增的公告中表示，全球新能源鋰離子電池行業(yè)及下游客戶需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，產(chǎn)能加速投放，綜合產(chǎn)能和物料利用率提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，負(fù)極材料及石墨化事業(yè)部、膜材料及涂覆事業(yè)部并駕齊驅(qū)拉動(dòng)了整體經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。

圖：璞泰來(lái)2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告

璞泰來(lái)的整體實(shí)力如何？截止到2021年三季度，璞泰來(lái)和訊SGI指數(shù)評(píng)分84，持續(xù)保持在一個(gè)較高水平。同時(shí)，拉長(zhǎng)時(shí)間線會(huì)發(fā)現(xiàn)，璞泰來(lái)的和訊SGI指數(shù)呈現(xiàn)上升狀態(tài)。

從盈利能力上看，從下圖可以看到璞泰來(lái)近三年毛利率及凈利率不斷提升，其中2021年三季度璞泰來(lái)毛利率為35.92%，同比增長(zhǎng)11.80%，凈利率19.73%，同比增長(zhǎng)47%，盈利能力大幅改善，且目前盈利能力顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以杉杉股份(600884)為例，杉杉股份2021年三季度毛利率、凈利率分別為25.31%、18.84%，明顯低于璞泰來(lái)。

現(xiàn)金流大幅改善 研發(fā)力度加強(qiáng)

現(xiàn)金流部分，璞泰來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)日益增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年僅為3717.90萬(wàn)元，與其營(yíng)收不匹配，占營(yíng)業(yè)收入比重僅為1.36%。到2020年增至6.94億元占營(yíng)業(yè)收入比重為13.13%，2021年前三季度已超去年全年為13.85億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為22%，可明顯看出璞泰來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流得到大幅改善。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也有向好趨勢(shì)，2021三季度璞泰來(lái)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)76.67天，而近三年均值為89.75天，賬期較短且周轉(zhuǎn)效率持續(xù)提升，2021三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.52，2020年同期為2.60。

研發(fā)方面，璞泰來(lái)穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為65.68，截止目前璞泰來(lái)共獲得專利數(shù)量合計(jì)545個(gè)，其中發(fā)明專利專利505個(gè)，發(fā)明授權(quán)專利5個(gè)，實(shí)用新型專利34個(gè)。近五年來(lái)，研發(fā)費(fèi)用也逐步增加，2017年到2020年分別為9461.33萬(wàn)元、1.45億元、2.12億元、2.64億元，2021年前三季度為3.57億元，占營(yíng)業(yè)收入比重也同步增長(zhǎng)，分別為4.21%、4.37%、4.42%、5%、5.66%。

一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局清晰 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

璞泰來(lái)在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局，主要業(yè)務(wù)包括負(fù)極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜等。從璞泰來(lái)的2021年半年報(bào)可以看到，其膜類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度快，鋁塑包裝膜同比增長(zhǎng)22.54%，納米氧化鋁同比增長(zhǎng)136.14%，而同時(shí)其他業(yè)務(wù)也在快速增長(zhǎng)。

中信證券表示，下游持續(xù)高景氣，璞泰來(lái)各業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。作為人造石墨行業(yè)龍頭企業(yè)，在鋰電設(shè)備、PVDF、鋁塑膜等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)璞泰來(lái)將持續(xù)受益新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)將持續(xù)向好。

不過(guò)，同時(shí)多家券商研報(bào)也表示，如未來(lái)新能源汽車銷量不及預(yù)期，或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，都將對(duì)璞泰來(lái)未來(lái)盈利造成影響。