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全國大范圍持續(xù)高溫襲來，與氣溫一起攀升的還有用電量。當(dāng)前，各地陸續(xù)全面進(jìn)入電力迎峰度夏關(guān)鍵時(shí)期。在資本市場，智能電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)受到更多關(guān)注。

澤宇智能是一家專智能電網(wǎng)綜合服務(wù)商，國家電網(wǎng)是其主要大客戶。澤宇智能2022年第一季度評分為74，相較2021年年報(bào)評分有所下降。公司2022年第一季度SGI評分下降主要原因是公司剛剛在科創(chuàng)板上市，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率有所下降。澤宇智能其他各季度的評分波動不是特別大。

圖：澤宇智能和訊SGI指數(shù)綜合評分

公開資料顯示，澤宇智能專注于電力信息化業(yè)務(wù)，致力于為客戶提供電力咨詢設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、工程施工及運(yùn)維的一站式綜合服務(wù)。

行業(yè)景氣度高，業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長

智能電網(wǎng)已成為21世紀(jì)電網(wǎng)的發(fā)展方向。近年來，伴隨下游電網(wǎng)投資回升加速推進(jìn)，電力信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)市場的增速也開始提升。得益于行業(yè)的高景氣度，澤宇智能近年來的業(yè)績也保持著穩(wěn)健的增長速度。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，澤宇智能營業(yè)收入分別為2.73億元、3.11億元、4.55億元、5.84億元、7.03億元。同期，澤宇智能的凈利潤分別為5436.08萬元、5950.90萬元、1.09億元、1.55億元、1.86億元。從數(shù)據(jù)來看，公司的業(yè)績增長比較穩(wěn)定。

進(jìn)入2022年，澤宇智能的業(yè)績依舊處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)。公司2022一季報(bào)顯示，2022年第一季度營業(yè)收入為7532.41萬元，同比增長28.44%；歸屬母公司凈利潤2785.07萬元，同比增長127.50%。

另外，澤宇智能發(fā)布2022年上半年業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤9400萬元-10000萬元，比上年同期增長91.07%–103.26%。澤宇智能表示，2022年上半年，公司積極開拓國內(nèi)市場，截至2022年6月30日在手訂單14.09億元，較上年末增長23.38%，公司訂單充足，收入穩(wěn)步增長。

高度依賴國家電網(wǎng)，短期內(nèi)很難改變現(xiàn)狀

澤宇智能業(yè)務(wù)主要集中于電力信息化行業(yè)中的輸變電、配電領(lǐng)域，公司主要為國家電網(wǎng)相關(guān)下屬單位提供產(chǎn)品和服務(wù)。國家電網(wǎng)長期是澤宇智能第一大客戶。

2018-2021年，公司的前五大客戶銷售收入占總收入比重分別為80.89%、84.01%、84.23%和77.91%。同期國家電網(wǎng)的銷售收入占總收入比重分別為61.09%、75.83%、72.13%和55.15%。

第一大客戶國家電網(wǎng)占比高企，而各期第二大客戶的銷售收入占比僅為個(gè)位數(shù)，差距巨大。澤宇智能的業(yè)績增長對國家電網(wǎng)存在重大依賴。雖然公司正在積極開拓其他電力領(lǐng)域市場，但短期之內(nèi)很難改變現(xiàn)狀，這為公司的業(yè)績增長埋下了一定隱患。

來源：澤宇智能2021年年度報(bào)告

存貨規(guī)模居高不下，或?qū)⒂绊懹?/STRONG>

在經(jīng)營方面，澤宇智能還存在存貨規(guī)模居高不下的風(fēng)險(xiǎn)。公司不涉及具體產(chǎn)品的生產(chǎn)，除電力設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)均以現(xiàn)場實(shí)施為主，因此存貨只涉及原材料和在產(chǎn)品，其中原材料主要為系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、施工及運(yùn)維業(yè)務(wù)涉及的設(shè)備、材料等，在產(chǎn)品為各項(xiàng)業(yè)務(wù)未完工項(xiàng)目已發(fā)生的材料、人工成本等。

2018-2020年，澤宇智能存貨余額分別為1.96億元、3.78億元、4.35億元，存貨余額大幅增加，各期存貨占流動資產(chǎn)比例高達(dá)46.36%、38.86%、42.03%。

2021年年報(bào)中，澤宇智能也提到了存貨快速增長風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨余額為4.44億元，相比2020年依然有所增長。

來源：澤宇智能2021年年度報(bào)告

澤宇智能表示，雖然公司各期末均會對存貨進(jìn)行減值測試，但是仍然存在公司部分訂單實(shí)施或驗(yàn)收時(shí)間推后、甚至無法完成項(xiàng)目驗(yàn)收的情形，致使公司存貨發(fā)生大額減值，對公司利潤水平造成不利影響。

實(shí)控人曾占資買房，內(nèi)控有待改善

目前澤宇智能的控股股東為張劍，實(shí)際控制人為張劍、夏耿耿夫婦。澤宇智能是一個(gè)家族色彩很濃的企業(yè)，股權(quán)全部由家族成員掌控。

招股說明書披露，2017年1月31日，實(shí)控人夫婦二人占用澤宇智能資金合計(jì)2354.8萬元。占用資金的原因系為購置新房進(jìn)行臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)。2017年4月10日，夫婦二人為兒子夏澤宇在上海購置一套房產(chǎn)，價(jià)值3481.69萬元，相關(guān)購房資金由夫婦二人匯給其子夏澤宇，再由夏澤宇實(shí)際支付購房款。

該筆資金占用于2017年12月已歸還全部本金，但資金占用利息直到2019年12月，才在IPO各中介機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)中規(guī)范整改，得以歸還。

澤宇智能的財(cái)務(wù)內(nèi)控問題也是上市前監(jiān)管層問詢的重點(diǎn)。除資金占用問題之外，公司還存在通過供應(yīng)商付款后將款項(xiàng)用于發(fā)放員工薪酬及支付費(fèi)用、將財(cái)務(wù)人員個(gè)人卡作為公司現(xiàn)金卡管理等情況。由此可見，澤宇智能的內(nèi)控存在缺陷，需要改善。