編者按：春華秋實，股市舞臺上的繁榮與衰敗輪回不息。曾幾何時，銀之杰(300085)一度成為股市中的妖股，備受關(guān)注。然而，經(jīng)歷過一段輝煌時光之后，如今它的命運如同過眼云煙。面對未來，銀之杰的故事將何去何從？

(資料圖片僅供參考)

近日，銀之杰披露了2022年年報報告。資料顯示，2022年銀之杰實現(xiàn)營業(yè)收入11.16億元，同比下降6.05%；凈利潤虧損1.24億，較2021年虧損2.76億減少1.52億。

銀之杰的主營業(yè)務(wù)涉及金融信息化、移動信息服務(wù)、電子商務(wù)三大領(lǐng)域。2022年上述三大領(lǐng)域的營業(yè)收入分別為1.58億、5.91億以及3.67億；占營業(yè)收入的比重分別為14.15%、52.98%以及32.87%。

翻開過往的財務(wù)資料，銀之杰的虧損始于2021。在這一年，常年凈利潤徘徊在5000萬元以下的銀之杰，其凈利潤突然開始扭頭向下，步入虧損行列之中。

也在這一年，銀之杰所投資的億美軟通、易安產(chǎn)險、智帆金科的業(yè)務(wù)與股權(quán)先后出現(xiàn)了嚴重風險與問題。隨著問題接踵而至，銀之杰開始面臨虧損局面，并陷入了一個越來越深的虧損“泥潭”。

一、毛利率下滑，雞毛灑一地

2022年銀之杰虧損原因之一就是在于其營業(yè)收入與毛利率的下滑。銀之杰2022年三大業(yè)務(wù)板塊中，營業(yè)占比最高的移動信息服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降3.62%，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降了19.51%。

2022年是一個不平凡的一年，如果只是營業(yè)收入下滑倒也是情有可原，但是銀之杰下降不只是營收，其毛利率早已出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。

2014年，銀之杰的毛利率為50.39%，到了2022年其毛利率僅為24.31%。具體來看，其營收占比最大的移動信息服務(wù)的毛利率下滑最大從14年的53.27%下降至22年的11.16%，金融信息化業(yè)務(wù)從14年的47.9%下降到36.77%。

在毛利率不斷下滑的背后，是銀之杰的三大業(yè)務(wù)線全線潰敗。

金融信息化業(yè)務(wù)上，銀之杰的金融業(yè)務(wù)營業(yè)收入呈下降趨勢，收入由2020年的2.16億，下降到2022年的1.58億，毛利率由2020年的51.24%下降至2022年的36.77%。

更令人擔憂的是，近年來，銀之杰投資的智帆金科、易安財險、華道征信均出現(xiàn)不同程度的問題。2021年智帆金科進行了大幅裁員，其業(yè)務(wù)也處于了停滯狀態(tài)，銀之杰所投資的3000萬元全部打水漂。2021年，銀保監(jiān)會決定對易安產(chǎn)險延長接管期限一年，銀之杰投資的7,864.43 萬元全部被計提減值損失。

還存活的華道征信在2022年僅實現(xiàn)營業(yè)收入8028.82萬元，虧損1524.46萬元。這其中還包括了銀之杰的關(guān)聯(lián)方的銷售金額，根據(jù)2022年關(guān)聯(lián)交易顯示，銀之杰及其子公司向華道征信關(guān)聯(lián)交易金額為 3,898.05 萬元。同時，銀之杰戰(zhàn)略投資的東亞前海證券2022年的投資收益為-4,273.61 萬元。

在移動信息服務(wù)上，2022年銀之杰的子公司億美軟通實現(xiàn)營業(yè)收入5.91億，同比下降 3.62%。億美軟通在2021 年已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，營業(yè)收入6.14億元,同比下滑 17.50%；凈利潤為虧損 6,886.81 萬元,毛利率為 7.76%，同比下滑 5.26 個百分點?；诖擞绊?，億美軟通的1.52億的商譽被全額計提減值損失。

在電商服務(wù)上，2022年銀之杰的電子商務(wù)營業(yè)收入3.67億，同比下降19.51%。銀之杰的電子商務(wù)的營業(yè)收入主要來自于全資子公司安科創(chuàng)新以家居安防及智能家居產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的跨境電子商務(wù)業(yè)務(wù)。2022年在亞馬遜平臺上的營業(yè)收入為1.81億元，同比下降14.60%。

可以看出，如今銀之杰移動信用服務(wù)與電商服務(wù)業(yè)務(wù)幾乎成為了一地雞毛，可是誰曾想這些業(yè)務(wù)在曾經(jīng)可是銀之杰的最大的增量業(yè)務(wù)。

二、現(xiàn)在“一地雞毛”，卻是曾經(jīng)輝煌！

銀之杰“老牌”業(yè)務(wù)是金融信息化業(yè)務(wù)。在2013年的年報中，銀之杰的主營業(yè)務(wù)介紹為：“公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)專注于金融信息化行業(yè)，致力于為銀行等金融機構(gòu)提供與支付結(jié)算、風險防控、業(yè)務(wù)流程再造、自助服務(wù)相關(guān)的軟件產(chǎn)品、軟件開發(fā)、金融專用設(shè)備和技術(shù)服務(wù)?！?/p>

到了2014年，銀之杰進行了重大資產(chǎn)重組，收購了億美軟通，開始布局移動信息業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)范圍變?yōu)榻鹑谛畔⒒?、移動信息服?wù)、電子商務(wù)三大板塊。在重組過后，銀之杰的新業(yè)務(wù)移動信息服務(wù)、電子商務(wù)開始爆發(fā)式的增長，在2015年上述兩塊業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比達到了377.29%、1307.99%，一度成為銀之杰的新業(yè)務(wù)。

在神秘的命運編織中，似乎一切早已注定！隨著新業(yè)務(wù)爆炸式的增長，銀之杰的股價也迎來了一場盛大的狂歡。

全新的增長極！業(yè)績與股價攜手翱翔！在“故事”的魅力與股市炒作氣氛的共同推動下，銀之杰的股價如同鳳凰涅槃，2012至2015年間股價漲幅驚人的達到88倍（前復(fù)權(quán)）。

然而，在股價高歌猛進之際，銀之杰的控股股東、實際控制人張學君、陳向軍、李軍紛紛選擇減持。2016年6月，這三位股東累計減持了2540萬股，占公司總股本的3.71%。

春華秋實，繁榮與衰敗在股市的舞臺上輪回不息。在經(jīng)歷輝煌過后，銀之杰問題開始暴露而出！

三、收購繁榮與業(yè)績變臉，新故事會如何？

在命運的指引下，2016年，銀之杰收購的億美軟通成功的完成了業(yè)績對賭，移動商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)如日中天，成為銀之杰最耀眼的財富之源。

根據(jù)公告顯示，億美軟通的承諾在2014-2016年期間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤不低于3,840萬元、4,800萬元、6,000萬元，最終完成數(shù)分別為4,433.70、8,432.45以及7,366.52萬元，完成率分別達到115.46%、175.68%以及122.78%。

然而，在業(yè)績完成過后，億美軟通的毛利率便開始出現(xiàn)大幅的下滑。2014年，銀之杰收購億美軟通拓展移動信息服務(wù)業(yè)務(wù)，當時相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利高達53.27%。當億美軟能業(yè)績完成后，2017年銀之杰的移動信息服務(wù)便下降至25.53%，到了2022年直接降到11.16%。

銀之杰收購億美軟通的估值，正源于其高溢價。根據(jù)當時評估報告，億美軟通息前稅后利潤永續(xù)為6021.18萬元，進行折現(xiàn)后其經(jīng)營性資產(chǎn)的價值為32,940.03萬元，最終采用收益法評估后的股東全部權(quán)益價值為34,672.69萬元，評估增值25,210.09萬元，增值率266.42%，交易價格為30,000萬元。

實際控制人減持之后，億美軟通的業(yè)績?nèi)缤兞艘粋€面孔，毛利率持續(xù)走低。2017-2019年，由于銀之杰擬收購慧博科技，在此期間億美軟通的業(yè)績還相對穩(wěn)定。當?shù)搅?020年末期，銀之杰的實際控制人張學君、陳向軍、李軍、高管馮軍、何曄進行減持后，億美軟通的業(yè)績正式“擺爛”。

根據(jù)同花順(300033)IFind數(shù)據(jù)顯示，在2020-2022年期間，銀之杰相關(guān)人員已減持與擬減持的數(shù)量合計4,396.2萬股，占總股本比例6.21%（按公告時點比例匯總）。在此期間內(nèi)，億美軟通的營業(yè)收入分別為7.44億、6.14億、5.91億，凈利潤分別為68.93萬元、-68.87萬元、2,595.78萬元。

事實上，銀之杰所投資或收購智帆金科、易安財險、億美軟通、華道征信等企業(yè)均存在著業(yè)績變臉問題。這一方面是宏觀政策，另一方面與其資本與業(yè)務(wù)操作手法或存在著關(guān)聯(lián)。以華道征信為例，銀之杰對關(guān)聯(lián)方華道征信還存在著大量關(guān)聯(lián)交易與應(yīng)收賬款，2022年銀之杰對華道征信應(yīng)收款的賬面任務(wù)為8,579.16萬元,壞賬準備高達3,431.67萬元，計提比例高達40%。

如今，銀之杰的戲法仍在上演，在2017年收購慧博科技失敗后，此次舞臺鎖定了跨境電商業(yè)務(wù)。2022年2月，銀之杰用自有資金6,539.40 萬元收購安科創(chuàng)新（深圳）有限公司（以下簡稱“安科創(chuàng)新”）少數(shù)股東持有 36.33%股權(quán)，開始大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)。

安科創(chuàng)新，曾用名為深圳市科安數(shù)字有限公司。2014年10月，銀之杰以增資收購的形式，總投資人民幣1000萬元、首期投資人民幣400萬元，取得了以經(jīng)營家居安防產(chǎn)品的跨境電商為主要業(yè)務(wù)的安科創(chuàng)新51%的控股權(quán)。

然而，命運之神似乎并未給予安科創(chuàng)新太多眷顧。與億美軟通的情況不同，銀之杰雖以溢價收購安科創(chuàng)新少數(shù)股權(quán)，承諾3,000萬元凈利潤，卻不及安科創(chuàng)新近年實際凈利潤。盡管如此，收購之后安科創(chuàng)新仍未完成業(yè)績承諾。

2022年安科創(chuàng)新實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億，同比下降24.25%,占2022年營業(yè)收入的比例為32.88%；實現(xiàn)凈利潤3,136.18萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤 2,855.67 萬元，基于此計算，安科創(chuàng)新業(yè)績承諾完成率為95.18%。

目前，銀之杰的故事仍在繼續(xù)。安科創(chuàng)新電商業(yè)務(wù)似乎與億美軟通的移動信息服務(wù)異曲同工之處，銀之杰巧妙地調(diào)動資源，將收購目標企業(yè)的經(jīng)營績效提升至巔峰，隨著股價飆升至相對高峰，股東的減持，收購目標企業(yè)失去了新資源的支撐后，其經(jīng)營業(yè)績陡然滑落，市場風險接連爆發(fā)，成為難以遏制的狂瀾。未來之幕已拉開，銀之杰的“新故事”將走向何方？我們拭目以待。