佛山又出了一家小家電上市公司——德爾瑪。

自2021年上半年申請創(chuàng)業(yè)板上市后，德爾瑪先后兩次因財(cái)務(wù)資料中止上市審核，直至2023年才成功登陸A股市場。

(資料圖片僅供參考)

巧合的是，在經(jīng)歷波折的上市之路后，德爾瑪又經(jīng)歷了波折的股價(jià)變動(dòng)。自5月18日上市以來，德爾瑪股價(jià)起起伏伏，走出了一個(gè)“S”型。截至5月26日收盤，7個(gè)交易日內(nèi)，德爾瑪?shù)睦塾?jì)換手率高達(dá)267.04%，股價(jià)定格于14.21元/股低于發(fā)行價(jià)。

背靠大品牌 亦困于大品牌

德爾瑪是一家創(chuàng)新家電品牌企業(yè)，旗下?lián)碛小暗聽柆敗?、“飛利浦”、“薇新”等品牌，產(chǎn)品覆蓋家居環(huán)境類、水健康類、個(gè)護(hù)健康類以及生活衛(wèi)浴類。

其中，“德爾瑪”品牌主要覆蓋吸塵清潔類、加濕環(huán)境類以及家居廚房類等家居

環(huán)境類產(chǎn)品，“飛利浦”品牌主要覆蓋水健康類及個(gè)護(hù)健康類等產(chǎn)品，“薇新”品牌主要覆蓋個(gè)護(hù)健康類等產(chǎn)品，此外，生活衛(wèi)浴類產(chǎn)品主要通過“華帝”品牌開展。

值得一提的是，在眾多品牌中，德爾瑪、薇新是公司的自主品牌，飛利浦、華帝則為授權(quán)品牌。

在各大品牌的加持下，德爾瑪?shù)闹鳡I業(yè)務(wù)收入快速增長，由2019年的15.14億元增長至2021年的30.33億元。公司預(yù)計(jì)2022年全年的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為31億元至36.41億元，同比增長2.05%-19.86%。

值得關(guān)注的是，在德爾瑪營收不斷增長的同時(shí)，自主品牌的營收占比日益減少，公司越來越依賴于授權(quán)品牌。

2019年-2022H1期間，飛利浦品牌產(chǎn)品銷售收入為 3.09億元、6.97億元、 9.81億元和7.29億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為20.38%、31.35%、32.34%和48.15%。

與此同時(shí)，德爾瑪品牌的營收占比從55.05%下降至32.13%；薇新品牌的營收占比從5.19%下降至0.85%。自主品牌的營收相較于授權(quán)品牌略顯頹勢。

在授權(quán)品牌之外，德爾瑪ODM模式的營收占比亦在快速提升，由2019年的7.76%上升至2021年的22.11%。

德爾瑪ODM的主要合作方包括小米，由公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)、物料采購及成品生產(chǎn)，并以協(xié)議價(jià)格銷售給小米，由小米負(fù)責(zé)渠道銷售。

小米對(duì)于德爾瑪?shù)挠绊懣梢娨话撸贿^需要注意的是，米家ODM業(yè)務(wù)毛利率低于公司自有/授權(quán)品牌產(chǎn)品毛利率，并且出現(xiàn)快速下滑，頗有“以價(jià)換量”的味道。

在剔除運(yùn)雜費(fèi)影響后，2019年-2022H1期間，德爾瑪米家ODM業(yè)務(wù)毛利率分別為27.53%、19.18%、12.57%和 8.79%。當(dāng)下8.79%的毛利率僅相當(dāng)于2019年27.53%的31.93%。

倘若，在未來，米家ODM業(yè)務(wù)的營收占比進(jìn)一步提高，或者毛利率水平進(jìn)一步下降，都將拉低德爾瑪?shù)恼w毛利率，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

在品牌之外，德爾瑪?shù)慕?jīng)營還面臨應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)以及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.87億元、3.35億元、2.99億元和 2.84億元，占各年末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為21.37%、22.96%、17.99%和 17.24%。

此外，由于2018年度非同一控制下合并上海水護(hù)盾、香港水護(hù)盾及2020年度非同一控制下合并沃德沃特，德爾瑪亦形成了商譽(yù)。2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額分別為372.54萬元、1799.94 萬元、1929.50 萬元和 1994.24 萬元，不斷提升。

訴訟不斷

值得一提的是，在受困于ODM業(yè)務(wù)侵蝕毛利率之外，德爾瑪還頻頻陷入訴訟糾紛。

據(jù)招股書顯示，德爾瑪及其控股子公司當(dāng)前存在4筆涉訴金額在100萬元以上的尚未了結(jié)的訴訟或仲裁案 。

2022年，浙江風(fēng)回科技有限公司將德爾瑪子公司廣東水護(hù)盾以及經(jīng)銷商沈陽麗新告上法庭，案由是侵犯實(shí)用新型專利。該案目前已經(jīng)立案尚未開庭。

在上訴中，原告要求廣東水護(hù)盾立即停止侵害專利號(hào)為ZL2020204514185、名稱為“筋膜槍”實(shí)用新型專利權(quán)的行為，即立即停止制造、銷售、許諾銷售落入專利權(quán)保護(hù)范圍的“筋膜槍”。

此外，還要求廣東水護(hù)盾銷毀制造侵權(quán)產(chǎn)品的專用模具以及庫存的侵權(quán)產(chǎn)品、半成品，并賠償經(jīng)濟(jì)損失和原告制止侵權(quán)的合理費(fèi)用 120 萬元。

經(jīng)銷商沈陽麗新則被要求立即停止侵害專利號(hào)為ZL2020204514185、名稱為“筋膜槍”實(shí)用新型專利權(quán)的行為，即立即停止銷售、許諾銷售落入專利權(quán)保護(hù)范圍的“筋膜槍”。

子公司廣東水護(hù)盾之外，子公司上海水護(hù)盾亦陷于訴訟風(fēng)波。上海燃度市場營銷策劃有限公司于2022年上訴，以“廣告合同糾紛”為由，要求上海水護(hù)盾支付服務(wù)費(fèi)用106萬元。

顯然，德爾瑪?shù)乃o(hù)盾既陷于與同行的專利糾紛，又陷入與合作方的廣告合同糾紛。