2月21日，2021年表現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期迎來(lái)較大回調(diào)，部分去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的基金凈值出現(xiàn)大幅下跌，但值得一提的是，去年一些有著績(jī)優(yōu)表現(xiàn)的債券型基金頂住了市場(chǎng)壓力，取得穩(wěn)健正收益。究其原因，或與今年年初其組合進(jìn)行了及時(shí)調(diào)整相關(guān)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年全市場(chǎng)之上合計(jì)4156只(份額分開(kāi)計(jì)算，下同)債券型基金收益為正，其中，239只基金獲得10%(含)以上收益率，占比近6%。從投資類(lèi)型來(lái)看，這些績(jī)優(yōu)債券型基金多為轉(zhuǎn)債基金或較多配置轉(zhuǎn)債的基金，這些債券型基金中，有66只今年以來(lái)回報(bào)率為正，其中多為純債基金，也有一些二級(jí)債基。

市場(chǎng)有債券型基金經(jīng)理分析稱，由于可轉(zhuǎn)債基金多為二級(jí)債基，對(duì)組合轉(zhuǎn)債倉(cāng)位及股票倉(cāng)位均有一定要求，去年在轉(zhuǎn)債牛市中表現(xiàn)突出，今年受傷也比較嚴(yán)重。純債基金持倉(cāng)更為分散，也可對(duì)組合配置進(jìn)行更加靈活的調(diào)整，因此2022年以來(lái)表現(xiàn)較佳。事實(shí)上，上述60多只去年業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金今年表現(xiàn)依然領(lǐng)先，主要得益于基金經(jīng)理及時(shí)的組合調(diào)整操作。尤其去年較多配置轉(zhuǎn)債的基金，其倉(cāng)位和配置方向在今年初已發(fā)生變化。

例如，平安增利六個(gè)月定開(kāi)債A去年收益率為12.99%，開(kāi)年迄今仍保持正收益。作為該基金的基金經(jīng)理，平安基金固收投資副總監(jiān)周恩源介紹稱，“年初以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)一定變化，我們也根據(jù)新的變化對(duì)組合進(jìn)行了調(diào)整。”

“純債方面，在公開(kāi)市場(chǎng)政策利率下調(diào)前，市場(chǎng)仍然運(yùn)行在去年四季度以來(lái)的波段下行行情中，因此純債配置偏進(jìn)攻，但降息之后收益率進(jìn)一步大幅下行，寬貨幣預(yù)期過(guò)于透支，同時(shí)寬信用政策逐步發(fā)力，我們認(rèn)為債市可能進(jìn)入中期調(diào)整，因此將純債部位由進(jìn)攻逐步轉(zhuǎn)為防守。”可轉(zhuǎn)債方面，該基金在去年年底時(shí)倉(cāng)位不低，但周恩源在年初注意到內(nèi)外部因素均出現(xiàn)變化。因此，自上而下降低可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，自下而上調(diào)整可轉(zhuǎn)債的配置標(biāo)的，從而在組合凈值波動(dòng)與回撤方面進(jìn)行控制。

此外，也有一批次新基金展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)水平。例如永贏華嘉信用債A，去年4月20日成立，截至去年年末斬獲7.07%的收益率，2022年初以來(lái)凈值漲幅近1.6%。贏華嘉信用債基金經(jīng)理曾琬云表示，去年末在權(quán)益市場(chǎng)極端分化的格局下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值對(duì)于不同板塊也出現(xiàn)分化。永贏華嘉信用債基金取得正收益有兩方面原因：可轉(zhuǎn)債部分，持倉(cāng)個(gè)券層面維持正收益，倉(cāng)位上也及時(shí)控制;信用債部分，今年票息和資本利得收益表現(xiàn)較好，對(duì)組合做出了正貢獻(xiàn)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期調(diào)整主要源于估值因素，全年來(lái)看債券市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，需要自下而上精選正股及轉(zhuǎn)債個(gè)券。安信基金張翼飛認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債估值水平處于歷史偏高水平，與股票相比，轉(zhuǎn)債性價(jià)比偏低。不過(guò)，轉(zhuǎn)債仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。在他看來(lái)，可轉(zhuǎn)債不僅是股票衍生品，且具備類(lèi)似下修條款、回售條款等奇異期權(quán)，同樣的條款對(duì)不同的公司價(jià)值差別迥異。換言之，可轉(zhuǎn)債的定價(jià)研究只要做得足夠扎實(shí)，也是能夠取得超額收益的。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望后市，部分基金經(jīng)理認(rèn)為債市或?qū)⒉▌?dòng)加劇，但債券收益率出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性相對(duì)有限。財(cái)通基金認(rèn)為，多資產(chǎn)投資將是未來(lái)的方向。在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，部分“固收+定增”策略或是優(yōu)選。