12月16日，同樣從事眼鏡行業(yè)的2家企業(yè)同日上市，一個(gè)選擇港股一個(gè)選擇A股創(chuàng)業(yè)板，市場反應(yīng)卻截然不同。

選擇港股上市的康耐特光學(xué)發(fā)行價(jià)4.46港元每股，開盤后一度破發(fā)，最終以微漲2.02%收盤。創(chuàng)業(yè)板上市的明月鏡片卻被熱捧，全天高開高走，以149.31%漲幅收盤。

康耐特光學(xué)冷遇的背后，既是市場、戰(zhàn)略的不同，也是康耐特光學(xué)在毛利率、品牌塑造上的不敵。

主打海外市場 全球樹脂眼鏡行業(yè)增長空間有限

與明月鏡片主攻國內(nèi)市場不同，康耐特光學(xué)更為注重國際市場。報(bào)告期內(nèi)，康耐特光學(xué)產(chǎn)品銷售國家超過80個(gè)，包括美國、日本、印度、澳洲等海外地區(qū)。以2020年的樹脂眼鏡鏡片出口值計(jì)算，康耐特光學(xué)是中國最大的出口商，市場份額約7.3%。

招股書顯示，2018年-2020年，亞洲（除中國外）是康耐特光學(xué)的最大市場，收入占比分別為36.9%、37.5%、26.7%。得益于中國受新冠疫情較其他海外國家輕微，近三年中國市場收入占比逐年提高，從2018年的14.7%提高至2020年23.8%。

今年前五個(gè)月，中國市場貢獻(xiàn)的收入占比再次提升至25.1%，幾乎與亞洲市場相當(dāng)。不過，整體收入構(gòu)成中，海外市場仍然是康耐特光學(xué)主要的營收來源，收入占比超過70%。

值得一提的是，盡管康耐特光學(xué)是國內(nèi)最大的樹脂眼鏡鏡片出口商，但其在國際市場上所占份額有限。按2020年樹脂眼鏡鏡片所得收入計(jì)算，康耐特光學(xué)位居第9，但其市場份額僅0.4%。

此外，康耐特光學(xué)還面臨在有限市場空間下如何提升收入、市場份額的考驗(yàn)。據(jù)弗洛斯特沙利文數(shù)據(jù)，2015-2020年，全球樹脂眼鏡鏡片的零售銷售價(jià)值總額僅從324億美元緩慢增長至358億美元，年復(fù)合增長率僅為2.0%左右，行業(yè)未來增長空間有限。

ODM業(yè)務(wù)占比過半 毛利率低于競爭對手

在市場定位上，康耐特光學(xué)如此總結(jié)：“我們主要通過ODM（原設(shè)計(jì)制造）業(yè)務(wù)模式運(yùn)營”。具體而言，康耐特光學(xué)自行開發(fā)眼鏡鏡片產(chǎn)品，以按照自家產(chǎn)品開發(fā)方案及客戶的規(guī)格或要求開發(fā)眼鏡鏡片，然后根據(jù)收到的采購訂單按客戶指定的品牌名稱制造眼鏡鏡片。

2018年至2020年，ODM模式實(shí)現(xiàn)營收分別占總收入比例為52.5%、53.9%、51.4%，均占比過半。此外，康耐特光學(xué)坦言，公司出售的所有鏡片產(chǎn)品一概不鐫刻品牌名稱。

而這也直接導(dǎo)致康耐特光學(xué)只能處在附加值最低的微笑曲線中間位置，很難形成自主品牌并依靠品牌效應(yīng)提升毛利率。與之相反，明月鏡片注重打造“明月”品牌，增強(qiáng)品牌屬性。

以鏡片產(chǎn)品為例，2020年，康耐特光學(xué)標(biāo)準(zhǔn)化鏡片毛利為2.57億元，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片實(shí)際產(chǎn)量約為1.27億件，單件毛利約為2元。明月鏡片的鏡片單位成本為6.77元，平均售價(jià)為15.61元每件，單片毛利約為8.84元，遠(yuǎn)高于康耐特。

明月鏡片與康耐特光學(xué)毛利率對比

在整體毛利率上，康耐特光學(xué)也遠(yuǎn)低于于明月鏡片。2018年至2020年，康耐特光學(xué)毛利率分別為30.6%、33%、34.9%；明月鏡片毛利率分別為44.34%、50.88%、54.95%?？的吞毓鈱W(xué)不僅毛利率低于明月鏡片，毛利率增速也不敵明月鏡片。

缺乏品牌效應(yīng) 實(shí)體店鋪盈利能力弱

在巨大的品牌效應(yīng)差距之下，康耐特光學(xué)表示已意識(shí)到建立品牌的重要性，將分配更多資源用于銷售及營銷，包括成立自家實(shí)體眼鏡店、參與行業(yè)展覽會(huì)、增強(qiáng)與零售商合作等。

康耐特光學(xué)計(jì)劃自2021年12月1日起的1年內(nèi)在上海設(shè)立10間實(shí)體眼鏡店，選址地點(diǎn)以黃金地段為首選，用以提升企業(yè)形象、打造自我品牌。

此前，康耐特光學(xué)已在上海生產(chǎn)基地、江蘇生產(chǎn)基地、江蘇南通市分設(shè)3家零售店面，并在江蘇省啟東市一所醫(yī)院設(shè)有眼科中心。但從營收情況看，上述4家零售店面多少有些不盡人意。報(bào)告期內(nèi)，零售終端凈利潤分別為120萬元、120萬元、110萬元，平均每家年盈利僅30萬元。

康耐特光學(xué)若是想依靠上海的10家實(shí)體眼鏡店打響名頭，如何運(yùn)營是其中關(guān)鍵。

原材料依賴進(jìn)口 1.74單體供應(yīng)被壟斷

除此之外，康耐特光學(xué)還面臨著原材料供應(yīng)“卡脖子”難題。眼鏡鏡片生產(chǎn)所需要的主要原材料是樹脂單體、輔助材料、添加功能性化學(xué)物、鏡片染色染料等，在樹脂單體的采購上，康耐特光學(xué)十分倚賴第一大供應(yīng)商。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，康耐特光學(xué)主要向第一大供應(yīng)商采購原材料為樹脂單體，采購額分別占同期采購總額的40.5%、41.8%、41.5%。

而對于1.74單體的采購，情況更為嚴(yán)峻。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，該供應(yīng)商是中國1.74單體的主要供應(yīng)商，2020年占據(jù)99.9%市場份額，幾壟斷整個(gè)1.74單體供應(yīng)市場。除該供應(yīng)商外，能夠?yàn)榭的吞毓鈱W(xué)提供數(shù)量、質(zhì)量穩(wěn)定的1.74單體的供應(yīng)商幾乎沒有。所以一直以來，該供應(yīng)商都是康耐特光學(xué)唯一的1.74單體供應(yīng)商。

盡管康耐特光學(xué)認(rèn)為，公司長期與該供應(yīng)商保持良好的合作關(guān)系，未來將繼續(xù)向公司供應(yīng)原材料。但上游原材料被壟斷，始終是懸在康耐特光學(xué)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。