3月7日，“醫(yī)美茅臺(tái)”愛美客發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司營收和凈利潤兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的增長率均超過100%。其中，2021年實(shí)現(xiàn)營收14.48億元，同比增長104.13%；凈利潤為9.58億元，同比增長117.81%。

業(yè)績亮眼，但是資本市場卻并不買賬，影響甚微。截至今日收盤，愛美客報(bào)473.68元/股，較昨日收盤價(jià)僅微漲0.89%。

此前，愛美客的股價(jià)也曾一路漲至844.44元/股，市值一度達(dá)到1800億元以上。然而，隨著醫(yī)美美容行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管層封殺“醫(yī)美貸“等因素影響，愛美客在資本市場逐漸“失寵”。截至今日深交所收盤，較歷史最高價(jià)已下跌44%，總市值僅剩1024.85億元。

愛美客是家怎樣的公司，它還能否再重回近千元股價(jià)的高光時(shí)刻？

業(yè)績翻倍，四年凈賺18億元

愛美客表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，從近四年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，營收、凈利潤均保持逐年增長的態(tài)勢。

2021年，愛美客實(shí)現(xiàn)營收14.48億元，同比增長104.13%，較2020年的27.18%增加了76個(gè)百分點(diǎn)，為近四年最高值。

凈利潤也表現(xiàn)出同樣的趨勢。2018年到2021年，愛美客四年凈賺18.27億元。其中，2021年，愛美客實(shí)現(xiàn)凈利潤9.58億元，同比增長117.81%，為近四年最高值。

愛美客為何如此賺錢？

這與愛美客較早獲得醫(yī)療資質(zhì)有關(guān)。玻尿酸生產(chǎn)的技術(shù)門檻并不高，只是“牌照稀缺”。

所謂，“早起的鳥兒有蟲吃”。從2009年“逸美”取得第一張國產(chǎn)透明質(zhì)酸溶液醫(yī)療藥械注射證至今，愛美客共擁有七張Ⅲ類醫(yī)療器械，是國內(nèi)獲得國家藥監(jiān)局認(rèn)證用于非手術(shù)醫(yī)療美容Ⅲ類醫(yī)療器械數(shù)量較多的企業(yè)，包含五款基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、一款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、一款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。

此外，愛美客的下游客戶主要為醫(yī)院、醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)及經(jīng)銷商。與醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)激烈廝殺相比，愛美客幾乎是“躺著賺錢”。

毛利率高達(dá)93.7%，高于茅臺(tái)

根據(jù)財(cái)報(bào)，愛美客目前的主要產(chǎn)品為：基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑（透明質(zhì)酸又稱玻尿酸）、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產(chǎn)品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。

“嗨體”、“愛芙萊”、“寶尼達(dá)”等三款玻尿酸產(chǎn)品在不同細(xì)分市場皆有“首款”或“第一”稱號(hào)，核心單品“嗨體”更為引人注目，是我國首款針對(duì)頸紋的玻尿酸注射產(chǎn)品，自2017年面世，不僅成為愛美客營收的絕對(duì)主力產(chǎn)品，同時(shí)占據(jù)了玻尿酸市場很大的市場份額。

依靠這些產(chǎn)品，愛美客基本上是賺的“盆滿缽滿”。

2021年，愛美客的毛利率為93.7%，比茅臺(tái)（2021年第三季度，茅臺(tái)的毛利率為91.19%）高2.51個(gè)百分點(diǎn)；愛美客的凈利率為66.12%，比茅臺(tái)（2021年第三季，茅臺(tái)的凈利率為53.02%）高13.1個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率創(chuàng)新高的原因，或與溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率增長有關(guān)。

從產(chǎn)品來看，2021年，溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收10.46億元，同比增長133.8%；其毛利率高達(dá)93.82%；其中，以嗨體為核心的溶液類注射產(chǎn)品增長幅度更大。

凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比增長52.8%；其毛利率高達(dá)94.55%。

此外，濡白天使的上市也增加了愛美客的毛利率。濡白天使為其凝膠類注射產(chǎn)品，又稱童顏針，于2021年6月獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，是國產(chǎn)及世界首款獲批的含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。

依靠不同的產(chǎn)品組合+牌照等優(yōu)勢，愛美客迅速入局，并且開拓了市場。但是，愛美客的野心，并不局限于此。從玻尿酸、埋線到再生材料，愛美客的產(chǎn)品覆蓋較廣，但是，它還有一個(gè)產(chǎn)品沒有挖掘，那就是肉毒素。因此，賺到錢的愛美客走上了“買買買”的道路。

愛美客的國際化“野心”

一方面通過收購迅速擴(kuò)大市場，另一方面，愛美客并不滿足于僅在深交所上市，其也在準(zhǔn)備赴港上市，獲得更多融資需求，渴望走上國際化道路。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年末，愛美客的長期股權(quán)投資為10.01億元，占總資產(chǎn)的比例為19.01%，較2021年初增加了18.28個(gè)百分點(diǎn)。

這主要是源于2021年，愛美客使用超募資金約8.56億元增資暨收購韓國Huons BioPharma Co.,Ltd部分股權(quán)，持股比例為25.42%。此外，報(bào)告期內(nèi)，愛美客購買控股子公司北京諾博特少數(shù)股東所持49%權(quán)益，購買控股子公司北京融知生物少數(shù)股東所持49%權(quán)益。

其實(shí)早在2018年9月，愛美客就與Huons Global簽訂A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨(dú)家代理合作協(xié)議，代理期為10年，該產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入臨床三期。

對(duì)于收購的原因，愛美客表示，Huons BioPharma Co.,Ltd.的主營業(yè)務(wù)為以A型肉毒毒素產(chǎn)品為代表的醫(yī)療美容相關(guān)關(guān)生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通過本次投資韓國Huons BioPharma Co.,Ltd，一方面有利于公司現(xiàn)有產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)；另一方面，有利于公司借此增加對(duì)全球不同地區(qū)生物制品研發(fā)、注冊(cè)申報(bào)、市場競爭等方面的了解與熟悉，逐步拓展海外市場，提升公司的整體競爭實(shí)力。

據(jù)了解，作為毒性最強(qiáng)烈的生物毒素之一，肉毒素面臨嚴(yán)格的行政管制，認(rèn)證牌照審批嚴(yán)格，整體申報(bào)周期8年左右，進(jìn)入壁壘較高。所以長期以來中國肉毒素市場處于寡頭壟斷格局，只有美國艾爾建與中國蘭州生物制品研究所的衡力兩個(gè)產(chǎn)品錯(cuò)位競爭。

作為獨(dú)行非手術(shù)類填充領(lǐng)域玻尿酸和肉毒素，占據(jù)非手術(shù)類醫(yī)美三分之一的市場，被醫(yī)美界戲稱“最佳黃金搭檔”。2020年，中國肉毒素市場規(guī)模已達(dá)48.6億元，合規(guī)市場過去4年復(fù)合增速30%+。非正規(guī)市場的銷售量更是達(dá)到正規(guī)市場的2-3倍。

將韓國肉毒素公司Huons Bio收購?fù)瓿珊螅瑦勖揽妥呱蠂H化的道路似乎更迫切了。

另一邊，2021年，愛美客向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃在港募資20億至30億美元。

然而，愛美客的赴港上市之路并非一帆風(fēng)順。港交所披露信息顯示，愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司赴港上市申請(qǐng)材料已經(jīng)“失效”，這意味著“醫(yī)美茅”首次沖刺港交所宣告暫時(shí)折戟。根據(jù)港交所規(guī)定，公司遞交IPO資料后超過6個(gè)月未完成聆訊過程，申請(qǐng)資料將顯示失效，可以通過更新資料重新申請(qǐng)?jiān)俅沃貑⑸鲜谐绦颉?/P>

近期，受醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，醫(yī)美概念股受沖擊較大。對(duì)于愛美客而言，現(xiàn)在不一定是赴港上市的最佳時(shí)機(jī)。

但是，這并不影響多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)愛美客的看好。昨晚財(cái)報(bào)發(fā)出后，華西證券、開源證券等券商機(jī)構(gòu)維持對(duì)愛美客的買入評(píng)級(jí)。

從愛美客的市值來看，仍超千億元?！邦佒到?jīng)濟(jì)”催化下，醫(yī)美行業(yè)市場空間巨大，必然吸引更多資本追捧。但隨著入場者越來越多，行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，愛美客能否維持千億市值的優(yōu)勢地位，仍然需要時(shí)間的考驗(yàn)。