近日，天賜材料(002709)發(fā)布歷史首份月度經營數據報告，2022年1至2月，公司實現營業(yè)收入33億元左右，同比增長260%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6億元左右，同比增長470%左右，業(yè)績又現大幅增長。

為何是“又現”呢？今年1月份，天賜材料披露的2021年度業(yè)績預告，預計該年度實現歸母凈利潤21億元到23億元，同比增長294.09%至331.62%，預計實現扣非凈利潤20.59億元到22.59億元，同比增長289.72%至327.57%。而值得注意的是，今年前2個月，天賜材料的業(yè)績已接近去年全年業(yè)績的四成。

天賜材料業(yè)績?yōu)楹文軌虺掷m(xù)“爆發(fā)”？未來是否具備持續(xù)性？ 從和訊SGI指數的表上上來看，天賜材料的表現持續(xù)向上，且評分呈現大幅提升的狀態(tài)。

盈利能力有所提升 現金流明顯改善

從盈利能力上看，2021年加權凈資產收益率與2020年同期相比有大幅提升。其中，第三季度增加6.02個百分點，前三季度增加14.85個百分點。凈利率也有大幅提升，2021年前三季度為24.75%，2020年同期為18.42%。但綜合毛利率有所下滑，2021年前三季度為38.96%，2020年同期為41.27%，從天賜材料的半年報中可以看到，其毛利率僅鋰離子電池材料的毛利率為正向增長，而日化材料及特種化學品和其他均出現毛利率負增長。

圖：2021年天賜材料半年報

現金流部分，天賜材料有大幅改善。近五年天賜材料經營現金流量凈額有著質的改變，2017年到2020年分別為-7934.23萬元、-3.17億元、-1840.80億元、6.32億元，2021年前三季度為9.89億元。占營業(yè)收入比重分別為-3.86%、-15.30%、-0.67%、15.35%、14.93%。應收賬款周轉天數也進一步縮短，2017年到2020年分別為150.93天、172.47天、123.17天、99.65天，2021年前三季度為81.78天。

研發(fā)方面，近幾年天賜材料研發(fā)力度有所減弱，2018年以前研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重一直維持在5%左右，但自2019年逐步下滑，2021年前三季度僅為3.25%。反觀天賜材料的主要競爭對手新宙邦(300037)，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重一直維持在6%左右，2021年前三季度為6.04%。

業(yè)績的可持續(xù)性或存在 原材料價格波動需關注

天賜材料的業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，是受益于新能源車市場的快速發(fā)展，天賜材料的主要業(yè)務分為鋰離子電池材料業(yè)務和日化材料及特種化學品業(yè)務。其中，電解液量價高速增長，帶動營業(yè)收入大幅增長。從行業(yè)發(fā)展看，業(yè)績的可持續(xù)性或存在。

據瑞士銀行（UBS）預測，全球新能源電動汽車的銷量將從2018年的180萬輛提升至2025年的1750萬輛，而動力電池的需求量將增長9.5倍，預計從2018年的93GWh提升至2025年的973GWh。天賜材料此前表示，隨著公司年產6萬噸液體六氟磷酸鋰裝置產能爬坡完成，目前電解液的原材料自供率已達到較好水平。

招商證券(600999)表示，天賜材料過去幾年通過六氟一體化，再推動液體六氟迭代，鞏固電解液環(huán)節(jié)的優(yōu)勢。同時，培育的LiFSI又領先于行業(yè)產業(yè)化，隨著添加比例提升，未來公司盈利能力優(yōu)勢將進一步放大，并可能進一步構建產品差異。此外，在磷酸鐵領域正在開辟新的增長點。

在天賜材料電解液量價齊升的同時，上游原材料價格也快速攀升。天賜材料的綜合毛利率目前有所下滑，原材料價格波動值得關注。在天賜材料的2021年半年中中，也看到了相關風險提示，原材料成本占公司生產成本比例較大，整體原材料價格波動對公司生產成本具有重要影響，主要原材料價格持續(xù)大幅波動，將會造成公司生產成本波動，進而影響公司盈利水平。

不過，此前天賜材料在調研時也表示，原材料價格波動預計對公司業(yè)績影響較低。公司超過50%的電解液產品均以長期訂單的形式進行銷售，不同客戶的長期供貨協(xié)議條款均有所不同，但都會有針對原材料價格大幅變動時的相應調節(jié)機制，盡管傳導的時間會有一定滯后性，但總的來說原材料價格的波動預計對業(yè)績影響較低。