近日，振華新材公布月報，初步核算，2022年1-2月，公司鋰離子電池正極材料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約16.26億元，同比增長約180%。

而此前，振華新材也發(fā)布了2021年業(yè)績快報扭虧為盈。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.15億元，同比增長432.07%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.13億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤4.03億元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。基本每股收益為1.12元/股。

振華新材業(yè)績持續(xù)向好受益于新能源汽車動力電池市場快速增長，下游客戶對正極材料需求旺盛，公司正極材料銷量及收入實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，其中高鎳三元材料因匹配下游客戶需求，銷量及收入占比大幅上升。

從和訊SGI指數(shù)上看，雖然評分偏低，但發(fā)展趨于穩(wěn)定，連續(xù)三個季度評分維持在65分，這個評分對于振華新材已經(jīng)是在近三年的表現(xiàn)中的較高水平。

現(xiàn)金流持續(xù)負(fù)增長 研發(fā)力度有待提升

2021年振華新材盈利能力明顯提升，前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率16.84%，較2020年同期增加26.42個百分點(diǎn)，毛利率凈利率也有大幅提升。前三季度毛利率14.67%、凈利率7.35%，2020年同期為3.15%、-19.35%。

現(xiàn)金流一直是振華新材的“痛點(diǎn)”，近幾年一直處于負(fù)增長，2018年到2020年分別為-2.25億元、-1906.71萬元、-1.91億元，2021年前三季度為-1.41億元，占營業(yè)收入比重分別為-8.48%、-0.97%、-18.42%、-3.97%。在振華新材的招股書上，也提到了現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)的風(fēng)險，若未來收到的票據(jù)背書或兌付出現(xiàn)困難，因下游市場需求大幅度下滑或公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足客戶要求，導(dǎo)致公司存貨無法順利銷售變現(xiàn)，且銀行調(diào)整對公司的授信額度，則公司存在可能無法償付到期債務(wù)的流動性風(fēng)險。

振華新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短，在2019年和2020年一度出現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)激增的情況，進(jìn)入2021年明顯出現(xiàn)改善，2021年前三個季度分別為52.68天、47.11天、47天。

研發(fā)力度，振華新材未見大幅提升。2017年到2020年研發(fā)費(fèi)用分別為5117.18萬元、5651.78萬元、6666.44萬元、6496.10萬元，2021年前三季度為7426.08萬元。研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為3.34%、2.12%、2.75%、6.27%、2.10%。值得注意的是，振華新材的研發(fā)力度近五年不但沒有大幅提升，還低于同行業(yè)公司，長遠(yuǎn)鋰科研發(fā)投入占營業(yè)收入比重2021年三季度4.16%、當(dāng)升科技(300073)4.36%。

券商看好基金重倉 未來發(fā)展值得關(guān)注

振華新材上市以來，股價一路上行，自2021年9月14日以來已由發(fā)行價11.75元/股，上漲到截止2022年3月16日的60.41元/股。根據(jù)2021年報基金重倉股數(shù)據(jù)，重倉振華新材的基金共38家，其中持有數(shù)量最多的基金為建信中小盤股票A。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，振華新材確實(shí)值得關(guān)注，振華新材主營業(yè)三元正極材料，據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，我國動力電池產(chǎn)量共計31.8GWh，同比增長236.2%，環(huán)比增長7.1%。其中三元電池產(chǎn)量11.6GWh，占總產(chǎn)量36.6%，同比增長127.2%，環(huán)比增長7.6%?？梢姡?022年延續(xù)了2021年動力電池快速增長的發(fā)展勢頭。東亞前海證券近期發(fā)布研報表示在當(dāng)前汽車全球化、電動化的大趨勢下，全球新能源汽車銷量仍有望保持快速增長態(tài)勢，2022年新能車板塊仍有望存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，短期調(diào)整或?qū)⑻峁┵I入契機(jī)。

從公司自身來看，寧德時代(300750)一直為振華新材的第一大客戶，且截至2021年三季報，寧德時代位列振華新材第九大股東，持股1.48%。寧德時代作為動力電池裝機(jī)量的第一名，為振華新材提供了穩(wěn)定的營業(yè)收入。產(chǎn)品層面，中信建投證券研報認(rèn)為，具備差異化，公司前驅(qū)體大單晶技術(shù)體系的積累及圍繞大單晶產(chǎn)品成熟的三次燒結(jié)工藝有助于增加中高鎳、高鎳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，提升安全性、循環(huán)次數(shù)等性能，適應(yīng)了行業(yè)發(fā)展對未來正極材料產(chǎn)品的技術(shù)及工藝需求；公司積極投放產(chǎn)能，沙文一期技改+沙文二期及擴(kuò)產(chǎn)+義龍二期爬坡拉動公司出貨提升，支撐公司業(yè)績高增。

總體來看，振華新材目前成長態(tài)勢良好，未來發(fā)展也值得關(guān)注，但現(xiàn)金流及研發(fā)力度仍有待提升。此外，新能源市場也會左右振華新材的未來發(fā)展和盈利水平，相關(guān)風(fēng)險需要注意。