對(duì)家居建材行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的壞賬很大程度影響公司的未來(lái)利潤(rùn)，進(jìn)而會(huì)左右公司股票的價(jià)格。尤其是對(duì)于一家獲準(zhǔn)上市，即將發(fā)行新股的公司來(lái)說(shuō)，壞賬是否計(jì)提充分，將影響公司的募資能力。
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可能是這個(gè)原因，9月1日，獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于核準(zhǔn)，發(fā)行不超過(guò)9661萬(wàn)股箭牌家居集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“箭牌家居”）。然而，后者發(fā)布的2021年年度報(bào)告和2022年1—6月的財(cái)務(wù)報(bào)告，卻讓人大吃一驚。此前，在招股書(shū)中并未出現(xiàn)的“恒大集團(tuán)及其子公司/孫公司”突然成為公司應(yīng)收賬款第一名。且從2021年年末至2022年6月，恒大集團(tuán)及其子公司的壞賬名單進(jìn)一步擴(kuò)容，壞賬金額余額從7789萬(wàn)元飆升至9272.48萬(wàn)元。
突然飆升的壞賬，讓外界意識(shí)到上市后的箭牌家居可能會(huì)在今年下半年突然業(yè)績(jī)“大變臉”，投資者可能會(huì)被公司處理過(guò)的財(cái)務(wù)信息“誤導(dǎo)”，難以精確評(píng)估公司投資前景，進(jìn)而增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
壞賬風(fēng)險(xiǎn)突然爆發(fā)？
直到2021年前6月30日前，箭牌家居計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬余額一直很少。根據(jù)招股書(shū)，截至2021年6月末，箭牌家居自2018以來(lái)累計(jì)的壞賬總額，只有6712.7萬(wàn)元。然而，在2021年下半年，箭牌家居的壞賬出現(xiàn)了大“爆發(fā)”，達(dá)到了1.55億元。
同時(shí)，此前招股說(shuō)明書(shū)中，從未出現(xiàn)過(guò)的一家建材上市公司——恒大集團(tuán)及其子公司、孫公司，出現(xiàn)在了2021年度業(yè)績(jī)里，而且整個(gè)公司的應(yīng)收賬款按照100%計(jì)提壞賬。
箭牌家居暴增的壞賬，很可能與此有關(guān)。
事實(shí)上，同期很多已經(jīng)提交了上市申請(qǐng)的建材企業(yè)。不僅早早地通過(guò)招股書(shū)，向證監(jiān)會(huì)和公眾披露與恒大及其子公司、孫公司的應(yīng)收賬款余額，還早早地就計(jì)提了100%壞賬，避免把壞賬損失轉(zhuǎn)嫁給投資者。
相比之下，箭牌家居，不僅1月6日更新的招股書(shū)中，截至2021年1—6月的應(yīng)收賬款前五名未見(jiàn)“恒大”，而且2020年全年加上2021年上半年，向深圳恒大材料設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深恒大材料”）直銷(xiāo)的金額累計(jì)也只有1057.27萬(wàn)元。
然而到了披露2021年全年業(yè)績(jī)時(shí)，上述公司卻突然成為應(yīng)收賬款的第一名，金額達(dá)到4949.27萬(wàn)元。
另外，公司對(duì)恒大的應(yīng)收賬款余額一直在“長(zhǎng)個(gè)”，在2022年上半年又新增了恒大的應(yīng)收賬款金額，從7789萬(wàn)元，飆升至9272.48萬(wàn)元。
多數(shù)下游供應(yīng)商在去年9月與恒大爆雷后，就終止與恒大合作，或者以房屋抵押工程款。不太會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步增加應(yīng)收賬款的現(xiàn)象。
尤其是在出現(xiàn)新增應(yīng)收賬款后，又立即計(jì)提壞賬。
箭牌家居的2022年上半年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，恒大新增的壞賬主要來(lái)源于深恒大材料
后者截至2021年12月末的應(yīng)收賬款余額為4949.27萬(wàn)元，而到了2022年6月30日，上述公司的應(yīng)收賬款余額是6264.34萬(wàn)元。
那么，對(duì)恒大的應(yīng)收賬款和壞賬增長(zhǎng)的原因是什么？是箭牌家居刻意隱藏了恒大應(yīng)收賬款的規(guī)模，還是此前的統(tǒng)計(jì)失誤？又或者存在其他無(wú)法對(duì)外公開(kāi)說(shuō)明的原因？和訊房產(chǎn)為此向公司方面發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，但后者未對(duì)此回復(fù)。
可能存在進(jìn)一步計(jì)提壞賬的風(fēng)險(xiǎn)
值得注意的是，箭牌家居的應(yīng)收賬款壞賬很可能還沒(méi)有完成。今年年底前，公司可能還有繼續(xù)計(jì)提壞賬的壓力，進(jìn)而吞噬公司的全年利潤(rùn)。
在2021年12月31日前，箭牌家居賬齡2年以上的應(yīng)收賬款總額是1.13億元，僅計(jì)提了其中的6000余萬(wàn)壞賬。
而截至2022年6月30日，箭牌家居賬齡2年以上的應(yīng)收賬款余額依然是1.13億元，
也只是計(jì)提了其中的8100多萬(wàn)。
鑒于《民法典》規(guī)定的合同糾紛，最長(zhǎng)訴訟有效時(shí)間為三年，公司三年以上的應(yīng)收賬款占中長(zhǎng)期應(yīng)收賬款比例超過(guò)84%。
這意味著公司在今年年末以及明年年初還需要進(jìn)一步計(jì)提壞賬。
然而，這樣一來(lái)就會(huì)吞噬上市以后公司利潤(rùn)，影響中小股東的利益。根據(jù)公司披露的信息，截至今年上半年，箭牌家居的每股收益僅為0.27元。參照另一衛(wèi)浴龍頭——惠達(dá)衛(wèi)浴(603385)（SH603855）45倍的動(dòng)態(tài)市盈率，每股價(jià)格也就在12.15元。而按照公司募集18.09億元的募資計(jì)劃，新股發(fā)行價(jià)格需要超過(guò)19元一股。
對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這樣的發(fā)行價(jià)格已經(jīng)不算便宜，加上公司壞賬的計(jì)提不充分，可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
