中信證券：政策緩解經(jīng)濟(jì)焦慮，價(jià)值領(lǐng)漲年末行情
中信證券認(rèn)為，政策緩解經(jīng)濟(jì)焦慮，市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬裕，低位價(jià)值板塊將領(lǐng)漲年末行情。今年三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于階段性底部的特征明確，政策逆周期性增強(qiáng)托底下，四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將邊際改善；國(guó)內(nèi)商品價(jià)格快速上漲得到控制，預(yù)計(jì)海外油價(jià)上行的動(dòng)能也將趨緩，通脹將由生產(chǎn)端緩慢傳導(dǎo)至需求端，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的擾動(dòng)將逐步緩解；四季度凈流入明顯的機(jī)構(gòu)資金是重要的定價(jià)力量，市場(chǎng)流動(dòng)性依然保持合理寬裕；共同富裕的政策預(yù)期更明確，稅收政策是近期關(guān)注焦點(diǎn)。趨勢(shì)上，經(jīng)濟(jì)邊際改善和流動(dòng)性寬裕的基礎(chǔ)不變，年末行情可期。
配置上，建議繼續(xù)圍繞基本面預(yù)期低位并且前期估值修正充分的行業(yè)展開。①重點(diǎn)關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造行業(yè)，如鋰電、機(jī)械、汽車零部件等；②逐步增配基本面預(yù)期低位且估值回歸合理水平的部分消費(fèi)行業(yè)，如白酒、食品、美妝、免稅和酒店等；③經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好但前期受交易或政策因素影響大幅調(diào)整的部分醫(yī)藥行業(yè)，如醫(yī)療服務(wù)、制藥設(shè)備等；④科技板塊當(dāng)中受益中美關(guān)系緩和、國(guó)產(chǎn)化邏輯推動(dòng)的半導(dǎo)體設(shè)備和特種芯片等；⑤壓制因素有改善，但尚未完全消除的背景下，建議關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭在極端悲觀預(yù)期影響后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安證券：消費(fèi)、金融為代表的低估值板塊迎回暖
9月中旬以來，上證綜指收盤價(jià)自3715點(diǎn)回落3.85%，全A成交額亦在近期有所縮量，反映出投資者從分歧走向共識(shí)，伴隨交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)拉升可待。近一個(gè)月以來，周期與消費(fèi)、高估值與低估值的表現(xiàn)相對(duì)收斂。風(fēng)格上，從盈利高彈性到盈利預(yù)期反轉(zhuǎn)的過渡，將推動(dòng)以消費(fèi)、金融為代表的低估值板塊迎來回暖。
行業(yè)配置：決勝低估值藍(lán)籌。1)券商：財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下的二次成長(zhǎng)，行業(yè)受益持續(xù)性超預(yù)期；2)新能源：高景氣方向仍具稀缺性，尤其是估值性價(jià)比較高的BIPV、綠電等方向；3)消費(fèi)正加速邁出底部，推薦業(yè)績(jī)有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價(jià)比板塊；4)銀行地產(chǎn)：銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期具備高性價(jià)比，此外地產(chǎn)信貸政策邊際寬松，板塊盈利預(yù)期將逐步改善。
中信建投證券：宏觀回歸微觀，聚焦三季報(bào)景氣方向
向后看，四季度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持合理充裕，利率上行空間有限，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響也在邊際弱化，隨著三季報(bào)推進(jìn)，分子端盈利有望替代分母端流動(dòng)性成為市場(chǎng)的新動(dòng)能，盡管整體性的抬升較難出現(xiàn)，但細(xì)分板塊中可能不會(huì)缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議投資者走一步看一步。
行業(yè)配置：圍繞三季報(bào)微觀景氣度展開三條主線。流動(dòng)性中性偏緊，市場(chǎng)回歸微觀定價(jià)，從交流情況來看，各類風(fēng)格投資者可能“你打你的、我打我的”，將更多精力聚焦在各自領(lǐng)域的細(xì)分景氣方向。關(guān)注三條主線：1)穿越周期的高景氣成長(zhǎng)，如新能源車、光伏、軍工、醫(yī)藥等；2)老周期中的新Alpha，如“缺芯”反轉(zhuǎn)的汽車、能源轉(zhuǎn)型主題鏈條；3)性價(jià)比回升的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，如受益于利率回升的銀行、前期超跌的消費(fèi)。
中金公司：關(guān)注政策及“共同富?！倍ㄕ{(diào)
當(dāng)前背景下，市場(chǎng)整體可能仍然處于區(qū)間震蕩、輪動(dòng)較快的格局，政策方向可能在逐步清晰。我們維持前期“配置更加均衡”的建議；上游價(jià)格局部見頂，配置逐步從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開始調(diào)整。中期來看，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，制造類成長(zhǎng)短期注意把控節(jié)奏，而前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)成長(zhǎng)賽道可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。
配置建議：在領(lǐng)先與落后的板塊均衡配置。隨著上游價(jià)格局部見頂，配置可逐步往中下游調(diào)整，可關(guān)注如下方向：1)高景氣、中國(guó)具備競(jìng)爭(zhēng)力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高短期波動(dòng)可能加大，宜耐心并逢低吸納；2)泛消費(fèi)行業(yè)：消費(fèi)成長(zhǎng)賽道可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局，包括家電、輕工家居、食品飲料、醫(yī)藥等；3)部分估值合理、格局或成長(zhǎng)性較好的周期：本地原材料周期板塊仍有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)受政策預(yù)期支持、相對(duì)落后的板塊可能有一定交易價(jià)值，如水泥等。
華泰證券：電力周期有望成為中長(zhǎng)期內(nèi)A股行業(yè)輪動(dòng)主線
今年至未來十年，全社會(huì)利潤(rùn)分布或更多向“泛電力鏈”遷移，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)涵有望變化，映射在A股上，“泛電力鏈”有望替代“泛地產(chǎn)鏈”成為行業(yè)輪動(dòng)主線。去年6月至今年9月的電力小周期上行階段，A股經(jīng)歷兩波“泛電力鏈”輪動(dòng)，均為中游電新制造啟動(dòng)、上游稀缺資源承接、下游電力運(yùn)營(yíng)收尾，中證500成為順周期品；Q4至明年H1，華泰證券認(rèn)為，電力小周期進(jìn)入下行階段，“泛地產(chǎn)鏈”、上證50或有階段性相對(duì)收益，成為逆周期品。明年年中，電力小周期上行階段和“泛電力鏈”超額收益有望再度開啟。
海通證券：牛市仍在途，市場(chǎng)將迎來眾樂樂
今年市場(chǎng)背景是政策面壓制基本面和情緒面，近期成交量快速縮量，投資者觀望情緒濃厚。政策面正發(fā)生積極變化，寬信用推進(jìn)、“雙控雙限”政策調(diào)整有助未來基本面，外部環(huán)境改善將抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好。市場(chǎng)仍孕育機(jī)會(huì)，均衡以待：大金融和新老基建較優(yōu)，消費(fèi)跟漲。
應(yīng)對(duì)策略：均衡以待，牛市仍在途，市場(chǎng)將迎來眾樂樂。首選低估的大金融，其次是新老基建。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力被對(duì)沖以及房地產(chǎn)債務(wù)擔(dān)憂消退，大金融行業(yè)有望迎來修復(fù)。消費(fèi)跟隨式反彈。今年以來大消費(fèi)行業(yè)跌幅較大，從過去20年的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物在Q4錄得正收益的概率更大。隨著中秋、國(guó)慶假期消費(fèi)數(shù)據(jù)的落地以及消費(fèi)類基金風(fēng)格漂移后的回歸，Q4大消費(fèi)可能會(huì)迎來估值修復(fù)。
廣發(fā)證券：政策相對(duì)“真空期”，配置“低估值+X”
政策相對(duì)“真空期”行業(yè)景氣的預(yù)期邊際變化相對(duì)更好的行業(yè)往往能夠跑贏。A股在21Q4進(jìn)入一個(gè)相對(duì)的“真空期”，即A股處于盈利增速下行的前中段(第三個(gè)季度)，而穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期政策舉措“將出未出”。我們比較歷史可比時(shí)期，在盈利增速觸頂后的第二、第三個(gè)季度，相對(duì)跑贏的行業(yè)往往是行業(yè)景氣預(yù)期變化相對(duì)向好的行業(yè)。截止10月15日，行業(yè)景氣預(yù)期增速相對(duì)9月30日上行超過2%的行業(yè)主要是傳媒、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、紡織服裝、計(jì)算機(jī)。
政策相對(duì)“真空期”建議結(jié)合行業(yè)景氣和估值配置“低估值+X”品種。基于①明年流動(dòng)性總閘門美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向收緊；②明年A股進(jìn)入盈利下行周期，未來一年A股權(quán)益市場(chǎng)不太會(huì)是大年。但本輪“類滯脹”是由供給端主導(dǎo)，中國(guó)央行貨幣政策的目標(biāo)仍將是壓低實(shí)際貸款利率而難以收緊，結(jié)合我們對(duì)于中國(guó)廣義流動(dòng)性于今年四季度見到底部區(qū)域的判斷，A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率仍然較小。參考?xì)v史可比時(shí)期，建議結(jié)合估值和行業(yè)景氣，配置“低估值+X”品種：(1)低估值+基建穩(wěn)增長(zhǎng)(水泥/儲(chǔ)能/風(fēng)電)；(2)估值合理+內(nèi)需壓艙石(汽車、新能源汽車)；(3)低估值+業(yè)績(jī)環(huán)比改善(旅游/酒店)。
興業(yè)證券：科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角，現(xiàn)在就是布局時(shí)點(diǎn)
“類滯脹”環(huán)境很難持續(xù)，四季度投資時(shí)鐘將逐步轉(zhuǎn)向“衰退”?？苿?chuàng)將吹響反攻號(hào)角，現(xiàn)在就是布局時(shí)點(diǎn)。1)隨著投資時(shí)鐘向“衰退”轉(zhuǎn)變，高景氣、高增長(zhǎng)的科創(chuàng)、科技將是主攻方向。2)盡管近期中美出現(xiàn)緩和，但中長(zhǎng)期大國(guó)博弈的基調(diào)不會(huì)改變。而以科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體為代表的“硬科技”板塊最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈，將是最鮮明的時(shí)代主線。3)短期，由于市場(chǎng)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)周期的誤判，科創(chuàng)、成長(zhǎng)遭遇調(diào)整。而伴隨對(duì)“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸糾正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。當(dāng)前已可以利用市場(chǎng)的預(yù)期偏差積極布局。
投資策略：短期，關(guān)注中美緩和(電子、汽車、機(jī)械等)以及三季報(bào)超預(yù)期(電新、交運(yùn)、醫(yī)藥等)兩條線索。長(zhǎng)期，擁抱大方向，以長(zhǎng)打短。繼續(xù)逢低布局以“專精特新”與科創(chuàng)“小巨人”為代表的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)核心主線。1)高端制造(半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等)，2)新能源鏈條(新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等)，3)AIoT(計(jì)算機(jī)、通信、電子)，4)生命科學(xué)(生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等)。
浙商證券：半導(dǎo)體引領(lǐng)科創(chuàng)板，牛市已至
關(guān)于科創(chuàng)板的認(rèn)知，重要預(yù)期差有兩點(diǎn)，一則產(chǎn)業(yè)意義的理解不同，二因體量對(duì)其不夠重視。一則，產(chǎn)業(yè)意義的理解不同。市場(chǎng)普遍從GDP增速和流動(dòng)性等角度理解牛熊，事實(shí)上，“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，每輪牛市背后的底層邏輯在于產(chǎn)業(yè)崛起。具體來看，2005年至2007年牛市源自重工業(yè)崛起，2013年至2015年牛市源自互聯(lián)網(wǎng)+崛起。展望未來，一則，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性躍升，A股結(jié)構(gòu)牛市常態(tài)化，GDP和流動(dòng)性都難有系統(tǒng)性大起大落，應(yīng)重視把握產(chǎn)業(yè)支撐的結(jié)構(gòu)牛市；二則，綜合政策導(dǎo)向、資金投向、市場(chǎng)需求，十四五期間最具時(shí)代感的產(chǎn)業(yè)是國(guó)產(chǎn)替代和5G應(yīng)用。
粵開證券：市場(chǎng)筑底反彈有望，三季報(bào)化工有色表現(xiàn)亮眼
近期外圍市場(chǎng)普遍回暖，有利于提升整體風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。同時(shí)在基本面、資金面和技術(shù)面共同作用下，A股市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)反彈?；久鎭砜?，A股三季度業(yè)績(jī)預(yù)告披露收官，預(yù)喜率超過六成。以披露企業(yè)20家以上的行業(yè)為統(tǒng)計(jì)樣本，預(yù)喜率最高的五個(gè)行業(yè)分別是有色金屬、交通運(yùn)輸、化工、采掘和輕工制造，其中有色金屬行業(yè)預(yù)喜率超過90%，行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)嫔蠞q。資金面來看，本周市場(chǎng)交投活躍度下降，日成交量連續(xù)低于萬(wàn)億元。在北向資金持續(xù)凈流入和貨幣政策寬松預(yù)期背景下，A股交投活躍度有望逐步回暖。技術(shù)面來看，本周后半周連續(xù)縮量震蕩反彈，技術(shù)面上處于以時(shí)間換空間的狀態(tài)。
配置方面粵開證券建議關(guān)注三條主線。一，關(guān)注三季報(bào)預(yù)喜板塊投資機(jī)會(huì)。二，關(guān)注近期整理充分處于低位的優(yōu)質(zhì)品種。三，關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商股投資機(jī)會(huì)。
華安證券：寬松預(yù)期收斂維持均衡配置
當(dāng)前來看，震蕩行情依然會(huì)得以延續(xù)。周五央行貨幣司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在對(duì)四季度是否降準(zhǔn)進(jìn)行回答時(shí)表示，四季度流動(dòng)性供求形勢(shì)將基本平衡，確認(rèn)了四季度降準(zhǔn)概率的回落，且與我們?cè)聢?bào)中對(duì)于流動(dòng)性易緊難松的判斷基本一致，市場(chǎng)向下波動(dòng)概率仍然較大。維持均衡配置思路，進(jìn)一步聚焦新能源，關(guān)注光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等，同時(shí)配置具有防御屬性和低估值銀行。
頭圖來源：圖蟲
轉(zhuǎn)載聲明：本文為資本邦原創(chuàng)資訊，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處及作者，否則為侵權(quán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本邦呈現(xiàn)的所有信息僅作為參考，不構(gòu)成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎!
