據(jù)報道，近期全球掀起限塑熱潮，包括法國、意大利、美國等在內(nèi)的多國于2022年1月正式實施“限塑令”。法國自2022年1月1日起禁止在出售部分蔬菜水果時使用塑料包裝。國內(nèi)方面，海南省日前召開電商平臺禁塑新聞發(fā)布會，將進一步推進全島禁限塑。

近年來，海內(nèi)外逐步認識到塑料廢棄物產(chǎn)生的危害，在環(huán)保政策不斷加碼下，國內(nèi)可生物降解塑料行業(yè)迎來高速成長，中上游產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展機會。在行業(yè)浪潮下，中糧科技開始步入可降解塑料行業(yè)。在去年9月23日，中糧科技發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)3萬噸丙交酯項目的公告》，股價當(dāng)天就迎來了漲停。

據(jù)了解，生物降解塑料根據(jù)原材料來源不同，分為生物基生物可降解塑料和石化基生物可降解塑料。目前，產(chǎn)業(yè)化程度較高的是石化基生物可降解塑料PBAT與生物基生物可降解塑料PLA，中糧科技的丙交酯就是PLA的關(guān)鍵原材料。

投資建設(shè)丙交酯項目，能夠打通中糧科技生物可降解材料全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)業(yè)績新增長。然而，相較于其他可降解塑料的生產(chǎn)企業(yè),中糧科技的丙交酯進展緩慢，PLA產(chǎn)線仍未進入正式的生產(chǎn)。

一、丙交酯原料仍短缺

在可降解塑料賽道上，大量上市公司產(chǎn)品已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，金丹科技、國恩股份(002768)、聯(lián)泓新科、金發(fā)科技(600143)等企業(yè)已經(jīng)開始生產(chǎn)銷售相關(guān)可降解塑料產(chǎn)品。

資料顯示，金丹科技自2016年丙交酯項目啟動以來先后經(jīng)歷多次試車，經(jīng)過期間不斷的工藝優(yōu)化，2021年6月下旬開始，產(chǎn)品質(zhì)量指標達到預(yù)期，年產(chǎn)1萬噸丙交酯生產(chǎn)線目前在試運行中。

國恩股份公告稱，規(guī)劃中的15條高扭低耗可降解材料生產(chǎn)線，已有5條改造完畢，用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐熱PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透氣生物降解熔噴材料、抑菌PLA材料、生物組織相容PPC材料等系列產(chǎn)品的生產(chǎn)，今年有望實現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸的產(chǎn)能。

聯(lián)泓新科通過收購江西科院生物新材料有限責(zé)任公司的51.00%的股權(quán)，實現(xiàn)PLA的布局。江西科院生物新材料有限責(zé)任公司主要從事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)成功自主開發(fā)出“高光純?nèi)樗帷吖饧儽货ァ廴樗帷比a(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的企業(yè)之一。目前該公司的千噸級PLA一體化生產(chǎn)示范線已試車成功，并形成批量化生產(chǎn)能力。

金發(fā)科技公告稱，目前公司完全生物降解共聚酯生產(chǎn)線滿負荷運行，公司通過不斷優(yōu)化工藝、突破設(shè)備瓶頸，提升產(chǎn)能。公司公告全新設(shè)計的年產(chǎn)6萬噸PBAT合成生產(chǎn)線已經(jīng)完工投產(chǎn)；年產(chǎn)3萬噸PLA合成線1條預(yù)計2021年第四季度完工。

反觀中糧科技，有投資者在投資關(guān)系平臺上提問，公司投建丙交酯項目決定這么久了，何時注冊獨資或合資公司進行建設(shè)與運作？請問公司現(xiàn)有的3萬噸PLA是否滿產(chǎn)？

對此，中糧科技表示，中糧生物材料(榆樹)有限公司已于2021年12月20日注冊登記。因丙交酯原料供應(yīng)短缺，公司現(xiàn)有PLA裝置沒有滿負荷生產(chǎn)。

同時，中糧科技PLA營業(yè)收入主要仍是來自酒精及其副產(chǎn)品，PLA項目等可降解塑料項目收入存在較大不確定性。根據(jù)2021年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，目前中糧科技營業(yè)收入前三的產(chǎn)品項目分別是：酒精及其副產(chǎn)品、淀粉及其副產(chǎn)品以及糖類，營業(yè)收入分別為62.38億、22.64億及15.11億，占總營收比重分別為52.82%、19.17%及12.79%。

二、低價出售子公司

除了丙交酯等項目進展緩慢外，中糧科技多年前收購的黃龍食品工業(yè)有限公司(以下簡稱“中糧黃龍”）被低價掛牌出售。資料顯示，2018年中糧科技收購了其實際控制人中糧集團控制的企業(yè)生化能源、生物化學(xué)、樺力投資三家企業(yè)，該收購事項為關(guān)聯(lián)交易，交易對價合計為82.85億元。

據(jù)悉，2018年收購中，對交易標的下屬生產(chǎn)經(jīng)營實體最終選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法，而非收益法或市場法進行預(yù)估的。當(dāng)時生物化學(xué)下屬公司中糧黃龍資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估值為5.72億，而收益舉評估值為5.23億，資產(chǎn)基礎(chǔ)法比收益法溢價近5,000萬，按持有59.43%股權(quán)計算，當(dāng)時中糧黃龍的收購達到3.4億元。

值得一提的是，當(dāng)時評估中，對中糧黃龍2019-2021年度的營業(yè)收入預(yù)測值分別為12.85億、13.14億及13.47億元，歸母凈利潤預(yù)測值分別為6,729.13萬元、6,776萬元以及6,996.90萬元。

在12月11日的《關(guān)于公開掛牌轉(zhuǎn)讓黃龍食品工業(yè)有限公司股權(quán)的提示性公告》中，黃龍2020年營業(yè)收入為11.14億，凈得潤僅為98.10萬元，2021年1-9月的營業(yè)收入為11.94億，凈利潤為-7,324.52萬元。

可以看出，當(dāng)時收購測算中，營業(yè)收入相對比較符合實際，而凈利潤出現(xiàn)較大差異。2020年凈利潤與評估預(yù)測差異近6700萬，而2021年以前三季度凈利潤計算推算，全年凈利潤與評估預(yù)測的差異將達到1.5億。在不斷虧損下，中糧科技僅以1.79億出售中糧黃龍59.34%的股權(quán)，若交易成功，該筆交易中糧科技虧損將達到1.6億。