在“雙碳”與“3060目標(biāo)”之下，新能源成為近年來(lái)高景氣度賽道之一，光伏，電池，儲(chǔ)能等細(xì)分賽道“你方唱罷我登場(chǎng)”，相關(guān)公司賺得盆滿缽滿，2021年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)暴增、甚至同比暴增100%以上的比比皆是。

作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池的需求隨之高增。由于鋰電池自燃事故多發(fā)，三元鋰電池的安全性受到質(zhì)疑。相比之下，磷酸鐵鋰電池具有優(yōu)異的安全性、循環(huán)壽命長(zhǎng)、不需要稀有金屬以及成本較低的優(yōu)勢(shì)。隨著比亞迪(002594)刀片電池技術(shù)、寧德時(shí)代(300750)CTP技術(shù)等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，磷酸鐵鋰電池性能得以大幅提升，能量密度將有所提高，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。磷酸鐵鋰電池在性價(jià)比上重新占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。

多家磷化工企業(yè)向下游延伸，通過(guò)建立合資公司等方式，和下游磷酸鐵鋰廠家形成綁定協(xié)同，切入磷酸鐵和磷酸鐵鋰賽道。行業(yè)霸主“磷三杰”湖北宜興、興發(fā)集團(tuán)(600141)和云化天分別與寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)(603799)及億緯鋰能(300014)、恩捷股份(002812)簽訂合作協(xié)議，在新能源電池領(lǐng)域分一杯羹。此外，川恒股份(002895)、新洋豐(000902)、云圖控股(002539)等磷化工行業(yè)公司紛紛宣布入局。

磷酸鐵鋰供需緊平衡

磷化工企業(yè)攜手電池廠商綁定下游客戶

鋰離子電池是目前應(yīng)用最為廣泛的新能源汽車動(dòng)力電池技術(shù)路線，按正極材料的不同，鋰離子電池可分為錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池等類型。其中，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是絕對(duì)主力。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年前10個(gè)月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量107.5GWh，其中三元電池和磷酸鐵鋰電池的裝車量占總裝車量比例為99.8%。

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，市場(chǎng)上一直有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池技術(shù)路線的爭(zhēng)論。三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池各有優(yōu)缺點(diǎn)。三元鋰電池具備耐低溫、能量密度高等特性，但成本高、易燃易爆炸；磷酸鐵鋰電池的優(yōu)點(diǎn)在于成本低、循環(huán)壽命高、熱穩(wěn)定性好、安全性能高等優(yōu)點(diǎn)，缺點(diǎn)在于不耐低溫、能量密度低、續(xù)航差。

新能源汽車發(fā)展初期，考慮到排放以及燃油經(jīng)濟(jì)性，政策向商用車傾斜，磷酸鐵鋰的安全性、循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)讓其迅速成為正極的首選，2017年隨著國(guó)家調(diào)整新能源汽車補(bǔ)貼政策，首次將電池能量密度納入補(bǔ)貼參考指標(biāo)后，三元鋰電池的市占率逐漸增加。2019年以來(lái)，新能源車補(bǔ)貼的逐步退坡，隨著寧德時(shí)代CTP技術(shù)以及比亞迪刀片電池技術(shù)的相繼推出，成本較低、性能提升的磷酸鐵鋰電池重獲青睞。

2015-2021年11月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰的表觀消費(fèi)量

國(guó)信證券(002736)預(yù)計(jì)，新能源汽車2025年全球銷量超2000萬(wàn)輛，國(guó)內(nèi)超750萬(wàn)輛。據(jù)測(cè)算，2025年全球鋰電池需求將達(dá)1790GWh，磷酸鐵鋰需求約710GWh，樂觀預(yù)期對(duì)磷酸鐵需求約122萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2021-2025年磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能分別為81.1、152.6、387.2、420.0、450.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)缺口分別為-1.3、27.6、67.1、261.9、240.2萬(wàn)噸。2021-2022年磷酸鐵鋰-磷酸鐵供需緊平衡，2023年以后供需緊張將逐步緩解，長(zhǎng)期看磷酸鐵鋰-磷酸鐵環(huán)節(jié)產(chǎn)能將過(guò)剩。

在供給側(cè)，磷酸鐵鋰為中上游化工產(chǎn)品，具有一定的資金和技術(shù)門檻，短期內(nèi)新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者有限，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者短時(shí)間內(nèi)難以擴(kuò)產(chǎn)，中短期內(nèi)仍存在供給缺口。目前我國(guó)較大的磷酸鐵鋰供應(yīng)商約有10家，多家磷酸鐵鋰生產(chǎn)廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，磷化工企業(yè)紛紛與下游磷酸鐵鋰或電池廠商簽訂了合作協(xié)議，使產(chǎn)能提前綁定下游客戶，進(jìn)軍動(dòng)力電池行業(yè)。

2021年11月，湖北宜化宣布旗下子公司宜化肥業(yè)與寧德時(shí)代孫公司宜昌邦普共同增資邦普宜化，建設(shè)磷酸鐵前驅(qū)體等項(xiàng)目。增資完成后，由邦普宜化在湖北省宜昌市高新區(qū)白洋化學(xué)工業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)制備30萬(wàn)噸/年磷酸鐵前驅(qū)體、20萬(wàn)噸/年硫酸鎳、150萬(wàn)噸/年選礦、2×80萬(wàn)噸/年硫酸、30萬(wàn)噸/年濕法磷酸、16.2萬(wàn)噸/年(五氧化二磷)精制磷酸、以及配套凈化石膏暫存場(chǎng)和凈化石膏綜合利用項(xiàng)目。

2021年12月，興發(fā)集團(tuán)披露與華友鈷業(yè)簽署合作框架協(xié)議的進(jìn)展：公司與華友鈷業(yè)簽訂合資合同，擬共同出資設(shè)立湖北興友新能源科技有限公司，雙方擬以合資公司為建設(shè)主體，在宜昌市宜都市投建30萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目，項(xiàng)目將分期建設(shè)，項(xiàng)目一期為10萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。

2月16日，云天化(600096)宣布，攜手恩捷股份、億緯鋰能和華友控股將圍繞玉溪市目標(biāo)礦產(chǎn)資源，在玉溪市建設(shè)新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項(xiàng)目等電池配套項(xiàng)目。項(xiàng)目分為三期，項(xiàng)目一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成。項(xiàng)目二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成。項(xiàng)目三期投資計(jì)劃在2030年前完成。

盡管“磷三杰”是行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的霸主，分量舉足輕重，但并不阻止行業(yè)其他成員進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域的野心。

川恒股份宣布與國(guó)軒集團(tuán)擬在磷系電池材料(包括但不限于磷酸鐵及磷酸鐵鋰)、氟系電池材料(包括但不限于六氟磷酸鋰及PVDF)領(lǐng)域開展合作；與欣旺達(dá)(300207)設(shè)合資公司，在磷資源、鋰資源及其深加工方面進(jìn)行投資合作。

新洋豐與格林美(002340)聯(lián)手打造“磷化工資源—磷酸鐵鋰材料制造—?jiǎng)恿﹄姵鼗厥张c再利用”的新型磷化工新能源材料全產(chǎn)業(yè)鏈，與龍?bào)纯萍?603906)設(shè)立合資公司以建5萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。

云圖控股表示，擬以自有(自籌)貨幣資金5億元，在湖北省松滋市投資設(shè)立云圖新能源材料(荊州)有限公司(“云圖新能源”)，并由其投資建設(shè)年產(chǎn)35萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵以及配套的30萬(wàn)噸濕法磷酸(折純)、30萬(wàn)噸精制磷酸、150萬(wàn)噸磷礦選礦、100萬(wàn)噸硫磺制酸、60萬(wàn)噸緩控釋復(fù)合肥、100萬(wàn)噸磷石膏綜合利用和20MW余熱發(fā)電等項(xiàng)目。

光大證券(601788)認(rèn)為，擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源的企業(yè)具備穩(wěn)定的上游磷礦的采購(gòu)渠道，在磷礦緊缺時(shí)也能夠保證供應(yīng)，擁有明顯的資源優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，對(duì)于本身就具有磷化工產(chǎn)線的生產(chǎn)企業(yè)而言，憑借其一體化優(yōu)勢(shì)不僅能夠顯著降低增產(chǎn)磷酸鐵產(chǎn)品所需的資本開支，同時(shí)還能有效處理磷酸鐵生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物和廢棄物，以滿足其他對(duì)于原料純度要求不高的磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，從而提升企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)效益。

切入新能源賽道

各家公司成色幾何？

新進(jìn)入一個(gè)賽道，往往機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。對(duì)諸多磷化工企業(yè)而言，除了面臨項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，合作落地風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之外，自身經(jīng)營(yíng)狀況能否支撐新業(yè)務(wù)的需求，是它們必然面臨的挑戰(zhàn)。

2021年，行業(yè)供給大幅下降，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求的剛性讓磷肥進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)。除新洋豐尚未披露，其余5家公司業(yè)績(jī)快報(bào)均顯示2021年公司實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)，湖北宜化增速最快，高達(dá)1281.75%，川恒股份增速最慢但仍實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。興發(fā)集團(tuán)、云天化獲得凈利潤(rùn)最多。

云天化在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，全球范圍內(nèi)化肥行業(yè)受疫情影響，市場(chǎng)供給不足，供求關(guān)系持續(xù)偏緊。同時(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)周期性上行和農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上漲，推動(dòng)了化肥產(chǎn)品價(jià)格上漲。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，推動(dòng)了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格上漲。湖北宜化在業(yè)績(jī)預(yù)告中也指出，2021年度主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，公司生產(chǎn)裝置負(fù)荷水平高位穩(wěn)定運(yùn)行。

對(duì)于景氣度存在周期性的磷化工企業(yè)來(lái)說(shuō)，新能源材料賽道估值高，切入之后不僅能夠增加企業(yè)的盈利能力，更加可以提高估值水平。不過(guò)，隨著產(chǎn)能大規(guī)模集中投放，成本控制和產(chǎn)品迭代能力或?qū)⒊蔀闆Q定勝負(fù)的關(guān)鍵。

國(guó)信證券認(rèn)為，隨著磷化工企業(yè)磷酸鐵產(chǎn)線、磷酸鐵鋰正極廠商等配套項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，磷酸鐵產(chǎn)品格局將從“精細(xì)”邁向“大宗化”，未來(lái)各廠商之間將比拼成本優(yōu)勢(shì)：（1）原材料端成本優(yōu)勢(shì)排序：磷源、鐵源自備優(yōu)于磷源自備優(yōu)于鐵源自備優(yōu)于純加工。（2）能源動(dòng)力端成本排序：自備電源（擁有水電、火電廠）優(yōu)于低電價(jià)省份優(yōu)于高電價(jià)省份。

2018年至2021年三季度，六家公司中云天化和云圖控股凈利率較低；川恒股份、新洋豐凈利率較高，增速平穩(wěn)；湖北宜化和興發(fā)集團(tuán)2021年來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯提速?？傮w而言，六家公司2021年盈利能力增強(qiáng)，成本控制水平提高。

由于盈利空間極易因磷礦石、煤炭、硫磺等原材料價(jià)格快速上漲而遭到擠壓，多家磷化工企業(yè)公司注重對(duì)成本的控制。湖北宜化指出，公司將加快推進(jìn)擴(kuò)建自有磷礦探轉(zhuǎn)采的進(jìn)程，爭(zhēng)取公司江家墩礦東部礦段年產(chǎn)150萬(wàn)噸磷礦早日建成投產(chǎn)。

新洋豐稱，公司在湖北荊門、湖北宜昌、湖北鐘祥和四川雷波建立大型磷酸一銨生產(chǎn)基地，毗鄰長(zhǎng)江，從而有效降低物流運(yùn)輸成本、加快供貨反應(yīng)速度，公司擁有180萬(wàn)噸磷酸一銨產(chǎn)能（含工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年），位居全國(guó)第一，產(chǎn)品充分滿足自用，還可部分外銷。

興發(fā)集團(tuán)稱宜都園區(qū)內(nèi)參股公司星興藍(lán)天40萬(wàn)噸/年合成氨項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，宜都興發(fā)二期項(xiàng)目中的 120 萬(wàn)噸/年硫酸、40 萬(wàn)噸/年磷酸裝置仍處于試生產(chǎn)階段，待達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)磷銨生產(chǎn)成本將大幅降低。此外，興發(fā)集團(tuán)擁有水電站32座，總裝機(jī)容量達(dá)到17.85萬(wàn)千瓦，豐富的水電資源能夠?yàn)榕d山區(qū)域化工生產(chǎn)提供成本低廉、供應(yīng)穩(wěn)定的電力保障。

川恒股份則是憑借專利技術(shù)在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。在生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)，川恒股份公司的半水濕法磷酸工藝裝置是自主研發(fā)設(shè)計(jì)的國(guó)內(nèi)首套單系列產(chǎn)能最大的半水濕法磷酸工藝裝置，其半水濕法磷酸成套技術(shù)相比二水磷酸技術(shù)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公開資料，硫酸消耗比二水法低2%左右；比二水法節(jié)約了磷酸貯槽和濃縮工程設(shè)備投入；磷石膏結(jié)晶水含量較低，僅5%-6%，通過(guò)與川恒股份公司礦井填充技術(shù)結(jié)合可實(shí)現(xiàn)一定程度的有效利用；磷酸雜質(zhì)含量比二水法低，易于提純和凈化。

磷化工板塊漲勢(shì)搶眼

機(jī)構(gòu)調(diào)研云圖控股、新洋豐

在A股市場(chǎng)上，或因行業(yè)景氣度超預(yù)期，在經(jīng)歷去年9月至今年1月的持續(xù)調(diào)整后，化工股自春節(jié)前最后一個(gè)交易日至今(1月28日~3月10日)走出了一波相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的上漲行情?；ぴ现笖?shù)累計(jì)上漲5.60%，較同期上證指數(shù)的表現(xiàn)高出近11個(gè)點(diǎn)。磷化工概念股區(qū)間上漲了8.85%。

雖然化工股在春節(jié)后持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，但在去年四季度期間，公募基金對(duì)化工股的配置比重環(huán)比卻是有所降低的，因市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，基金單季度重倉(cāng)化工企業(yè)占重倉(cāng)總體比重環(huán)比下降了1.14個(gè)百分點(diǎn)至5.73%。

雖然多數(shù)公司在去年四季度遭到公募基金減持，但也有部分公司獲得了基金增持，譬如鹽湖股份、新洋豐、藏格礦業(yè)等，其中，新洋豐的增持比例甚至超過(guò)了5%。

新洋豐的最新持股數(shù)量也由三季度末的7091.82萬(wàn)股增至13774.58萬(wàn)股，持股總市值增加11.44億元，四季度末達(dá)到了23.27億元。易方達(dá)上證50增強(qiáng)A、招商安華A、景順長(zhǎng)城景頤雙利A、鵬華品質(zhì)成長(zhǎng)A等基金，均在四季度期間度公司實(shí)施了繼續(xù)增持或新進(jìn)建倉(cāng)的動(dòng)作。

進(jìn)入2022年后，機(jī)構(gòu)開始逐步提升了對(duì)化工股的關(guān)注度。磷化工企業(yè)云圖控股和新洋豐就在今年獲得了多家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量分別達(dá)到143家和111家。

對(duì)于云圖控股，機(jī)構(gòu)最關(guān)注的是公司做磷酸鐵鋰的優(yōu)勢(shì)所在，云圖控股表示，磷源是磷酸鐵制備工藝不可或缺的原料，在磷酸鐵制備成本中占比最大，因此，擁有磷資源及一體化產(chǎn)業(yè)鏈的磷化工企業(yè)制備磷酸鐵具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順