(資料圖片)

近期，生物醫(yī)藥行業(yè)并購頗為活躍。同花順(300033)iFinD顯示，9月以來，26家A股上市公司公告并購事件，普華永道報告顯示，2022年上半年醫(yī)療健康并購交易額達254億，交易數(shù)量210筆，平均單筆披露交易金額約1.6億元人民幣。

據(jù)中國證券報報道，業(yè)內(nèi)人士認為，前創(chuàng)新藥研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象較嚴重。在醫(yī)保控費趨嚴、賽道日益擁擠的背景下，生物醫(yī)藥行業(yè)將掀起新一輪并購潮，集中度將提升。

生物醫(yī)藥行業(yè)迎并購潮

據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，同花順iFinD顯示，9月1日至9月16日，25家A股上市公司公告并購事件，涉及金額超49億元。其中，公告項目已完成的公司有9家，醒目進度為“進行中”的有16家。交易標的總價值最高的為健之佳，達到16.59億元。

從申萬二級行業(yè)來看，屬于化學(xué)制藥的公司有9家，屬于中藥的公司有6家，屬于醫(yī)療服務(wù)的公司有4家，屬于醫(yī)藥商業(yè)的公司3家，屬于醫(yī)療器械的公司有3家，屬于生物制品的公司1家。

醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司選擇并購，背后有何考量？據(jù)中國證券報報道，森瑞基金研究總監(jiān)何山表示，今年以來跨境并購案較多，細胞治療、創(chuàng)新器械等方面的資產(chǎn)受到青睞。當前，醫(yī)藥行業(yè)整體估值大幅下滑，此時進行并購面臨的風險較小。同時，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革，一些細分領(lǐng)域業(yè)績增長難以持續(xù)，而并購可以帶來新的增長點。此外，部分企業(yè)通過并購快速進入新賽道，或推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展。

長期從事中成藥、中藥材業(yè)務(wù)的達仁堂正式通過并購切入當下熱門的POCT賽道，從而拓展公司在該行業(yè)的布局。

9月9日晚間達仁堂公告稱，擬向控股子公司科炬生物增資4320萬元。此前該公司公告擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以不超過9元/股的價格分階段收購科炬生物不超過1196.86萬股股權(quán)，合計總投資不超過1.08億元。

達仁堂表示，投資標的科炬生物處于醫(yī)藥行業(yè)中的體外診斷（IVD）行業(yè)，細分行業(yè)屬于POCT行業(yè)。公司看好該細分行業(yè)未來前景，希望以科炬生物為基地，打造IVD行業(yè)尤其是POCT領(lǐng)域的發(fā)展平臺。本次增資是為其做大做強、做精做專POCT領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)以及市場推廣，提升整體競爭力水平而提供的有力支持。

業(yè)內(nèi)人士認為，當前生物醫(yī)藥板塊較低迷，是收購小型生物醫(yī)藥企業(yè)的好時機。一位不愿具名的藥企董事長表示，在醫(yī)保目錄調(diào)整、國家集采等政策的作用下，生物醫(yī)藥板塊向合理估值回歸。在市場調(diào)整過程中，部分擁有較好技術(shù)的企業(yè)，因資金緊缺無法進一步加強研發(fā)，因此尋求被并購。而手握資金的大型企業(yè)此時出手，可以實現(xiàn)雙贏。

熱潮之下暗藏風險

盡管在醫(yī)?？刭M趨嚴、賽道日益擁擠的背景下，生物醫(yī)藥行業(yè)并購潮讓行業(yè)從分散走向集中是趨勢，但值得注意的是，并購重組領(lǐng)域仍為內(nèi)幕交易違法“重災(zāi)區(qū)”。

9月9日，證監(jiān)會稽查局副局長劉永強在最高檢聯(lián)合最高法、公安部、證監(jiān)會召開的“依法從嚴打擊證券違法犯罪為資本市場營造良好法治環(huán)境”新聞發(fā)布會上表示，從近期證監(jiān)會依法查辦的案件來看，并購重組領(lǐng)域仍為內(nèi)幕交易違法“重災(zāi)區(qū)”。

劉永強指出，實控人、董監(jiān)高等“上市公司內(nèi)部人”內(nèi)幕交易多發(fā)，并購重組的標的公司、對手方高管涉案亦呈高發(fā)態(tài)勢，內(nèi)幕信息管控存在缺陷。窩案、串案增多，借用賬戶實施內(nèi)幕交易現(xiàn)象較為普遍，避損型內(nèi)幕交易時有發(fā)生。

此外，不少上市公司在并購之后出現(xiàn)“后遺癥”。

時間回到2020年。在康恩貝(600572)發(fā)布的2019年度業(yè)績預(yù)告中，出現(xiàn)了凈利潤125%至136%的下滑，這是康恩貝上市15年以來的首次虧損?？刀髫悓Υ吮硎?，虧損主要系期內(nèi)對收購貴州拜特公司所形成的商譽及無形資產(chǎn)計提減值準備7.7億元造成。

同樣的“后遺癥”還出現(xiàn)在瑞康醫(yī)藥(002589)身上。2019年，瑞康醫(yī)藥預(yù)計營收達353.3億元，小幅增長4.17%，但歸母凈利潤卻為-10.21億元，相較2018年的7.79億元大幅下滑231.06%。這是瑞康醫(yī)藥2011年上市以來的首度虧損。而從盈利突然轉(zhuǎn)虧，瑞康醫(yī)藥在公告中表示：“公司收購的近200家公司具有輕資產(chǎn)性質(zhì)，在合并時形成了較大金額的商譽。2019年公司多數(shù)子公司實現(xiàn)盈利，但業(yè)績沒有完全達到預(yù)期，公司擬對90余個資產(chǎn)組計提商譽減值準備金額約為22.4億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，縱觀當下競爭態(tài)勢愈發(fā)激烈的醫(yī)藥市場，藥企面臨著轉(zhuǎn)型或升級之挑戰(zhàn)，這一背景下，合理、可控的擴張計劃有利于快速擴大規(guī)模。當然這一過程中，要避免陷入盲目擴張，忽視整合管理，警惕商譽“洗澡”、業(yè)績“暴雷”等后遺癥成為企業(yè)包袱。