旗下HKC品牌為消費(fèi)者所熟知的惠科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“惠科股份”）或止步創(chuàng)業(yè)板IPO ，即可能上市失敗。拋開其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，僅盈利考核，或就足以把惠科股份拒之創(chuàng)業(yè)板IPO門外。根據(jù)惠科股份最新回復(fù)深交所問(wèn)詢，惠科股份預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)虧損至少10億元、扣非歸母凈虧損至少30億元，不符合其當(dāng)前所申請(qǐng)適用的上市標(biāo)準(zhǔn)。

問(wèn)詢回復(fù)“吐真言”

(相關(guān)資料圖)

預(yù)計(jì)2022年度巨虧

或無(wú)緣創(chuàng)業(yè)板上市

根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第二章第一節(jié)第 2.1.2 條規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)：“（二）預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于 1 億元”。需要注意的是，惠科股份創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)適用于該標(biāo)準(zhǔn)。

瀏覽過(guò)惠科股份招股書的投資者或清楚，惠科股份提及了由于面板價(jià)格大幅下滑，2022年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損，但對(duì)于全年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況并沒(méi)有全盤羅列。而對(duì)于“火眼金睛”的監(jiān)管審核，這點(diǎn)絲毫逃不出監(jiān)管的法眼。

針對(duì)業(yè)績(jī)情況，深交所要求惠科股份“說(shuō)明 2021 年及 2022 年上半年各個(gè)季度發(fā)行人的半導(dǎo)體顯示面板、智能顯示終端各類產(chǎn)品的銷售價(jià)格、銷售數(shù)量以及各個(gè)季度的毛利率、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，2022 年發(fā)行人業(yè)績(jī)是否將大幅下滑。”

惠科股份回復(fù)顯示，2021 年 1 季度至 2022 年 1 季度，受面板市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌的影響，公司毛利率大幅下降，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)整體呈下降趨勢(shì)。2022 年 2 季度歸母凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，主要由于政府補(bǔ)助金額增加所致。

即2022年上半年，受國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩、新冠疫情反復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重因素導(dǎo)致終端產(chǎn)品需求減弱的影響，面板市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌。受此影響，惠科股份 2022 年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，公司 2022 年上半年歸母凈利潤(rùn)為 24,995.14 萬(wàn)元（約2.50億元），扣非歸母凈利潤(rùn)為-139,954.29 萬(wàn)元（約-14.00億元），發(fā)行人 2022 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將大幅下滑。

不過(guò)大幅下滑的背后，可能是巨額的虧損?；菘乒煞莼貜?fù)問(wèn)詢函表示，公司預(yù)計(jì) 2022 年將實(shí)現(xiàn)銷售收入 2,761,714.55（約276.17億元） ~2,783,445.91 萬(wàn)元（約278.34億元），同比下降22.66%~22.05%。公司 2022 年?duì)I業(yè)收入的下降主要由于受面板下游消費(fèi)需求低迷導(dǎo)致的面板市場(chǎng)價(jià)格下跌所致。由于面板價(jià)格大幅下跌，公司 2022 年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-127,054.06（約-12.71億元）~-102,964.24 萬(wàn)元（約-10.30億元），同比下降 123.50%~119.05%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)為-330,381.08（約-33.04億元）~-306,291.27萬(wàn)元（約-30.63億元），同比下降 166.26%~161.43%。

鑒于此，惠科股份回復(fù)問(wèn)詢函表示，若發(fā)行人 2022 年度經(jīng)審計(jì)之扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)，則將不符合當(dāng)前所申請(qǐng)適用的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第二章第一節(jié)第 2.1.2 條規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)：“（二）預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于 1 億元”。

大客戶銷售金額變動(dòng)明顯

銷售金額猶如坐過(guò)山車

大增千倍轉(zhuǎn)為砍半

對(duì)于顯示面板企業(yè)，抓住大客戶，并且保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，業(yè)績(jī)或就上了保險(xiǎn)。而惠科股份提交的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，大客戶變動(dòng)明顯，而這自然也逃不過(guò)監(jiān)管審核的法眼。

問(wèn)詢函提及，根據(jù)申報(bào)稿，報(bào)告期各期，發(fā)行人前五大客戶銷售占比分別為 37.84%、43.58%、46.03%，前五大客戶存在一定的變動(dòng)。同時(shí)，2019 年、2020 年，發(fā)行人對(duì)海爾集團(tuán)的銷售金額分別為 17.24 億元、12.82億元，2021 年海爾集團(tuán)未進(jìn)入發(fā)行人前五大客戶，冠捷集團(tuán)、TCL 電子、海信集團(tuán)為發(fā)行人 2021 年新增的前五大客戶，發(fā)行人對(duì)其銷售金額分別為 25.24 億元、18.54 億元、18.06 億元，上述變動(dòng)發(fā)行人未具體說(shuō)明原因。另外，報(bào)告期各期，發(fā)行人對(duì)三星集團(tuán)的銷售金額分別為 9.12 億元、34.99 億元、72.86 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 8.62%、18.95%、20.40%，三星顯示已逐步退出LCD 顯示面板市場(chǎng)。

針對(duì)此，監(jiān)管要求惠科股份結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品在海爾集團(tuán)、冠捷集團(tuán)、TCL 電子、海信集團(tuán)同類產(chǎn)品的采購(gòu)份額說(shuō)明對(duì)上述客戶銷售金額變動(dòng)的原因，同時(shí)，說(shuō)明向三星集團(tuán)銷售金額逐年快速增長(zhǎng)的原因，發(fā)行人向三星集團(tuán)銷售占其同類產(chǎn)品的份額，2022 年 1-6 月三星集團(tuán)向發(fā)行人各月的采購(gòu)金額及是否已暫停向發(fā)行人采購(gòu)或采購(gòu)金額大幅減少，發(fā)行人與三星集團(tuán)的交易是否具有持續(xù)性、穩(wěn)定性。

如前述，冠捷集團(tuán)、TCL 電子、海信集團(tuán)為惠科股份2021年新增的前五大客戶。不過(guò)，如上表所示，在2022上半年，該新增的三家前五大客戶，發(fā)行人對(duì)其銷售額均存在同比下滑的情況，并且有的客戶銷售金額從此前增長(zhǎng)千倍，轉(zhuǎn)為2022年上半年的減半以上。

以冠捷集團(tuán)為例?；菘乒煞荼硎?，2021 年公司對(duì)冠捷集團(tuán)的銷售收入較 2020 年大幅增長(zhǎng)，成為公司 2021 年前五名客戶，主要系產(chǎn)品銷量和單價(jià)增長(zhǎng)所致。銷量方面，隨著公司綿陽(yáng) IPS 面板產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，公司于 IT 面板領(lǐng)域產(chǎn)能大幅提升，先進(jìn)的制程及技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)能規(guī)模能夠滿足客戶 IT 面板的技術(shù)、產(chǎn)能需求，因此雙方基于前期良好的合作關(guān)系，原有產(chǎn)品銷量增加及合作的新產(chǎn)品類型增多，因此產(chǎn)品銷量大幅提升。冠捷集團(tuán)對(duì)公司 TV 面板采購(gòu)量占其同類產(chǎn)品采購(gòu)比例由 2020 年的 13.50%增長(zhǎng)至 14.00%，對(duì)公司顯示器面板采購(gòu)量占其同類產(chǎn)品采購(gòu)比例由 2020 年的 3.00%增長(zhǎng)至 15.00%。單價(jià)方面，受 2021 年上半年面板市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲的影響，公司對(duì)冠捷集團(tuán)的產(chǎn)品售價(jià)有所上漲。

而2022 年 1-6 月，惠科股份對(duì)冠捷集團(tuán)銷售收入較上年同期較大幅度下跌，主要由于：2022 年 1-6 月面板市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌；同時(shí)，由于市場(chǎng)景氣度不高，客戶部分 TV 面板產(chǎn)品采購(gòu)量減少。

報(bào)告期各期產(chǎn)能利用率低

最高產(chǎn)能利用率不足八成

最低產(chǎn)能利用率僅五成左右

對(duì)于本次闖關(guān)IPO，惠科股份招股書提及，擬首次公開發(fā)行不低于6.44億股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，包括長(zhǎng)沙惠科中大尺寸 OLED 半導(dǎo)體顯示器件研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、Mini LED 直顯及背光生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、惠科股份智慧物聯(lián)顯示解決方案項(xiàng)目、綿陽(yáng)惠科 Oxide 產(chǎn)研一體化項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，合計(jì)擬使用募集資金95.00億元。

不過(guò)上述關(guān)于生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目，引起了監(jiān)管審核的注意。問(wèn)詢函第12個(gè)問(wèn)題提及，申請(qǐng)文件顯示，報(bào)告期各期，發(fā)行人半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)能利用率分別為 54.85%、69.30%、73.62%，智能顯示終端產(chǎn)能利用率分別為 79.43%、62.37%、51.21%，產(chǎn)能利用率較低，發(fā)行人解釋主要原因?yàn)椴糠中陆óa(chǎn)線處在產(chǎn)能爬坡階段。

鑒于此，監(jiān)管要求發(fā)行人按照產(chǎn)線說(shuō)明報(bào)告期各期產(chǎn)能利用率情況，是否存在需求不足導(dǎo)致產(chǎn)能 利用率較低的情形，報(bào)告期內(nèi)智能顯示終端產(chǎn)能利用率持續(xù)下降的原因。

惠科股份的回復(fù)，半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)線從投產(chǎn)到成熟運(yùn)營(yíng)，有一定的產(chǎn)能爬坡階段，需通過(guò)不斷的 產(chǎn)線技術(shù)調(diào)試將產(chǎn)線產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率提升至成熟水平。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司四座半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡不斷推進(jìn)，公司半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率逐年提升。

不過(guò)，在2022年上半年，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面，四個(gè)基地，有三個(gè)基地產(chǎn)能利用率有所降低。

其中，重慶金渝于 2017 年投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率分別為 98.85%、95.12%、93.47%和 90.60%，產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)較為成熟，2021 年度產(chǎn)能利用率略有降低的主要原因?yàn)椴糠之a(chǎn)能用于新產(chǎn)品開發(fā)及實(shí)驗(yàn)。2022 年 1-6 月產(chǎn)能利用率略有降低，主要系 2022 年 5-6 月公司根據(jù)市場(chǎng)需求和公司庫(kù)存情況對(duì)產(chǎn)能利用率進(jìn)行一定調(diào)整。

滁州惠科于 2019 年投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率分別為 26.18%、71.32%、93.73%和 89.59%，目前產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)較為成熟。2021 年度，滁州惠科正常進(jìn)行產(chǎn)能爬坡，部分產(chǎn)能用于電競(jìng)顯示器面板、曲面顯示器面板等新產(chǎn)品的開發(fā)及實(shí)驗(yàn)。2022 年 1-6 月產(chǎn)能利用率略有降低，主要系 2022 年 4 月受到部分原材料缺料影響，單月產(chǎn)能利用率有所降低；此外，公司根據(jù)市場(chǎng)需求和公司庫(kù)存情況對(duì)產(chǎn)能利用率進(jìn)行一定調(diào)整。

綿陽(yáng)惠科于 2020 年投產(chǎn)，2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月產(chǎn)能利用率分別為 20.46%、86.86%和 73.17%。2021 年度綿陽(yáng)惠科正常進(jìn)行產(chǎn)能爬坡，部分產(chǎn)能用于中小尺寸 IT 面板等新產(chǎn)品的開發(fā)及實(shí)驗(yàn)。2022 年 1-6 月綿陽(yáng)惠科仍在產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率有所降低主要系 2022 年上半年投入部分產(chǎn)能用于新產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)及驗(yàn)證，此外2022 年 6 月公司根據(jù)市場(chǎng)需求和公司庫(kù)存情況對(duì)產(chǎn)能利用率進(jìn)行一定調(diào)整。

在惠科股份看來(lái)，智能顯示終端業(yè)務(wù)的產(chǎn)線建設(shè)成本相對(duì)較低，公司根據(jù)年內(nèi)生產(chǎn)銷售旺季的峰值訂單量進(jìn)行產(chǎn)線規(guī)劃設(shè)計(jì)和布局，留有一定的產(chǎn)能空間，并根據(jù)市場(chǎng)前景和公司發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行一定的產(chǎn)能提前儲(chǔ)備。報(bào)告期內(nèi)，受到新冠疫情、國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩、全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重因素影響導(dǎo)致海外訂單階段性減少，與此同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)布局高階、大尺寸產(chǎn)品和智慧物聯(lián)顯示終端產(chǎn)品，以順應(yīng)市場(chǎng)需求。

（圖片來(lái)源：深交所）