文｜和訊財(cái)經(jīng) 權(quán)婷

“牙茅”通策醫(yī)療再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。2月15日，通策醫(yī)療公告稱(chēng)，決定終止收購(gòu)和仁科技(300550)。通策醫(yī)療表示，各方無(wú)需對(duì)協(xié)議終止承擔(dān)任何違約責(zé)任，公司向受讓方支付的預(yù)付款1億元及實(shí)際產(chǎn)生的利息，根據(jù)原協(xié)議約定時(shí)間原路退回收購(gòu)方。

(資料圖片)

對(duì)于終止收購(gòu)的原因，通策醫(yī)療及和仁科技均未提及。一開(kāi)始就不看好這起收購(gòu)的通策醫(yī)療股東們，得知該結(jié)果，也紛紛高喊著“分手快樂(lè)”。

同日，通策醫(yī)療還收到上交所下發(fā)的紀(jì)律處分決定書(shū)，實(shí)控人呂建明、總經(jīng)理王毅、董事會(huì)秘書(shū)張華存在因關(guān)聯(lián)交易構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)、信息披露違規(guī)等問(wèn)題被上交所譴責(zé)。這也暴露出，通策醫(yī)療內(nèi)部存在的管理漏洞。

“掏空口袋式”收購(gòu)并不被看好

2022年5月，通策醫(yī)療高調(diào)宣布，將以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)和仁科技29.75%股權(quán)，交易金額為7.69億元。

交易完成后，通策醫(yī)療將成為和仁科技第一大股東。同時(shí)，交易對(duì)方放棄其10%股份所涉及的表決權(quán)、提案權(quán)等股東權(quán)利。若交易順利完成，通策醫(yī)療將成為和仁科技控股股東，呂建明將成為其實(shí)際控制人。

通策醫(yī)療曾對(duì)此次收購(gòu)寄予厚望，通策醫(yī)療表示，和仁科技非常適合作為通策醫(yī)療的第二個(gè)平臺(tái)，打造多專(zhuān)科醫(yī)療集團(tuán)，待收購(gòu)?fù)瓿珊?，考慮逐步將口腔以外的專(zhuān)科業(yè)務(wù)剝離至和仁科技，將和仁科技打造成專(zhuān)科醫(yī)療集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)建設(shè)一流大型公眾醫(yī)療集團(tuán)的愿景。

不過(guò)，中小股東并不看好該起收購(gòu)，其中引發(fā)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)之一即現(xiàn)金支付7.69億元，被廣大投資者認(rèn)為是掏空上市公司的現(xiàn)金。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，通策醫(yī)療貨幣資金余額為7.34億元。至2022年三季度末，貨幣資金進(jìn)一步減少至6.94億元。若以現(xiàn)金支付收購(gòu)款7.69億元，意味著將徹底掏空通策醫(yī)療賬面現(xiàn)金余額。

和訊注意到，除上述收購(gòu)案外，通策醫(yī)療上市以來(lái)，進(jìn)行過(guò)多次資本運(yùn)作，嘗試的領(lǐng)域涉及醫(yī)療信息化、婦幼醫(yī)院、健康生殖等。

上市以來(lái)嘗試入局多個(gè)領(lǐng)域

通策醫(yī)療對(duì)醫(yī)療信息化的布局并非首次。2015年，通策醫(yī)療就發(fā)布定增計(jì)劃以收購(gòu)杭州海駿科技95.67%股權(quán)。此時(shí)，海駿科技整體估值為50.6億元。

海駿科技業(yè)務(wù)主要依托互聯(lián)網(wǎng)工具完成，提供線上信息交互服務(wù)。若交易完成，通策醫(yī)療將在原主營(yíng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加基于工業(yè)4.0制造軟硬件醫(yī)療服務(wù)一體的數(shù)字化正畸業(yè)務(wù)、基于互聯(lián)網(wǎng)+的生殖醫(yī)療技術(shù)和資源整合平臺(tái)業(yè)務(wù)、基于O2O的三葉兒童口腔連鎖管理業(yè)務(wù)。

2016年底，通策醫(yī)療再次發(fā)布定增計(jì)劃，擬募資14億元用于投建浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院，該醫(yī)院是一家以婦科腫瘤、孕產(chǎn)及生殖相關(guān)醫(yī)療服務(wù)為特色的綜合醫(yī)院。

此外，通策醫(yī)療還嘗試將主營(yíng)業(yè)務(wù)走出浙江，通過(guò)醫(yī)療投資基金定向投資武漢、重慶、西安、成都等多家大型區(qū)域總院。推出“區(qū)域總院+分院”戰(zhàn)略，意在將其打造成公司中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的主力軍，成為國(guó)內(nèi)口腔領(lǐng)域乃至眼科、婦幼等領(lǐng)域的成功范例。

不過(guò)，盡管進(jìn)行了諸多嘗試，目前通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)主要依靠口腔業(yè)務(wù)，且九成醫(yī)療服務(wù)收入來(lái)自于浙江省內(nèi)，并未有效改變公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

尚未培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 9成收入來(lái)自省內(nèi)

有市場(chǎng)人士指出，通策醫(yī)療的諸多嘗試，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)受限于浙江省內(nèi)不無(wú)關(guān)系。集采預(yù)期也長(zhǎng)期影響了市場(chǎng)對(duì)通策醫(yī)療的信心，諸多因素下，通策醫(yī)療布局其他領(lǐng)域也是常規(guī)操作。

盡管近年來(lái)通策醫(yī)療的牙科業(yè)務(wù)已拓展至武漢、重慶、西安等城市，但實(shí)際上，其業(yè)績(jī)?nèi)愿弑壤蕾?lài)省內(nèi)業(yè)務(wù)。

從通策醫(yī)療披露的數(shù)據(jù)看，2019年至2021年，省外醫(yī)療服務(wù)收入占比僅10%，并無(wú)較大突破。2019年4月至12月，省內(nèi)醫(yī)療服務(wù)收入13.04億元，占比90%；2020年收入18.09億元，占比90%；2021年收入為23.74億元，占比90%。

在門(mén)診人次占比上，省外數(shù)據(jù)也十分穩(wěn)定，2019年（為疫情后的4月至12月數(shù)據(jù)）占比為14%，2021年，省外門(mén)診人次占比為13%。

此外，口腔業(yè)務(wù)收入也一直是通策醫(yī)療的主要營(yíng)收來(lái)源。2021年，公司總營(yíng)收27.81億元，醫(yī)療服務(wù)收入23.74億元，占比85.36%。

內(nèi)控曝隱患 實(shí)控人因占用資金被罰

決定書(shū)顯示，上交所對(duì)通策醫(yī)療實(shí)控人暨時(shí)任董事長(zhǎng)呂建明予以公開(kāi)譴責(zé)，對(duì)通策醫(yī)療及時(shí)任總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王毅、時(shí)任董秘張華予以通報(bào)批評(píng)。此前，呂建明也被證監(jiān)會(huì)立案，并被浙江證監(jiān)局行政處罰。

上述事項(xiàng)與通策醫(yī)療參投的壹號(hào)基金有關(guān)。2021年9月，通策醫(yī)療擬以全資子公司通策婦幼股權(quán)參與浙江通策壹號(hào)投資合伙企業(yè)。壹號(hào)基金由通策醫(yī)療實(shí)控人、董事長(zhǎng)呂建明實(shí)際控制。

當(dāng)年9月30日，通策醫(yī)療公告表示，將以1.43億元逐期同比例出資，占壹號(hào)基金出資比例的28.65%，壹號(hào)基金以同等價(jià)格受讓通策婦幼股權(quán)，實(shí)現(xiàn)以子公司股權(quán)置換為壹號(hào)基金28.65%股權(quán)的交易實(shí)質(zhì)。

隨后，通策醫(yī)療向壹號(hào)基金支付1.43億元，同日壹號(hào)基金即將1.43億元轉(zhuǎn)入?yún)谓骺刂频钠渌黧w。該筆資金最終被用于呂建明控制的其他主體向銀行還款，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)。

在出資過(guò)程中，公司還存在多處信披不準(zhǔn)確情形。公司之外的其他方出資實(shí)際情況與公告披露內(nèi)容不一致，相關(guān)信息披露不準(zhǔn)確；公司財(cái)務(wù)資助實(shí)際情況也與公告披露情況不符，信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確。

此外，經(jīng)證監(jiān)局浙江監(jiān)管局查明，通策醫(yī)療還存在獨(dú)立性欠缺問(wèn)題。在印章管理方面，公司存在與公司實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方印章管理使用同一個(gè)0A系統(tǒng)進(jìn)行審批的情形；在人員管理方面，公司存在財(cái)務(wù)人員同時(shí)申請(qǐng)使用公司印章和關(guān)聯(lián)方印章的情況；在資金管理方面，公司存在關(guān)聯(lián)方資金支付由公司財(cái)務(wù)人員審批的情況。

集采落地 股價(jià)并無(wú)起色

自2021年起，市場(chǎng)就流傳出種植牙集采傳聞，通策醫(yī)療股價(jià)也深受影響，多次因集采傳聞大跌。

通策醫(yī)療股價(jià)也在2021年6月30日盤(pán)中達(dá)到最高點(diǎn)421.99元后，一路震蕩下跌。2月22日，通策醫(yī)療收于158.1元，較最高點(diǎn)已跌去62.53%。

通策醫(yī)療股價(jià)月線

值得一提的是，在集采落地之后，通策醫(yī)療的股價(jià)并無(wú)起色。盡管通策醫(yī)療多次表示，種植體集采對(duì)以提供口腔醫(yī)療服務(wù)為主的上市公司而言是機(jī)遇，并非危機(jī)。在2022半年度線上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，通策醫(yī)療實(shí)控人呂建明還回復(fù)投資者表示，希望集采政策能夠落地，將會(huì)大幅增長(zhǎng)種植牙的數(shù)量，公司有大量的種植醫(yī)生，能夠覆蓋增長(zhǎng)的種植牙需求。

但市場(chǎng)對(duì)通策醫(yī)療的樂(lè)觀回復(fù)并不買(mǎi)賬。今年1月11日，口腔種植體系統(tǒng)集中帶量采購(gòu)在四川開(kāi)標(biāo)；2月，種植牙價(jià)格規(guī)范動(dòng)作從種植體延伸至服務(wù)價(jià)格。

1月11日，通策醫(yī)療開(kāi)盤(pán)價(jià)155.1元，收于154.5元。2月22日，通策醫(yī)療收于158.1元，較11日開(kāi)盤(pán)并無(wú)大起色。

在經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展后，通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也按下了暫停鍵。2022年前三季度，通策醫(yī)療營(yíng)收21.39億元，較上年同期增長(zhǎng)僅0.14%；扣非凈利潤(rùn)4.97億元，同比下滑18.66%。

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯放緩、內(nèi)控管理缺陷、集采等因素綜合影響下，市場(chǎng)也逐漸喪失對(duì)“牙茅”的信心。